Компания Strategy Inc. Майкла Сэйлора купила биткойны на сумму почти 1,6 миллиарда долларов, что стало крупнейшей покупкой компании с января, опираясь на ценные бумаги, которые обещали инвесторам ежегодные выплаты в размере 11,5%, обеспеченные той же криптовалютой.
Согласно отчету регулирующих органов, поданному в понедельник, компания, ранее известная как MicroStrategy, приобрела 22 337 биткойнов в период с 9 по 15 марта. Покупка на сумму около 400 миллионов долларов была профинансирована за счет продажи обыкновенных акций. Остальные 1,2 миллиарда долларов поступили от рыночных продаж бессрочных привилегированных акций Stretch. Ценные бумаги, по которым выплачиваются дивиденды, подобно облигациям, срок погашения которых никогда не наступает, обещают инвесторам стабильный доход, в конечном итоге финансируемый за счет биткойн-активов Strategy.
На прошлой неделе была отмечена крупнейшая продажа Stretch компанией Strategy с момента первичного публичного размещения выпуска в июле. Кроме того, впервые за несколько недель компания полагалась в первую очередь на Stretch для финансирования своих покупок. В течение этого периода Strategy продвигала ценные бумаги как способ для инвесторов и корпораций получить доступ к Биткойну, не принимая на себя характерную для криптовалюты волатильность.
Компания Strategy создала многоуровневую финансовую машину: выпуск долговых обязательств, привилегированных акций и акций — и все это для покупки биткойнов. Каждый уровень обещает инвесторам разную комбинацию риска и вознаграждения, но каждый уровень зависит от одного и того же: увеличения цены Биткойна.
В среду Strategy объявила о маловероятном покупателе своих бессрочных привилегированных акций: еще одной компании, баланс которой зависит от цены Биткойна. Биткоин-казначейская компания Strive Inc., соучредителем которой является бывший кандидат в президенты от республиканской партии Вивек Рамасвами, объявила, что выделила 50 миллионов долларов, или более трети своей корпоративной казны, на ценные бумаги.
Strive, которому принадлежит около 13 300 биткойнов, уже сильно подвержена колебаниям цен на токены. Компания использует Stretch, чтобы получить двузначную прибыль на капитал, зарезервированный для выполнения своих собственных обязательств по дивидендам по привилегированным акциям.
«Вместо того, чтобы хранить наличные в фондах денежного рынка, приносящих низкую доходность, мы считаем, что имеет смысл выделить часть этих резервов на такие инструменты, как Stretch, которые обеспечивают сильную динамику доходности, сохраняя при этом стабильное ценовое поведение с высокой ликвидностью», — сказал тогда Мэтт Коул, генеральный директор Strive.
Компания выпускает собственные привилегированные акции с дивидендами в размере 12,75% и использует большую часть доходов для покупки биткойнов. Он хранит денежные средства в резерве для покрытия фиксированных дивидендов от привилегированных компаний. Вкладывая часть своих резервных денежных средств в Stretch, доходность которых составляет 11,5%, вместо казначейских векселей, доходность которых составляет около 3,7%, Strive увеличивает доход, который он получает от этих денег.
Тем не менее, он по-прежнему платит больше за свои привилегированные акции, чем зарабатывает на своих резервах: разница составляет 1,25%. Если биткойн вырастет достаточно, чтобы сократить разрыв, акционеры могут выиграть. В противном случае дивиденды по привилегированным акциям все равно придется выплачивать, что уменьшит капитал, доступный акционерам обыкновенных акций.
Эта инвестиция является первым известным случаем использования казначейством цифровых активов привилегированных акций другой DAT для поддержки своих собственных дивидендных обязательств, сказал Федор Шабалин, аналитик B. Riley Securities, имеющий рейтинг покупки акций Strive. «Вся модель роста DAT фундаментально зависит от поддержания премии за акции к стоимости чистых активов», — сказал он в примечании. «Если эта премия упадет или станет скидкой, порвется порочный круг».
Инвестиции Strive — это главная ставка на Биткойн и стратегию. «Они подвергают себя большому риску, если стратегия не сработает», — сказал Майкл Лебовиц, портфельный менеджер RIA Advisors. «Любой акционер Strive должен быть возмущен».
Показатели Stretch сбрасываются ежемесячно, чтобы стимулировать ценную бумагу торговаться около ее номинальной стоимости в 100 долларов. Но уровень в 100 долларов не гарантирован: если компания снизит производительность или спрос ослабнет, рыночная цена может упасть ниже номинала, и инвесторы могут понести убытки в случае продажи. В прошлом месяце акции упали до $93,67. В понедельник акции выросли на 14%.
Что касается Strategy, преференции дают Сэйлору возможность продолжать покупать биткойны без дальнейшего наказания людей, которые уже владеют обыкновенными акциями, стоимость которых за последние 12 месяцев упала примерно на 50%. Стабильность Stretch может понравиться инвесторам после периода нестабильности для Биткойна в последние месяцы 2025 года, включая резкую распродажу, которая ударила по балансам многих криптовалют. Биткойн падал пять месяцев подряд до февраля. Акции Strategy выросли на 5,6% в понедельник.
Что делает эксперимент Стратегии с капиталом необычным, так это не отдельный инструмент: а то, что целая экосистема компаний выпускает, покупает и держит ценные бумаги, которые зависят от цены Биткойна, которая никогда не падает слишком сильно и слишком долго. Инструменты предназначены для удовлетворения различных склонностей к риску, но все они направляются в одну и ту же воронку.
Биткойн оставался очень волатильным в этом году. В понедельник монета торгуется около $74 000, что более чем на 10% больше, чем в начале месяца. Изменения происходят на фоне продолжающегося давления на мировые рынки, связанного с продолжающимся конфликтом в Иране. Обыкновенные акции Strategy, которые широко считаются заменой биткойнов и часто движутся в тандеме с криптовалютой, в этом месяце выросли примерно на 14%. Компания владеет более чем 761 000 биткойнов на сумму около 58 миллиардов долларов.
