Источник изображения: Getty Images
Цена акций Standard Life (LSE:SDLF) практически не изменилась в среду (15 апреля) после объявления о заключении сделки по приобретению британского страхового и пенсионного бизнеса Aegon.
Давайте подробнее рассмотрим последствия этого соглашения. В частности, как это может повлиять на цену акций группы?
Некоторые важные детали
По сделке стоимость операции Aegon оценивается в 2 миллиарда фунтов стерлингов. Он будет оплачен за счет долга (650 миллионов фунтов стерлингов), денежных средств (750 миллионов фунтов стерлингов) и выпуска новых акций (600 миллионов фунтов стерлингов).
На первый взгляд, довольно сдержанная реакция инвесторов (к середине дня акции группы выросли на 1,5%) несколько удивляет. В конце концов, согласованная цена эквивалентна 28,5% рыночной капитализации Standard Life.
Однако, как сообщается, годовая скорректированная операционная прибыль приобретенного бизнеса составляет £190 млн, что означает, что группа оценивается в 10,5 раз выше этой цифры. В 2025 году скорректированная прибыль Standard Life составила 945 миллионов фунтов стерлингов, что эквивалентно оценке до объявления в 7,5 раз больше прибыли.
Что это значит?
Эти цифры можно интерпретировать двояко.
Либо Standard Life переплачивает на 575 миллионов фунтов, либо сама группа недооценена на 2,8 миллиарда фунтов. Что это? Судя по текущей реакции инвесторов, толком никто не знает.
Возможно, городские власти переваривают последствия принятия нового долга для прибыли группы. А выпуск большего количества акций (Aegon станет акционером с долей 15,3%) приведет к размыванию существующих владельцев. Как только пыль уляжется, цена акций может пойти еще дальше – вверх или вниз.
Идем в правильном направлении
Например, это создаст крупнейший в Великобритании бизнес по долгосрочным пенсионным сбережениям и доходам. Это добавит примерно 160 миллиардов фунтов стерлингов к активам под управлением и еще 3,8 миллионам клиентов.
А это означает, что 57% операционной прибыли расширенной группы будет поступать от предприятий с небольшим капиталом и комиссионных.
Кроме того, коэффициент Solvency II группы улучшится на несколько процентных пунктов.
Кроме того, предполагается, что в первые пять лет после приобретения будет получено дополнительно 400 миллионов фунтов стерлингов свободных денежных средств. Хотя это и позитивно, вряд ли это изменит правила игры для существующих акционеров, таких как я.
Группа уже имеет репутацию одного из лучших плательщиков дивидендов в рейтинге FTSE 100 — в настоящее время доходность акций составляет 7,7%. Возврат акционерам еще 80 миллионов фунтов стерлингов каждый год будет эквивалентен 0,67 пенса, исходя из дополнительных 181,1 миллиона акций, которые будут выпущены. Это будет означать улучшение на 1,2% по сравнению с выплатами группы в 2025 году.
Конечно, никогда не может быть гарантий, когда дело касается доходов акционеров. Фактически, группа не подтвердила, будут ли все (или часть) дополнительных денежных средств выплачены в виде дивидендов.
Но есть риски. Интегрировать недавно приобретенные компании непросто. И сделка все еще нуждается в одобрении регулирующих органов.
мой взгляд
Лично я приветствую «рост, выражающийся средним однозначным числом» скорректированной операционной прибыли на акцию.
Но, честно говоря, я как акционер не в восторге от этой сделки. Например, у меня до сих пор есть некоторые сомнения по поводу цены покупки. Однако я думаю, что в долгосрочной перспективе это принесет дополнительную пользу. В свою очередь, это должно привести к повышению цены акций и помочь поддержать рост дивидендов. И это все, что действительно имеет значение, когда дело доходит до инвестирования.
На этом основании я буду держать свои акции.
