JPMorgan категорически отверг ожидания возможного снижения процентных ставок во второй половине этого года.
По мнению главного стратега банка Оксаны Ароновой, мы вряд ли увидим агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики, поскольку экономический рост вялый и риски скрываются под поверхностью.
«Планка роста довольно высока, особенно сейчас, когда мы наблюдаем некоторое замедление роста», — сказал он в интервью CNBC, цитируемого Seeking Alpha.
Более того, по данным CME FedWatch, трейдеры фактически исключили возможность снижения ставок ФРС в 2026 году.
Фактически, согласно отчету FXStreet, ожидания указывают на 30%-ную вероятность повышения ставок к концу года, что является заметным изменением по сравнению с началом года, когда рынки предполагали несколько снижений ставок.
Ситуация изменилась в марте, когда опасения по поводу инфляции, связанные с ростом цен на нефть, изменили ожидания снижения ставок.
Для контекста: на последнем заседании Федеральной резервной системы 18 марта 2026 года целевой диапазон ФРС остался неизменным между 3,50% и 3,75%.
Аронов считает, что снижение ставок Федеральной резервной системой было преждевременным и фактически привело к скрытым рискам в частном кредитовании.
Он предупреждает, что это давление постепенно нарастает, усложняя следующий шаг ФРС.
Стратег JPMorgan предупреждает, что ФРС стоит перед высокой планкой повышения ставок, поскольку экономический рост замедляется, а риски возрастают
Фото Анны Манимейкер из Getty Images
Уолл-стрит меняет график сокращений Федеральной резервной системы Морган заявил, что ФРС может повысить ставку на 25 базисных пунктов в третьем квартале 2027 года. Маккуори также придерживался ястребиной позиции, удвоив свой прогноз о повышении ставки ФРС в декабрьском квартале 2026 года. Morgan Stanley также отложил ранее в этом месяце свое предложение о следующем снижении ставки ФРС с июня на сентябрь из-за более высоких инфляционных рисков. перемены на Уолл-стрит. Самый большой риск, лежащий в основе прогнозов ФРС
Критика Аронова о том, что Федеральной резервной системе придется иметь дело с эффектами второго порядка из-за слишком длительного сохранения слишком мягких финансовых условий.
Еще Федеральная резервная система:
Fidelity выступила с отрезвляющим сообщением о процентных ставках на фоне паузы ФРСДж.П. Морган отверг прогноз ФРС о снижении ставок в 2026 году Мировые центральные банки сигнализируют о шокирующем изменении ставок по процентным ставкам
По ее словам, смягчение все еще устойчивой экономики в конечном итоге привело к поощрению чрезмерного риска, особенно в таких областях, как частное кредитование.
Льготные условия финансирования часто снижают премии за риск, облегчая более слабым заемщикам доступ к капиталу, одновременно задерживая признание основных стрессов.
В результате он видит постепенное смягчение, при этом со временем возникают проблемы, поскольку рефинансирование становится намного сложнее, а условия кредитования ужесточаются.
И для инвесторов, и для властей это создает более сложный контекст.
Если риски накапливаются под поверхностью, маневренность ФРС становится ограниченной, что приводит к повышению ставок и усилению стресса, что приводит к еще большему углублению дисбаланса.
Почему Аронов опасается долгосрочного финала
Аронов говорит, что доходность долгосрочных казначейских облигаций повышается под воздействием сил, которые ФРС не может легко контролировать.
Связанный: Morgan Stanley посылает четкое сообщение об акциях полупроводников после распродажи
Инвесторы все еще могут быть ближе к отметке в 4% на ранних этапах, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций составляет около 4,42% по состоянию на 26 марта по сравнению с 3,96% для двухлетних облигаций, что позволяет предположить, что продолжительность таргетирования несет в себе гораздо больший риск.
Инфляция остается жесткой. Февральский индекс потребительских цен подскочил до 2,4% по сравнению с прошлым годом, а базовый индекс потребительских цен вырос на 2,5%. Кроме того, предпочтительный показатель инфляции ФРС, PCE, в январе составлял 2,8%, а базовый PCE – 3,1%. Что еще хуже, цена сырой нефти в США в этом году выросла более чем на 70%, примерно до 100 долларов за баррель, что вызывает опасения, что инфляция может оставаться высокой еще дольше. Фискальный контекст тяжелый. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что в 2026 финансовом году дефицит бюджета США вырастет до $1,85 трлн, или 5,8% ВВП. Кроме того, его последний квартальный пакет погашения подскочил до 125 миллиардов долларов, и он привлечет 34,8 миллиарда долларов новых денежных средств от частных инвесторов. В частном кредите образуются трещины.
Аронов также обсудил вопросы, связанные с частным кредитом, который начал появляться после многих лет легкого финансирования.
Связанный: Кэти Вуд продает акции технологических компаний с мега-капитализацией на 2,1 миллиона долларов
Цифры подтверждают их аргументы, поскольку мы наблюдаем рост давления из-за дефолтов, возвратов средств и резкого падения доверия к портфельным брендам.
Дефолты растут. Fitch сообщило, что уровень дефолтов среди корпоративных частных заемщиков в США достиг рекордных 9,2% в 2025 году, что существенно выше 8,1% в 2024 году, при этом среди 28 заемщиков было зарегистрировано 38 дефолтов. Инвесторы требуют возмещения. Агентство Reuters отметило, что Morgan Stanley, Apollo и Ares получили запросы на выкуп в первом квартале на общую сумму более 10% находящихся в обращении акций, что превышает стандартный квартальный лимит в 5%. Кроме того, Oaktree получила 8,5% запросов на возврат средств. Рынок сильно рос в эпоху легких денег. В отчете Reuters цитируется рейтинговое агентство S&P Global Ratings, которое сообщило, что кредитные активы под управлением пяти крупнейших частных кредиторов выросли более чем на 50% в период с 2020 по 2025 год, до $2 трлн. Как, по мнению Аронова, должны реагировать инвесторы
Аронов выступает за то, чтобы инвесторы избегали паники и становились гораздо более гибкими и избирательными.
Она говорит, что инвесторы «сейчас усваивают этот урок на собственном горьком опыте, поскольку и акции, и облигации падают» «сильно взаимосвязанным образом».
Поэтому диверсификация имеет большее значение, чем когда-либо.
Он предупредил, что старая привычка полагаться на акции и облигации, чтобы компенсировать друг друга, не работает на сегодняшнем рынке.
Кроме того, его команда также имеет значительный денежный резерв.
Буфер ликвидности дает инвесторам достаточно возможностей для управления нестабильностью, ожидания более привлекательных точек входа и предотвращения вынужденных продаж в периоды слабости.
Кроме того, он рекомендует защиту кредита, которую он назвал «чрезвычайно экономичной», поскольку «мы находимся в последних агониях кредитного цикла».
Поэтому важно защититься от негативных последствий, прежде чем кредитный стресс станет еще хуже.
Наконец, он советует быть географически избирательным. Несмотря на внутренние риски, он считает, что «Соединенные Штаты по-прежнему находятся в лучшем положении, чем Европа, чтобы справиться с этим», особенно с учетом того, что Европа столкнется с потенциальной нехваткой энергии, если нынешняя геополитическая напряженность сохранится.
Связанный: Bank of America восстанавливает покрытие акций Microsoft
