Источник изображения: Getty Images
В этом году в индексе FTSE 100 наблюдалась большая волатильность, но немногие движения были столь же драматичными, как падение Diageo (LSE: DGE) на 6,5% за один день после обновления в первом квартале. Теперь, когда акции упали на 32% с начала года, я все больше убеждаюсь, что рынок неправильно оценивает ситуацию, и распродажа кажется преувеличенной.
Обновление за первый квартал
Результаты деятельности алкогольной компании в первом квартале были неоднозначными. Чистые продажи органических продуктов в целом остались на прежнем уровне, при этом рост в Европе и Латинской Америке был компенсирован плохими показателями в Северной Америке и Китае. На последнем, в частности, сказались слабые продажи уайт-спирита.
В Европе Guinness выделялся, чему способствовал устойчивый рост популярности Johnnie Walker. В Латинской Америке и Африке зафиксирован сильный двузначный и однозначный рост соответственно, чему способствовали улучшение потребительских тенденций и высокие показатели реализации основных брендов.
Однако основное внимание уделялось Соединенным Штатам, крупнейшему рынку страны. Продажи спиртных напитков упали на 4,1% на фоне продолжающегося снижения стоимости жизни. Текила, исторически являвшаяся ключевым фактором роста, столкнулась с интенсивной рекламной деятельностью, поскольку потребители снизили цены на эту категорию.
Премиализация
Несмотря на более слабый квартал, компания не отказывается от своей основной стратегии премиализации. Скорее, это просто вопрос управления «лестницей». В сегменте текилы ультра-премиум-класса, где цены значительно выросли, некоторые потребители снижают рейтинг из-за сокращения семейного бюджета.
Вместо того, чтобы позволить этим клиентам уйти к конкурентам, компания склоняется к более доступным вариантам премиум-класса, сохраняя их в рамках семейства брендов.
Это не изменение стратегии: это защита премиализации. Потребители, которые переходят с элитной текилы на более доступные варианты Diageo, остаются в кошельке и могут снова покупать ее по мере восстановления расходов.
По моему мнению, движущие силы долгосрочного роста текилы остаются неизменными: растущая культура коктейлей, более широкое распространение спиртных напитков и международная экспансия. Я думаю, что сейчас мы видим, что категория возвращается в нужное русло после всплеска после Covid, а не то, что текила приходит в упадок.
Структурный и циклический
В отношении Diageo часто обсуждают две макроэкономические тенденции. Во-первых, популярность методов снижения веса GLP-1 и их возможное влияние на привычки питья. Во-вторых, молодые потребители, особенно поколение Z, по-видимому, умеряют потребление алкоголя, отдавая предпочтение готовым к употреблению напиткам или слабоалкогольным напиткам.
Эти тенденции заслуживают внимания, но контекст имеет значение. В настоящее время нет убедительных доказательств того, что широкое внедрение GLP-1 снижает потребление алкоголя; большинство сообщений остаются неподтвержденными. Умеренность употребления алкоголя среди молодых пьющих реальна, но она не нова. Оно формирует поведение уже более десяти лет.
По моему мнению, ни один из факторов не объясняет падение цен акций более чем на 50% за последние три года. Главным фактором является окончание «суперцикла» Covid в США, когда у дистрибьюторов возникло избыточное предложение, а ценовая политика снизилась. Этими тенденциями можно управлять, но рынок, похоже, воспринимает их как структурные, что, на мой взгляд, преувеличено.
В двух словах
Результаты Diageo за первый квартал, хотя и были слабыми, меня не удивили. Реальность такова, что экономика США испытывает большие трудности, чем думает большинство аналитиков.
Важно помнить, что это временно. В 1980-е годы Уоррен Баффет купил акции Coca-Cola. Он обратил внимание на весь краткосрочный шум и сосредоточился на долгосрочной силе своего бренда.
Сегодня я вижу тот же принцип в работе с Diageo. Вот почему я недавно купил его и сохраняю оптимизм в отношении его долгосрочного роста.
