Если вы такой же инвестор, как я, вас нельзя винить в том, что вы, глядя на прибыль с апреля прошлого года, думаете, что все — это розы и ромашки. После ужасающего падения индекса S&P 500 на 19%, вызванного пошлинами, акции резко выросли с апрельских минимумов. Индексы Nasdaq Comp и S&P 500 выросли на 50% и 36% соответственно менее чем за год.
Это впечатляет по любым меркам, но, возможно, это создало проблему.
Акции, возможно, оценены идеально, даже несмотря на то, что в минувшие выходные бушевали торговые войны на фоне новых пошлин в Европе. Эскалация напряженности в прошлом году не стала сюрпризом для миллиардера Рэя Далио, основателя Bridgewater Associates, которая управляет активами на сумму 112 миллиардов долларов и является одним из самых успешных хедж-фондов всех времен.
Далио бил в барабан в течение прошлого года (подробнее об этом я писал здесь), утверждая, что гора долга США вызывает сейсмический сдвиг в глобальном валютном порядке, побуждая центральные банки переосмыслить свою зависимость от долга США по сравнению с золотом, второй по величине резервной валютой в мире.
Его опасения предполагают все более фрагментированный и недоверчивый глобальный порядок, который он охарактеризовал двумя словами: «капитальные войны».
Эти капитальные войны представляют собой реальные риски и последствия для инвесторов.
Джемал Кондеса / Getty Images.
Рэй Далио говорит, что глобальные «войны капитала» отдают предпочтение золоту, а не облигациям США
Господство доллара США как любимой мировой резервной валюты находится под растущим давлением, поскольку торговые войны удерживают иностранные центральные банки от покупки долга США, что приводит к росту доходности казначейских облигаций.
«Денежно-денежный порядок рушится», — заявил сегодня Далио в интервью CNBC. «Фиатные валюты и долги как хранилище богатства не контролируются центральными банками одинаково».
Управляющий фондом покупает и продает
Кэти Вуд продает акции технологических компаний с мега-капитализацией на 40 миллионов долларов Джим Крамер дает убедительный вердикт в пяти словах по поводу двухсловного прогноза фондового менеджера Nvidia Stock Veteran на 2026 год Менеджер золотого ETF на 24 миллиарда долларов устанавливает целевую цену на 2030 год
Вместо этого центральные банки пересматривают свои риски по мере роста напряженности и рисков, что заставляет даже наших союзников переосмыслить свои отношения с облигациями США и долларом.
«Рынком, который больше всего изменился в прошлом году, был рынок золота», — продолжил Далио. «На другом конце торговых войн находятся войны капитала».
По данным NYU Stern, цены на золото выросли в 2025 году, составив 66,2%, что намного превышает годовую доходность S&P 500 в 17,8%, включая дивиденды. Эта тенденция распространилась и на 2026 год. В этом году индекс SPDR Gold Shares ETF (GLD) вырос на 10,3%, включая рост на 3,8% сегодня после объявления президентом Трампом нового 10%-го тарифа на европейских союзников в попытке добиться поддержки его планов по Гренландии с НАТО.
«Держатели долговых обязательств, выраженных в долларах США, и те, кто в них нуждается, Соединенные Штаты, беспокоятся друг о друге», — сказал Далио. «Это большая проблема… возможно, у нас нет такой же склонности покупать долги США».
Связанный: Популярный аналитик назвал 9 акций технологических компаний, которые стоит покупать на падении
Если это так, то золото является наиболее вероятным бенефициаром. Мы уже наблюдали значительное восстановление покупок золота центральными банками в прошлом году, и вряд ли ситуация изменится в 2026 году, если неопределенность продолжит оказывать давление на долговое финансирование США.
«Центральные банки и суверенные фонды благосостояния покупают золото в качестве средства диверсификации», — сказал Далио.
Доходность золота по годам (с 2020 г.): 2025 г.: 66,22% 2024 г.: 25,96% 2023 г.: 13,26% 2022 г.: 0,55% 2021 г.: -3,75% 2020 г.: 24,17% Источник: NYU/Stern. По мере роста долга США золото становится более привлекательным
Долг США превысил 38 триллионов долларов и не демонстрирует никаких признаков замедления.
«Когда у вас есть определенная сумма долга… и вам приходится продавать гораздо больше, возникает проблема спроса и предложения», — сказал Далио. «Когда возникают конфликты, международные геополитические конфликты, даже союзники не хотят иметь взаимных долгов. Они предпочитают прибегать к сильной валюте».
Далио называет это логической реальностью, которая повторялась снова и снова на протяжении всей истории.
Долг США в динамике (отдельные годы): 2026 год: 38 триллионов долларов. 2022: 31 триллион долларов. 2020: 27 миллиардов долларов. 2015: 18 миллиардов долларов. 2010: 14 миллиардов долларов. Источник: Hacienda.gov.
Он считает, что золото стало достаточно привлекательным, и традиционным инвесторам следует рассмотреть возможность владения им как частью диверсифицированного портфеля. Ситуация у всех разная, но Далио обычно предлагает выделить от 5% до 15% в «нормальный» портфель, потому что он «очень хорошо себя чувствует, когда другие активы не очень хороши».
Он считает, что центральные банки должны держать более высокий процент золота, чем сейчас; Личное позиционирование Далио склоняется к золоту, а не к облигациям, при этом его активы превышают его типичный уровень.
Понятно, что Далио фанатик золота, и я согласен. Ваше распределение золота мне кажется разумным, и ваши аргументы аналогичны тем, которые убедили меня сделать золото частью моего личного портфеля в ноябре прошлого года (при полном раскрытии оно составляет 5,5% моего портфеля, что является самым большим распределением, которое у меня было с тех пор, как я начал инвестировать в начале 1990-х годов).
Короче говоря, владеть золотом не означает избегать акций. Это просто означает, что Далио балансирует их меньше с помощью облигаций и больше с помощью золота, чем в прошлом.
Прогнозы Уолл-стрит по золоту повышаются
Далио — не единственный человек на Уолл-стрит, который считает, что золото должно быть в портфелях из-за геополитического и монетарного контекста. Чарли Блейн из TheStreet недавно опросил крупные банки, и большинство из них заявили, что ожидают, что золото укрепится в 2026 году.
Goldman Sachs, например, прогнозирует, что в этом году золото достигнет $4900 за унцию.
«Мы по-прежнему видим риск роста нашего базового сценария, согласно которому цена золота вырастет на 14% до $4900 26 декабря из-за потенциального расширения диверсификации для частных инвесторов», — написал Goldman Sachs в аналитической записке, которой мне поделились. «Центральные банки продолжат и дальше диверсифицироваться в золото, чтобы хеджировать геополитические и финансовые риски».
Согласно численным расчетам Goldman Sachs, золотые ETF составляют всего 0,17% частных финансовых портфелей, что примерно на шесть базисных пунктов, или 0,06%, ниже пика 2012 года. По оценкам Goldman Sachs, на каждый базисный пункт, на который розничные инвесторы увеличивают вложения в золото, цены на золото могут вырасти на 1,4%.
Если больше индивидуальных инвесторов увеличат свою долю в золоте, как я сделал в прошлом году, то это может способствовать дополнительному росту в этом году, особенно если глобальные волнения продолжат отвлекать центральные банки от казначейских облигаций США.
Прогнозы аналитиков по цене золота к 2026 году:
Изменение с конца 2025 года на $4341,10 за тройскую унцию.
Jefferies Group: $6 600, рост на 52,04% 10,57% Standard Chartered Bank (Великобритания): $4 800, рост на 10,57% Wells Fargo: $4 500 до $4 700, рост на 3,65% до 8,26% Примечание. Средний показатель составляет $4 600, рост на 5,3%. В среднем: $5180, рост на 19,3%. Источник: Wall Street Research Firms/TheStreet.
Тодд Кэмпбелл владеет акциями SPDR Gold ETF (GLD).
По теме: МВФ выступил с серьезным предупреждением по поводу экономики США
