Я начал инвестировать в 1990-е годы и присоединился к Уолл-стрит в качестве продавца в 1997 году. Одна из первых вещей, которым меня научил мой наставник, заключалась в том, что «полупроводники цикличны».
Как и большинство хороших советов, я проигнорировал его. И я заплатил тяжелую плату за обучение, чтобы узнать, как бумы и спады полупроводников влияют на акции, особенно на производителя памяти Micron, компанию, которая особенно склонна к неожиданным взлетам и падениям в хорошие и плохие времена.
Я не мог не услышать совет моего наставника, когда читал последний прогноз Bank of America по акциям полупроводников. Аналитики банка нарисовали радужную картину, предполагая, что развивающийся суперцикл может стать сильным попутным ветром для акций полупроводникового оборудования и производственных компаний, в том числе тех, которые связаны с капитальными затратами на память, поскольку Micron и ее конкуренты увеличивают расходы для увеличения производственных мощностей.
Причина всего этого — искусственный интеллект — не должна вас удивлять. В 2025 году все были по колено в ИИ, в той или иной форме. Компании изучают, как использовать его для повышения производительности и получения ценной информации из хранилищ данных, а американцы все чаще воспринимают его как более мощную альтернативу традиционному поиску.
Всплеск интереса спровоцировал золотую лихорадку в исследованиях и разработках в области искусственного интеллекта, создав нагрузку на существующую инфраструктуру и подняв цены для производителей полупроводников.
До недавнего времени наиболее очевидным бенефициаром была Nvidia: ее продажи выросли с $26,9 млрд в 2022 году, когда был запущен ChatGPT, до примерно $213,2 млрд в этом году. Однако в последнее время именно Micron, пожалуй, демонстрирует наиболее существенный рост.
Компания сообщила, что выручка выросла на 56% в прошлом квартале до $13,6 млрд, поскольку рост спотовых цен на память ударил по контрактным ценам. Однако руководство Micron было еще более удивительным. Генеральный директор Санджай Мехротра говорит, что продажи и прибыль Micron вырастут до $18,7 млрд и $8,42 на акцию в этом квартале (в прошлом квартале компания сообщила о прибыли на акцию (EPS) в $4,78).
Неудивительно, что заоблачный спрос побуждает Micron действовать. Недавно компания вышла из потребительского бизнеса, чтобы переориентироваться на поставку памяти для центров обработки данных искусственного интеллекта. Компания также планирует значительно увеличить свои капитальные затраты (capex) для увеличения производственных мощностей, что, по мнению Bank of America, станет попутным ветром для крупных игроков полупроводникового оборудования, включая Lam Research (LRCX), KLA Corp. (KLAC) и Applied Materials (AMAT).
Спрос на память с высокой пропускной способностью приводит к росту цен на память и вызывает интерес со стороны Micron и производителей полуоборудования.
Шаттерсток
Суперцикл памяти для Micron и его конкурентов
«Обучение требует значительного и все более интенсивного использования вычислительных ресурсов, но первоначальные требования LLM были выполнимыми. Сегодня потребности в компьютерах быстро растут, особенно по мере того, как в производство поступает все больше моделей», — написала в октябре Стефани Алиага, стратег JP Morgan. «По оценкам NVIDIA, модели рассуждения, отвечающие на сложные запросы, могут потребовать более чем в 100 раз больше обработки по сравнению с однократным выводом».
Центры обработки данных спешат модернизировать оборудование, способное удовлетворить растущий спрос на вычислительную мощность, и их внимание расширилось, включив в него не только мощные графические процессоры производства Nvidia (и Advanced Micro Devices), но и другие компоненты, которые могут устранить узкие места, такие как память.
Еще акции технологических компаний:
Morgan Stanley устанавливает ошеломляющую целевую цену для Micron после события Проблема китайских чипов Nvidia – это не то, что думает большинство инвесторов Квантовые вычисления делают шаг в 110 миллионов долларов, которого никто не ожидалMorgan Stanley публикует неожиданную целевую цену для Broadcom Аналитик Apple устанавливает смелую цель по акциям на 2026 год
В результате спрос на память превышает предложение, что приводит к росту цен на спотовом рынке. Это стало отличной новостью для роста доходов и прибыли крупнейших игроков: Samsung, SK Hynix и Micron (MU), которые продают DRAM (динамическую оперативную память), флэш-память NAND и память с высокой пропускной способностью (HBM), востребованную память, предназначенную для приложений искусственного интеллекта.
Чем дольше спотовые цены остаются высокими, тем сильнее необходимость размещать заказы и платить больше за память, что усиливает слухи о приближении нового суперцикла памяти.
Это привлекло внимание инвесторов на Уолл-стрит и за ее пределами, включая меня (я купил несколько акций Micron 26 ноября), которые понимают, что фаза бума полупроводникового цикла может вознаградить инвесторов привлекательной доходностью. Например, акции Micron в этом году выросли на 229%, включая рост на 67% за последние три месяца.
Успех Micron поддерживает производителей полупроводникового оборудования
Micron — это чистая игра, которая выигрывает от растущего спроса на память. Однако он не единственный победитель, который, вероятно, выиграет от этого.
Планы капитальных вложений создают попутный ветер для производителей полупроводникового оборудования, которые продают машины, используемые на заводах отрасли для производства полупроводников.
Связанный: Ведущий аналитик неожиданно снизил целевую цену на акции Micron
Индустрия полупроводникового оборудования уже испытывает волны, связанные со спросом на ИИ, связанный с графическими процессорами от Nvidia и AMD, а также с внутренними кремниевыми проектами Google и Amazon, которые разрабатывают TPU (тип ASIC) через Broadcom и Marvell Technologies для конкретных задач ИИ.
Не повредит и то, что торговая стратегия президента Дональда Трампа включает в себя мощный толчок к стимулированию отечественного технологического производства, создавая потрясающие проекты, которые потребуют нового оборудования от таких компаний, как KLA Tencor, Applied Materials и Lam Research.
«Чтобы справиться с ограниченными условиями спроса и предложения, которые продлятся после 2026 года, мы теперь прогнозируем, что наши капитальные расходы в 2026 финансовом году составят примерно 20 миллиардов долларов, пересчитанные на вторую половину финансового года», — заявил финансовый директор Micron Марк Мерфи во время своего недавнего отчета о прибылях и убытках.
Короче говоря, по данным Bank of America, спрос на память — это просто последнее из серии положительных событий, которые поддерживают продажи полукомпьютеров и открывают возможности для инвесторов в 2026 году.
«Мы ожидаем, что в 2026 году объем продаж полупроводников вырастет примерно на 30% до $1 трлн, что будет сопровождаться почти двузначным годовым ростом продаж оборудования для изготовления пластин (WFE)», — написали аналитики Bank of America в аналитической записке для клиентов, которой они поделились со мной.
Аналитики Bank of America выделили ряд полупроводниковых компаний, которые, как они ожидают, преуспеют в 2026 году, при этом акции полупроводникового оборудования котируются рядом со знакомыми именами Nvidia и Broadcom.
«Мы по-прежнему отдаем предпочтение установкам с полумаксимальной капитализацией и прогнозируем рост на 10%/14% в годовом сопоставлении в 26/27П финансовом году до $131 млрд/$150 млрд, что обусловлено впечатляющими обновлениями для поддержки памяти с высокой пропускной способностью, большего количества слоев NAND, передовой логики (3 нм/2 нм) и усовершенствованной упаковки», – пишут аналитики BofA.
Акции крупнейших производителей полупроводникового оборудования Bank of America (2026 г.): Lam Research (LRCX) Текущий финансовый год (2026 г.) Выручка (оценка): 21,3 миллиарда долларов США Прибыль на акцию за финансовый год (оценка): 4,84 доллара США Источник: Yahoo!Finance. KLA Tencor (KLAC) Текущий финансовый год (2026 г.) Выручка (оценка): $13,1 млрд. Финансовый год (оценка) Прибыль на акцию: $35,83 Источник: Yahoo!Finance Applied Materials (AMAT) Текущий финансовый год (2026 г.) Выручка (оценка): $28,9 млрд. Прибыль на акцию в 2025 г. (оценка): $9,51 Источник: Yahoo!Finance
“Semicap торгуется с премией к историческим мультипликаторам, но мы видим потенциал для продолжения улучшения прибыли на акцию, учитывая рост продаж согласно консенсус-моделям (6-8% в годовом сопоставлении) ниже нашего понижательного прогноза WFE (10%+). Ограничения в Китае остаются ключевым фактором, но мы предполагаем, что геополитическая ситуация останется статус-кво”, – пишут аналитики.
Что будет дальше с акциями полупроводникового оборудования (LRCX, KLAC, AMAT)?
Крупнейшими акциями полуоборудования в списке Bank of America являются Lam Research (LRCX), KLA Corp. (KLAC) и Advanced Materials (AMAT).
«Мы ожидаем, что компании средней капитализации превзойдут результаты в 26 финансовом году, поскольку они получат выгоду от расширения мощностей и модернизации технологий для поддержки многолетнего спроса на инфраструктуру искусственного интеллекта. Мы ожидаем увеличения во втором полугодии 2026 года и 27 финансовом году, поскольку улучшится прозрачность планов капитальных вложений и сроков наращивания производства», — пишет Bank of America.
Эти три акции стали крупными победителями в 2025 году, и Bank of America ожидает большего роста в 2026 году.
«Поскольку мы вступаем во вторую фазу развития искусственного интеллекта (25-28E CY), мы считаем, что этот цикл роста WFE будет более мощным и продолжительным, чем предыдущие, что предполагает дальнейшее превосходство компаний со средней капитализацией в 26 CY», — сказали аналитики.
Во время недавней телефонной конференции, на которой я присутствовал, старший аналитик Bank of America Вивек Арья предположил, что акции KLA являются лучшими в своем классе, отметив, что это единственная акция в его репортаже, рейтинг которой он никогда не понижал с уровня «покупать».
Арья считает, что доля управления процессами, такая как KLA, «увеличит долю на 100 базисных пунктов до 13% в WFE» в 2026 году. Он также считает, что доля etch/dep (AMAT/LRCX) «может увеличиться до 42%», что на 3% больше, чем в 2023 году. Он называет NAND и HBM в качестве источников доходов трех компаний.
Маржа свободного денежного потока в AMAT, LRCX и AMAT уже выросла с менее чем 15% в 2023 году до более чем 20%, и Арья полагает, что мы можем увидеть маржу свободного денежного потока на уровне 20–30% до 2028 года.
В результате Bank of America недавно повысил целевую цену KLA Tencor до $1450 с $1400 и целевую цену акций Lam Research до $195 со $165.
Bank of America также рекомендует Applied Materials покупать акции с целевой ценой акций в $300 по сравнению с $250 ранее.
Да, и что касается Micron, они подняли свою цель до $300 с $250 18 декабря после того, как результаты заставили их поднять оценку прибыли в 2026 году на 62% выше до $37,25, что на целых 230% выше прогнозов на 2025 год.
Связанный: Bank of America пересматривает целевую цену и рейтинг акций Micron
