В мире стартапов прославляются истории основателей, которые годами царапали и царапались и в конечном итоге стали миллиардерами, когда построенный ими бизнес стал публичным или был приобретен. Подобные истории о богатстве также распространены в криптосекторе, хотя путь к большой зарплате обычно намного короче.
Показательный пример: Бам Азизи основал компанию криптовалютных платежей Mesh в 2020 году, и в этом году она привлекла 82 миллиона долларов в так называемом раунде финансирования серии B. Обычно капитал, привлеченный в раундах серии A или серии B, почти полностью идет на финансирование роста стартапа. Но в данном случае в раунде было как минимум 20 миллионов долларов для самого Азизи.
Платеж поступал через вторичные продажи, в ходе которых инвесторы покупали акции, принадлежащие основателю или другим людям, участвовавшим в начале существования стартапа. Эти продажи означают, что когда стартап объявляет раунд финансирования, сама компания обычно получает меньше денег, чем рекламируется в заголовке. Это также означает, что вместо того, чтобы годами ждать конвертации своих акций в деньги, основатель внезапно становится очень богатым.
Это не обязательно плохо. В ответ на просьбу прокомментировать непредвиденную прибыль Азизи представитель Mesh указал на недавние достижения, включая партнерство с PayPal и запуск кошелька с искусственным интеллектом, и предположил, что дела у компании идут очень хорошо. Тем не менее, основатели, рано получающие прибыль посредством вторичных продаж (обычная черта сегодняшнего бычьего рынка), позволяют некоторым основателям накопить состояния до того, как их компания по-настоящему зарекомендует себя, чего, конечно, может никогда не случиться. Это поднимает вопросы о том, искажают ли такие выплаты стимулы, а также о более широкой культуре быстрого обогащения с помощью криптовалют.
Комплекс стоимостью 7,3 миллиона долларов в Лос-Анджелесе
Азизи из Mesh — не единственный основатель, получивший досрочную зарплату на этом перспективном крипторынке, который начался в прошлом году и на котором цена Биткойна взлетела с 45 000 до 125 000 долларов.
В середине 2024 года платформа социальных сетей, основанная на криптовалюте, под названием Farcaster привлекла неожиданный раунд серии А в размере 150 миллионов долларов США под руководством венчурной компании Paradigm. Эта цифра включала покупку вторичных акций на сумму не менее 15 миллионов долларов у основателя Farcaster Дэна Ромеро. Ромеро, один из первых сотрудников Coinbase, получивших капитал до того, как криптогигант стал публичным, не скрывал тонкостей, когда дело касалось его богатства. В интервью Architectural Digest он рассказал о масштабной реконструкции принадлежащего его семье комплекса из четырех зданий стоимостью 7,3 миллиона долларов в Венис-Бич, который Architectural Digest сравнил с «маленькой итальянской деревней».
Хотя ремонт прошел успешно, в случае с Farcaster это не так. Несмотря на первоначальный импульс, по сообщениям, в прошлом году у стартапа было менее 5000 ежедневных пользователей, и в настоящее время он сильно отстает от таких конкурентов, как Zora. Ромеро не ответил на неоднократные просьбы прокомментировать результаты деятельности Farcaster или вторичную продажу акций.
Проблемы Farcaster заметны в свете привлеченных компанией $135 млн ($150 млн минус $15 млн), но в них нет ничего необычного. В сфере криптовалют и венчурного капитала в целом инвесторы понимают, что стартапы чаще терпят неудачу, чем становятся крупными компаниями.
Омер Голдберг — еще один основатель криптовалюты, извлекающий выгоду из нынешней волны щедрых вторичных продаж. По словам венчурного капиталиста, участвовавшего в сделке, ранее в этом году он получил 15 миллионов долларов в рамках серии А стоимостью 55 миллионов долларов для своей охранной компании Chaos Labs. Голдберг не ответил на запросы о комментариях, как и Chaos Labs, которая поддерживается PayPal Ventures и стала влиятельным голосом по вопросам безопасности блокчейна.
Азизи, Ромеро и Голдберг — лишь несколько примеров тех, кто извлек выгоду из недавнего всплеска вторичных продаж, на которые ссылаются венчурные капиталисты и основатель криптовалюты, беседовавший с Fortune. Эти источники попросили не называть их имена, чтобы сохранить связи с индустрией.
Вторичные продажи, которые также происходят в других оживленных секторах стартапов, таких как искусственный интеллект, растут из-за раскаленного рынка криптовалют, на котором такие венчурные фирмы, как Paradigm, Andreessen Horowitz и Haun Ventures, изо всех сил пытаются заключить сделки, говорят инвесторы.
В этом контексте венчурные фирмы могут стать ведущим инвестором в раунде или гарантировать себе место за столом переговоров, согласившись конвертировать часть неликвидных акций учредителя в наличные. В сделках обычно участвуют одна или несколько фирм венчурного капитала, соглашающихся купить акции в течение раунда финансирования и удерживать их в надежде продать их по более высокой цене в будущем. В некоторых случаях первые сотрудники стартапа также могут иметь возможность продать акции, а в других случаях они остаются в неведении, когда дело доходит до продажи акций основателей.
Для инвесторов вторичные сделки несут риски, поскольку получаемый ими капитал состоит из обыкновенных акций, которые имеют меньше прав, чем привилегированные акции, которые они обычно получают в раунде финансирования. В то же время в криптоиндустрии, которая имеет историю слишком многообещающих и недооцененных результатов, вторичные продажи вызывают споры о том, сколько вознаграждать основателя на ранней стадии или вообще влияют ли они на будущий успех стартапа.
Основатели криптовалют разные
У давних наблюдателей за криптовалютами зрелище основателей, собирающих огромные суммы на бычьем рынке, может вызвать чувство дежавю. В 2016 году волна так называемых первичных предложений монет (ICO) привела к тому, что многочисленные проекты собрали десятки или даже сотни миллионов долларов за счет продажи цифровых токенов венчурным фирмам и широкой публике.
Как правило, эти компании обещали популяризировать новые революционные способы использования блокчейна или обогнать Ethereum в качестве глобального компьютера, что, в свою очередь, повысит ценность их токенов, поскольку их проекты привлекут больше пользователей. Сегодня большинство этих проектов представляют собой не более чем цифровую пыль. Некоторые из основателей до сих пор участвуют в бесконечных конференциях по криптовалютам, но другие полностью исчезли.
Один венчурный капиталист вспоминает, как в то время инвесторы пытались возложить ответственность на основателей с помощью так называемых токенов управления. Теоретически эти токены давали своим владельцам право голоса по направлению проекта, но на практике это редко работало.
«Их можно назвать токенами управления, но они ни чертом не управляют», — с сожалением заметил венчурный капиталист.
Ко времени следующего криптовалютного бума в 2021 году сделки со стартапами стали больше походить на традиционные раунды финансирования Силиконовой долины, при этом венчурные капиталисты получали акционерный капитал (хотя продажа токенов в форме варрантов остается обычной чертой венчурных сделок). В некоторых случаях они также включали авансовые платежи учредителям посредством вторичных продаж, подобных тем, которые происходят сейчас.
Именно это произошло с платежной компанией MoonPay, руководители которой привлекли 150 миллионов долларов в ходе раунда финансирования в 555 миллионов долларов. Эта сделка стала известна два года спустя, когда в расследовании СМИ сообщалось, что генеральный директор компании купил особняк в Майами почти за 40 миллионов долларов незадолго до того, как рынки криптовалют рухнули на дно в начале 2022 года.
Еще есть платформа OpenSea NFT. Некогда успешный стартап привлек более $425 млн в ходе нескольких инвестиционных раундов, включая значительную часть вторичных продаж руководителям-основателям. Однако к 2023 году NFT стали практически неактуальными, и в этом месяце компания объявила о принятии новой стратегии.
«Вы строите секту»
Учитывая нестабильную историю отрасли, стоит задаться вопросом, почему фирмы венчурного капитала не настаивают на том, чтобы основатели криптовалюты приняли более традиционную структуру стимулирования: такую, при которой, по словам одного венчурного инвестора, им платят достаточно на этапе серии B или C, чтобы больше не беспокоиться о своей ипотеке, но им все равно придется ждать, пока их компания добьется успешного выхода до большой зарплаты.
Дерек Колла, партнер Cooley LLP, который помог структурировать множество сделок, говорит, что когда дело касается криптовалют, правила другие. Он отмечает, что криптовалютные компании «легки по активам» по сравнению с другими секторами стартапов, а это означает, что капитал, который пойдет на такие вещи, как чипы, может перейти к основателям.
Колла добавил, что, поскольку криптовалюты настолько движимы влиятельным маркетингом, существует избыток людей, готовых вкладывать деньги в основателей. «Вы строите культ», — замечает он.
Генеральный директор Rainmaker Securities, специализирующейся на вторичных продажах, Глен Андерсон говорит, что одна из основных причин, по которой основатели получают крупные авансовые платежи, заключается в том, что они могут это сделать. «Мы находимся на довольно раскрученном рынке многих категорий акций, таких как искусственный интеллект и криптовалюты», — говорит Андерсон, — «и когда вы находитесь на таком рынке и рассказываете хорошую историю, вы можете продавать».
Андерсон также говорит, что продажа акций основателями редко является признаком того, что они потеряли веру в большие амбиции своего стартапа. Тем не менее, остается вопрос, имеют ли учредители моральное право получать восьмизначную зарплату за попытку построить компанию, которая, возможно, никогда никуда не двинется.
Колла, юрист, говорит, что, по его мнению, эти выплаты не погасят стремление основателя стартапа построить свою компанию. Он отмечает, что основателя MoonPay раскритиковали в СМИ за его особняк, но бизнес стартапа сегодня процветает. Между тем, по его мнению, Farcaster, возможно, и потерпел неудачу, но это не из-за отсутствия усилий со стороны основателя Ромеро, который, по его словам, «работает усерднее, чем кто-либо».
Тем не менее, признал Колла, лучшие предприниматели стремятся сохранить все свои акции, поскольку верят, что в будущем они будут стоить гораздо больше, когда они выведут свою компанию на биржу. «Великие основатели не хотят продавать свою продукцию на вторичных рынках», — сказал он.
Исправление от 30 октября 2025 г.: в более ранней версии этой истории неверно указана сумма, собранная Mesh в серии B. Она собрала 82 миллиона долларов, а несколько месяцев спустя собрала еще, на общую сумму 130 миллионов долларов.
