На этой неделе Harmony Gold сообщила акционерам хорошие новости. Они удвоили дивиденды. Инвесторы отреагировали сбросом акций.
Акции южноафриканской горнодобывающей компании упали на Нью-Йоркской фондовой бирже после того, как компания опубликовала в среду результаты за первое полугодие. Цифры рассказали две совершенно разные истории одновременно.
С одной стороны, операционная прибыль выросла на 61%. Промежуточные дивиденды достигли рекордной суммы в 3,4 миллиарда южноафриканских рандов, примерно 204 миллиона долларов. С другой стороны, компания не выполнила свои производственные задачи, и затраты резко возросли практически во всех направлениях.
Уолл-стрит проанализировала обе истории и решила сосредоточиться на плохой.
Почему инвесторы Harmony Gold наказывают акции
Предполагалось, что Harmony произведет около 800 000 унций золота в первой половине года. Вместо этого было добыто 724 099 унций. Это на 9% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
Частично вина лежит на нехватке цианида натрия, которая затронула всю золотодобывающую промышленность Южной Африки. Сбой повлиял на добычу полезных ископаемых, особенно на наземных предприятиях, где потребляется больше цианида натрия, чем на подземных рудниках, говорится в официальном заявлении компании.
Андеграундные качества тоже разочаровали. Извлеченное содержание упало на 11% до 5,72 грамма на тонну по сравнению с 6,44 грамма на тонну год назад. Положение ухудшилось из-за снижения металлургического извлечения и незапланированного разбавления содержаний.
Еще золото:
Золото и серебро растут после рекордного падения, показывая технический сигнал Падение серебра и золота вызвало масштабный обвал акций горнодобывающих компанийJ.P. Морган пересмотрел целевую цену на золото на 2026 год
Затем наступил ценовой шок. Совокупные затраты на поддержание производства выросли на 21% до $2115 за унцию. Денежные операционные расходы увеличились на 25%. Инфляция рабочей силы, сокращение нагрузки Eskom и снижение объемов производства накапливались одновременно, как показала компания в своем отчете SEC.
Краткий обзор результатов производства за первое полугодие: Производство золота: 724 099 унций, что на 9% ниже, чем год назад. Извлеченное подземное содержание: 5,72 г/т по сравнению с 6,44 г/т. Подземная добыча высококачественных содержаний в Южной Африке: снижение на 14%. Хидден-Вэлли в Папуа-Новой Гвинее: рост на 4%, редкий яркий момент. Общие затраты на содержание: $2 115 за унцию, рост на 21%. Дивиденды удваиваются. игнорируемый рынок
В разгар всего этого Harmony сделала смелый шаг в отношении доходов акционеров.
Компания объявила о новой дивидендной политике, согласно которой выплачивается до 50% чистого свободного денежного потока. Промежуточные выплаты подскочили до 5,30 южноафриканских рандов на акцию, что более чем вдвое превышает сумму, полученную акционерами год назад, и на 58% выше консенсуса аналитиков.
Баланс находится в хорошей форме, чтобы поддержать это. «Гармония» завершила период с чистыми денежными средствами в размере 8 млрд руб., нулевым долгом и общей ликвидностью около 14,8 млрд руб. Свободный денежный поток покрыл как капвложения, так и дивиденды, при этом еще оставалось место.
Генеральный директор Бейерс Нел откровенно рассказал о трудном квартале. Говоря о прибылях и убытках, он сказал, что операционные основы остаются неизменными, несмотря на краткосрочные препятствия, и с тех пор восстановление заводов нормализовалось. Он подтвердил, что компания все еще находится на пути к достижению своих целей на весь год.
Объяснение плана восстановления Harmony Gold на второе полугодие
Руководство не отступает от своего годового прогноза в 1,4–1,5 миллиона унций. Чтобы достичь этой цели, во второй половине необходимо доставить примерно на 420 000 унций больше, чем в первой половине. Это большая цифра, которую нужно наверстать.
Проблема снабжения цианидами решается за счет перераспределения запасов между производствами и ввода в эксплуатацию новой установки растворения. Энергетический риск Eskom частично компенсируется контрактами на возобновляемые источники энергии, покрывающими около 20% потребностей в энергии.
ХАССАН / AFP через Getty Images)
Ожидается, что к концу года содержание подземного сырья превысит 5,8 грамма на тонну. Чтобы достичь этой цели, компания рассчитывает на более жесткий контроль над взрывами и более четкое определение последовательности мин в Моав-Хотсонге и Мпоненге.
Ключевые цели по извлечению золота во втором полугодии: Производство золота: во втором полугодии еще потребуется примерно на 420 000 унций больше. Извлеченное подземное содержание: вновь выше 5,8 г/т. Ориентировочные общие затраты на поддержание: от 1,15 до 1,22 миллиона рандов за килограмм. Проект Eva Copper: подрядчик сейчас мобилизован для размещения медного рудника CSA в Австралии: начальная добыча уже ведется Золото по цене 3400 долларов США не щадит резервы золота прямо сейчас
Золото было одним из самых прибыльных активов года: его цена составляла около $3400 за унцию. Это должно было стать отличным подарком для Хармони.
И в каком-то смысле это было так. Средняя цена реализации компании за этот период составила $3421 за унцию, что на 36% больше, чем год назад. Эта цифра, подтвержденная в отчете Harmony SEC, увеличила выручку на 20% до $2,56 млрд и операционную прибыль на 61%.
Но высокая цена на золото помогает только в том случае, если вы действительно эффективно извлекаете золото из земли. Harmony не сделала этого в первой половине года. Когда производство падает, а затраты одновременно растут, даже золото стоимостью в 3400 долларов не сможет скрыть трещины.
В целом в этом году золотодобывающие компании отстали от спотовой цены примерно на 15%. Ликвидация Harmony идеально вписывается в эту разочаровывающую картину для сектора.
Сейчас стоимость акций примерно в 14 раз превышает форвардную прибыль и примерно в шесть раз превышает прибыль от стоимости предприятия до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Это явная скидка по сравнению с более крупными аналогами, такими как Newmont (NEM) и Barrick Gold (GOLD). Вопрос в том, сможет ли руководство сократить этот разрыв за счет более сильного второго тайма. Операционный отчет за третий квартал станет первым реальным испытанием этого обещания.
По теме: У аналитиков есть сообщение для инвесторов о падении цен на золото
