Международный валютный фонд предупредил, что рост долга США приводит к тому, что казначейские облигации теряют свое преимущество в риске перед другими ценными бумагами, что делает заимствования более дорогими.
Казначейские облигации уже давно пользуются статусом ведущего в мире актива-убежища. Но годовой дефицит бюджета сейчас составляет 2 триллиона долларов, что быстро увеличивает государственный долг до 39 триллионов долларов, а одни только процентные расходы достигают 1 триллиона долларов в год.
Это означает, что Министерство финансов должно выпускать все больше и больше новых долговых обязательств, проверяя аппетит инвесторов в облигации, которые уже продемонстрировали признаки снижения спроса. Результатом стала более высокая доходность, а война с Ираном и увеличение расходов на оборону, как ожидается, еще больше ухудшат перспективы долга.
«Увеличение предложения казначейских облигаций США приводит к сокращению премии за безопасность, которую традиционно получали казначейские облигации США, и это снижение приводит к росту глобальной стоимости заимствований», – говорится в отчете МВФ, опубликованном на прошлой неделе.
Чрезвычайный кредитор отметил, что разница между доходностью корпоративных облигаций с рейтингом ААА и доходностью казначейских облигаций сократилась.
Фактически, долг США конкурирует с рекордным объемом корпоративного долга, особенно со стороны так называемых гипермасштабировщиков искусственного интеллекта, которые тратят сотни миллиардов в год, повышая доходность казначейских облигаций.
МВФ также заявил, что международная «удобная доходность» казначейских облигаций (т. е. их премия за безопасность и ликвидность) в последнее время фактически стала отрицательной.
«Другими словами, казначейские облигации теперь предлагают более высокую доходность, чем синтетические долларовые эквиваленты обеспеченных суверенных облигаций G10», — говорится в отчете.
МВФ
Уменьшение преимущества риска долга США можно также увидеть и в других областях рынка облигаций. Хотя инвесторы в последнее время отвернулись от казначейских облигаций, спрос на долговые обязательства, выпущенные суверенными, наднациональными агентствами и агентствами (SSA), такими как Всемирный банк и Европейский инвестиционный банк, увеличился.
По данным Financial Times, на прошлой неделе аукцион трехлетних облигаций Европейского инвестиционного банка на сумму 4 миллиарда долларов привлек заказы на сумму более 33 миллиардов долларов. В результате доходность составила 3,82%, что всего на 0,04 процентных пункта выше сопоставимых казначейских облигаций.
А на вторичном рынке спреды доходности южноафриканских долларовых облигаций по сравнению с казначейскими облигациями в последнее время также упали до нескольких сотых процентного пункта.
В то же время, когда предложение долга США резко возросло, спрос также изменился: глобальные центральные банки стали менее заметными покупателями, в то время как хедж-фонды взяли на себя более важную роль.
Вдобавок ко всему, Министерство финансов все больше полагается на краткосрочный долг, который необходимо чаще пролонгировать, что подвергает его внезапным изменениям рыночных условий.
«Хедж-фонды владеют рекордными 8% казначейских облигаций США, а с учетом того, что совокупная задолженность по операциям репо и первичного брокерского обслуживания превышает 6 триллионов долларов, любая принудительная ликвидация этих позиций с использованием заемных средств может вызвать шок на мировых рынках с фиксированным доходом», — заявил в пятницу главный экономист Apollo Торстен Слок.
По мнению МВФ, Соединенные Штаты столкнулись с «неизбежной» арифметикой и призвали Вашингтон стабилизировать траекторию своего долга, приняв меры как по своим доходам, так и по расходам, включая программы социальных пособий.
По данным Бюджетного управления Конгресса, долг США уже составляет 100% ВВП и достигнет 150% в 2055 году по мере увеличения расходов на социальное обеспечение и медицинскую помощь.
«Окно для упорядоченной бюджетной корректировки сужается», — заявил МВФ. «Развитые экономики с большим долговым бременем нуждаются в конкретных, хорошо последовательных мерах по консолидации, а не в амбициозных среднесрочных целях».
