Цены на нефть взлетели до небес. Фондовые рынки распродаются. Ормузский пролив, через который проходит около 20% мировых поставок нефти, фактически застопорился, поскольку угроза нападений не позволяла судам проходить через него.
Конфликт между Соединенными Штатами и Ираном потряс рынки так, что, кажется, невозможно игнорировать.
Но Bank of America занимает более взвешенную позицию. В исследовательской записке аналитик BofA Меган Свибер заявила, что основные перспективы компании в отношении экономики США существенно не изменились. Риски, утверждает он, реальны, но ограничены, если не произойдет чего-то конкретного.
Это рост цен на нефть. И понимание того, что именно подразумевает под этим Swiber, может полностью изменить взгляд инвесторов на этот конфликт.
Что на самом деле сказал Банк Америки о нефти и экономике США
Послание Swiber к клиентам было прямым. «Макроэкономические риски США, вероятно, будут ограничены, если не произойдет резкого восстановления цен на нефть», — написал он, согласно Investing.com.
Основное влияние в краткосрочной перспективе, добавил он, будет зависеть от сроков снижения процентных ставок Федеральной резервной системы и курса доллара США, а не от самого экономического роста в целом.
Это удивительно спокойная оценка, учитывая масштабы происходящего. Нападения США и Израиля на Иран начались 28 февраля, в результате чего был убит Верховный лидер Али Хаменеи и спровоцированы ответные ракетные удары Ирана по странам Персидского залива, где размещаются американские войска. Цена на нефть Brent выросла на 10-13% за считанные дни, ненадолго превысив 82 доллара за баррель. Рынки быстро почувствовали страх.
Еще нефть и газ:
Энергетический гигант посылает сообщение о значительном росте дивидендов на 20 миллиардов долларов 147-летний нефтяной гигант только что повысил дивиденды на 4% в 2026 годуЛучшие акции энергетических компаний, которые можно купить на фоне хаоса в Венесуэле
Bank of America не исключает подобных опасений. Это помещает это в контекст. В Соединенных Штатах имеется значительное внутреннее производство энергии, что смягчает непосредственные последствия. Саудовская Аравия имеет значительные избыточные мощности.
А собственный анализ банка показывает, что конфликт, если только он не обострится резко, сам по себе вряд ли сорвет экономический цикл.
Нефть — единственный канал передачи, который имеет значение
Причина, по которой Bank of America так уделяет внимание ценам на нефть, проста. Нефть является основным механизмом, через который конфликт на Ближнем Востоке достигает экономики США.
Эмпирическое правило Bank of America делает математику конкретной. Увеличение цен на сырую нефть на 10 долларов повышает инфляцию расходов на личное потребление примерно на 0,1 процентного пункта и сокращает рост ВВП на аналогичную величину. При нынешнем уровне цен это вполне осуществимо.
Беспокойство вызывает то, что произойдет, если цены значительно вырастут и останутся на этом уровне, отметил CNBC.
Длительное закрытие Ормузского пролива — это сценарий, который полностью меняет расчеты. По оценкам мировых энергетических аналитиков, в худшем случае сбой может привести к тому, что нефть марки Brent превысит 100 долларов за баррель.
На этом уровне Федеральной резервной системе становится труднее анализировать влияние инфляции, и тормоза экономического роста становится труднее компенсировать.
Как нефтяной всплеск передается экономике США: более высокие цены на сырую нефть повышают затраты потребителей на бензин и электроэнергию, фактически действуя как налог на расходы домохозяйств и сокращая располагаемый доход. Согласно анализу Bank of America, каждое повышение цен на сырую нефть на 10 долларов добавляет примерно 0,1 процентного пункта к инфляции PCE и на такую же сумму снижает рост ВВП. Устойчиво высокие цены на нефть усложняют способность Федеральной резервной системы снижать ставки, вынуждая политиков поддерживать более жесткую политику в течение длительного времени, даже несмотря на замедление экономического роста. Неопределенность в отношении затрат на электроэнергию замораживает решения корпоративных капиталовложений, особенно в сфере логистики, производства и транспорта. Что это означает для Федеральной резервной системы?
До эскалации конфликта рынки прогнозировали четкий путь к снижению ставок Федеральной резервной системы. Теперь этот путь стал еще более мрачным.
Свибер сказал, что Федеральная резервная система, скорее всего, займет выжидательную позицию, поскольку политики оценивают, приведет ли повышение цен на нефть к более широкой инфляции или замедлению экономического роста.
Это деликатная позиция. Если нефть повысит инфляцию, в то время как конфликт одновременно оказывает давление на доверие потребителей и экономический рост, Федеральная резервная система столкнется с стагфляционным давлением, от которого ей не удастся легко избавиться путем снижения ставок.
Федеральная резервная система будет следить за тем, приведет ли повышение цен на нефть к более широкой инфляции или замедлению экономического роста.
Фото сексана Монгхонхамсао на Getty Images
Бывший министр финансов Джанет Йеллен ясно описала проблему.
«Ситуация с Ираном заставляет Федеральную резервную систему еще больше сдерживаться и с большей неохотой снижать ставки, чем до того, как это произошло», – сказал он.
Инфляция в США уже составляла 2,4% в январе, что выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%, прежде чем цены на нефть выросли.
Ценовые сценарии, которые необходимо понять инвесторам в энергетике
Базовый сценарий Bank of America заключается в том, что конфликт будет относительно сдержан, поскольку внутреннее производство энергии в США обеспечивает значительный буфер.
Политический стимул для администрации Трампа избегать устойчивого роста цен на нефть вполне реален. Продолжительные высокие цены на газ нанесут ущерб рейтингу президента в преддверии промежуточных выборов.
Oxford Economics занимает аналогичную позицию, утверждая, что нефтяной рынок имеет хорошие возможности для того, чтобы справиться с воздействием Ирана и что конфликт вряд ли продлится более двух месяцев.
Он рекомендует продавать любые экстремальные акции нефтяных, энергетических, золотых и оборонных компаний, полагая, что эти скачки исчезнут, поскольку конфликт не перерастет в затяжную региональную войну.
Два сценария формируют перспективы рынка: Базовый сценарий: нарушение Ормузского пролива кратковременно, резервные мощности Саудовской Аравии компенсируют потери поставок, цены на нефть стабилизируются, а Федеральная резервная система сохраняет ставки на стабильном уровне, прежде чем возобновить снижение ставок позже в этом году. Неблагоприятный сценарий: конфликт перерастает в затяжную региональную войну, закрытие пролива растягивается на недели или месяцы, нефть марки Brent превышает 100 долларов, инфляция снова ускоряется, а Федеральная резервная система оказывается не в состоянии проводить сокращения, даже когда экономический рост ослабевает. Президент США заявил, что инвесторам следует следить за ценами на нефть
Сигнал, которому Bank of America просит инвесторов следовать, — это не военные заголовки, а цена на нефть.
Пока сырая нефть остается в пределах, которые может поглотить экономика, основные прогнозы банка остаются в силе. Если цены резко вырастут и останутся высокими, экономическая математика изменится таким образом, что это будет иметь значение для каждого класса активов.
На данный момент послание банка заключается в осторожной стабильности. Американская экономика вступила в этот конфликт с позиции относительной силы. Потребительские расходы остаются прежними. Корпоративные доходы превысили прогнозы. Рынок труда, хотя и ослабел в некоторой степени, не дал трещин.
Ничто из этого не означает, что инвесторы могут игнорировать происходящее. Это означает, что нужно смотреть на правильную переменную.
Bank of America ясно выразил свое мнение. Риск заключается не в самой войне, а в цене на нефть.
Связанный: Bank of America назвал американские автомобильные акции, которыми вы должны владеть
