Ожесточенное столкновение по поводу глобальных тарифов выявило нечто большее, чем просто углубляющийся спор по поводу американской торговой политики от Мейн-стрит до Уолл-стрит.
Это также выявило конституционный и экономический стресс-тест независимости Федеральной резервной системы от политического и партийного влияния.
В то время как Федеральная резервная система взвешивает, как ценовое давление, вызванное торговлей, может усложнить устойчивость инфляции и ее путь к процентным ставкам, неожиданное новое исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает, что издержки высоких тарифов, как правило, падают непосредственно (90%) на американских потребителей и предприятия.
Белый дом быстро раскритиковал это исследование как ложное, что усилило пренебрежение результатами, основанными на данных Федеральной резервной системы Нью-Йорка, и спровоцировало призывы главного советника Трампа к беспрецедентным дисциплинарным мерам против стоящих за ним экономистов, сообщает Bloomberg.
Это привело к растущей напряженности между независимостью Федеральной резервной системы и продолжающимися попытками администрации Трампа повлиять на денежно-кредитную политику и распространить исполнительную власть на операции центрального банка.
«Это всего лишь еще один шаг в попытке поставить под угрозу независимость Федеральной резервной системы. За последний год мы видели множество попыток», — заявил президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари в отчете Bloomberg от 19 февраля.
Затем 20 февраля Верховный суд в резкой юридической критике постановил, что тарифы президента Дональда Трампа являются незаконными, что вызвало критическую реакцию со стороны президента на фоне его обещаний продолжать собирать десятки миллиардов долларов с компаний, импортирующих иностранные товары и услуги.
Результат? Редкое и историческое сочетание монетарной независимости, экономических доказательств и конституционных ограничений оказывает давление на инфляцию и доверие к Федеральной резервной системе.
Федеральный резервный банк Нью-Йорка через FRED®
Исследование ФРБ Нью-Йорка сосредоточено на стоимости тарифов
Среди авторов исследования тарифов Федеральной резервной системы Нью-Йорка — видный экономист из ее исследовательского отдела и профессор Колумбийского университета, которые вместе сотрудничали в нескольких исследованиях международных цен и влияния тарифов.
«Короче говоря, американские предприятия и потребители продолжают нести большую часть экономического бремени высоких тарифов, введенных в 2025 году», — говорится в исследовании.
Выводы Федеральной резервной системы Нью-Йорка о высоких издержках тарифов США были аналогичны выводам других исследователей.
Гита Гопинатх из Гарвардского университета и Брент Нейман из Чикагского университета в статье, опубликованной Национальным бюро экономических исследований, обнаружили, что «перенос тарифов на цены импорта США составляет почти 100%, поэтому Соединенные Штаты берут на себя большую долю затрат». Бюджетное управление Конгресса США также опубликовало оценку воздействия тарифов, согласно которой 30% тарифов 2025 года будет поглощено бизнесом, а 70% будет передано потребителям. В другом исследовании, проведенном исследователями из немецкого Кильского института, говорится, что «американские импортеры и потребители несут почти все расходы» по тарифам 2025 года. Хассетт раскритиковал исследование тарифов ФРБ Нью-Йорка
Директор Национального экономического совета Кевин Хассетт заявил, что исследование ФРБ Нью-Йорка «является позором» и что люди, связанные с ним, должны быть «дисциплинированы».
«Они пришли к выводу, который породил множество крайне предвзятых новостей, основанных на анализе, который не был бы принят на уроках экономики в первом семестре», — сказал Хассетт 18 февраля на CNBC, добавив, что исследование было «некачественным».
Он также сказал, что в долгосрочной перспективе тарифы принесут пользу американским потребителям.
Кашкари защищает независимую монетарную политику
Кашкари сказал, что роль исследовательских отделов 12 региональных банков ФРС имеет решающее значение для функционирования учреждения.
По словам Кашкари, комментарии Хассетта о том, что исследовательский персонал Федеральной резервной системы Нью-Йорка «будет наказан» за расследование тарифов, были лишь последним шагом администрации Трампа по подрыву независимости центрального банка.
Помимо требования снизить процентные ставки до 1% или ниже, Трамп попытался уволить главу Федеральной резервной системы Лизу Кук из-за необоснованных обвинений в мошенничестве с ипотекой. Во время апелляции в Верховный суд несколько судей выразили обеспокоенность по поводу того, имеет ли президент на это законные полномочия. Решение ожидается в ближайшие месяцы. В конце декабря Министерство юстиции возбудило уголовное расследование по факту показаний председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла перед Конгрессом о затратах на реконструкцию центрального банка в 2,5 миллиарда долларов. Обе беспрецедентные меры вызвали огромный резонанс и резкую критику со стороны экономистов, рыночных аналитиков и политиков с обеих сторон. Сенатор-республиканец пообещал приостановить слушания по выдвижению Кевина Уорша, кандидата Трампа на замену Пауэлла на посту президента, до тех пор, пока расследование Министерства юстиции не будет полностью прекращено.
Последний спор в Белом доме по поводу исследования тарифов «действительно связан с денежно-кредитной политикой», сказал Кашкари. «Мы делаем все возможное, чтобы дать наилучшую оценку экономики на основе данных и анализа».
Долгосрочные последствия потери независимости Федеральной резервной системы
Мелисса Браун, управляющий директор по исследованиям инвестиционных решений в SimCorp, рассказала TheStreet, что ее исследование «возможности потери независимости Федеральной резервной системы предполагает, что это не пойдет на пользу рынкам акций и облигаций США, особенно если ставка по федеральным фондам будет снижена».
«Хотя это может помочь стимулировать экономику США в краткосрочной перспективе», — сказал Браун, долгосрочные последствия негативны.
Инфляция может вернуться с удвоенной силой, что в конечном итоге приведет к повышению долгосрочных ставок. Бегство капитала из США может произойти, несмотря на более высокие ставки, поскольку казначейские облигации США больше не считаются активами-убежищами. Снижение доллара США может привести к росту других валют, таких как евро, швейцарский франк или иена, которые можно считать более безопасными. Падение фондового рынка может произойти в большинстве секторов, поскольку инвесторы отказываются инвестировать в другие страны, а потребители замедляют расходы из-за более высокой инфляции. Расширение кредитных спредов может нанести ущерб высокодоходным облигациям и даже облигациям инвестиционного уровня.
«Это не исчерпывающий список последствий, но это хорошая отправная точка», — сказал Браун.
«Роль Федеральной резервной системы изменится».
Экономисты и трейдеры уже давно предупреждают, что политическое вмешательство в денежно-кредитную политику чревато широкомасштабным экономическим ущербом, подрывает доверие к центральному банку и приводит к росту инфляции.
Бен Фултон, генеральный директор WEBs Investments, заявил TheStreet, что он «достаточно уверен, что Федеральная резервная система останется твердо независимой».
По теме: Трамп повышает новые пошлины до 15%
Но он добавил предупреждение.
«Я также почти уверен, что сегодняшние средства массовой информации могут поставить под сомнение независимость, потому что президент Трамп выбрал замену Председателю Пауэллу. Мы никогда не должны путать выбор с независимостью», — сказал Фултон.
«Роль Федеральной резервной системы изменится, потому что она должна измениться, и она будет более согласована с нынешней администрацией. В этом нет ничего нового, но я уверен, что мы услышим о ее несправедливости, а это не так», — сказал Фултон.
Как Федеральная резервная система управляет процентными ставками
Двойной мандат ФРС в Конгрессе требует от нее стабилизации цен с учетом инфляции и полного роста занятости посредством процентных ставок.
Эти две цели часто противоречат друг другу, действуют в разных временных рамках и находятся под влиянием непредсказуемых глобальных событий.
Более низкие процентные ставки поддерживают найм сотрудников, но могут способствовать инфляции. Более высокие ставки охлаждают цены, но могут ослабить рынок труда.
Федеральный комитет по открытому рынку проголосовал со счетом 10 против 2 за сохранение процентных ставок на стабильном уровне между 3,50% и 3,75% в январе выше базовой ставки по федеральным фондам после трех последовательных сокращений на четверть пункта на последних трех заседаниях 2025 года.
Ставка по федеральным фондам определяет процентные ставки для инвесторов и потребителей по авто- и студенческим кредитам, кредитам под залог жилья и кредитным картам.
Для потребителей отсрочка снижения ставок может означать более высокие затраты по займам, которые будут сохраняться дольше, чем ожидалось.
Влияние решения Верховного суда по тарифам на рынки
Рынки выдержали изменения в тарифной политике, приостановку работы правительства и давление со стороны председателя Федеральной резервной системы за последний год, рассказал TheStreet Роберт Конзо, генеральный директор The Wealth Alliance.
Исследование тарифов ФРС Нью-Йорка «укрепляет независимость ФРС и отмечает, что ее экономические оценки основаны на данных, а не на политическом давлении».
Еще Федеральная резервная система:
Выдвижение Уорша вызывает опасения по поводу независимости ФРС на Уолл-стрит
В последнее время это стало очевидным, сказал Конзо, поскольку Пауэлл воздержался от агрессивного снижения процентных ставок в свете продолжающегося давления со стороны администрации Трампа.
“После того, как Верховный суд постановил, что тарифы, введенные в соответствии с IEEPA, были незаконными, правительству США, возможно, придется возместить около $168 млрд. С момента введения тарифов в апреле прошлого года (по данным CNBC) было собрано $259 млрд доходов от тарифов”, – сказал Конзо.
Администрация Трампа немедленно предприняла шаги по введению альтернативных тарифов, объявив 20 февраля о глобальном тарифе в размере 10%, а затем увеличив его до 15% 21 февраля.
«Это поднимает вопрос: заменит ли новая тарифная политика предыдущую политику и приведет ли к приглушенному общему эффекту? Хотя в Соединенных Штатах наблюдается умеренная инфляция, мы считаем, что в ближайшем будущем она останется в ограниченном диапазоне», — сказал Конзо.
Учитывая хорошие экономические данные, высокие доходы и устойчивость рынка, Конзо заявил: «Мы считаем, что дальнейшее снижение ставок будет приостановлено в первой половине 2026 года».
Инструмент FedWatch группы CME прогнозирует вероятность снижения ставки на четверть пункта на заседании FOMC 17 июня с вероятностью 45,6% и вероятность снижения ставки по федеральным фондам на четверть пункта на заседании FOMC 29 июля с вероятностью 45,9%.
Долгосрочное влияние тарифов Трампа на Федеральную резервную систему
Тарифная борьба может быть связана не столько с торговлей, сколько с барьерами безопасности.
Если федеральные суды ограничат исполнительную власть, а данные продолжат демонстрировать инфляционный эффект тарифов, Федеральной резервной системе придется делать то, для чего она была создана: принимать непопулярные решения в области денежно-кредитной политики без политических ограничений.
Именно это, а не очередное снижение процентных ставок, может стать наиболее значимой рыночной переменной из всех.
По теме: Представитель ФРС сообщил о неожиданном изменении ставки
