Источник изображения: Getty Images
Акции BT Group (LSE: BT.A) отлично провели время: в 2026 году их цена уже выросла на 20%. И с тех пор мы наблюдаем удвоение.
Это долгожданные шаги для многострадальных акционеров BT, которые наблюдали за динамикой своих акций на протяжении болезненного десятилетия. Итак, нас ждет новый золотой век получения прибыли?
Что ж, аналитики ожидают, что годовая прибыль BT на акцию вырастет на 45% к 2028 году. Но они разделились 50/50 в зависимости от того, будут ли акции покупаться или продаваться. Почему это? Я вижу несколько возможных причин.
Еще один цикл спада?
Рост цен на акции в последние годы привел к тому, что соотношение цена/прибыль (P/E) BT сегодня возросло примерно до 17. Это может быть хорошо для компании с перспективами роста в сфере высоких технологий. Но в то же время бизнес БТ капиталоемок.
В первой половине текущего года мы увидели падение прибыли до налогообложения на 11%. Но в то же время капитальные затраты (capex) увеличились на 8% до 2,4 млрд фунтов стерлингов. Более высокие капитальные расходы также значительно сократили свободный денежный поток: нормализованный показатель снизился на 43%.
BT также не тот дивидендный монстр, к которому мы привыкли, по крайней мере, с точки зрения дивидендной доходности. Учитывая столь высокую цену акций BT, мы ожидаем, что прогнозируемая доходность составит всего 3,8%. Это примерно средний показатель для индекса FTSE 100 в этом году. Но дивидендные инвесторы, которые уже давно составляют значительную долю акционеров BT, могли бы добиться значительно большего успеха в других местах.
Акции BT на протяжении десятилетий колеблются между яркими и мрачными периодами. Можем ли мы столкнуться с новым циклом снижения? Кажется, так думает половина синоптиков.
Реальная стоимость?
P/E также может немного вводить в заблуждение, поскольку чистый долг BT, похоже, бесконечно стагнирует и составляет около 20 миллиардов фунтов стерлингов. Стоимость обслуживания не кажется такой уж обременительной, так что все может быть в порядке. Но если мы сделаем поправку на долг, мы почти удвоим эффективный P/E бизнеса до 32. Исходя из этого, акции BT дороже, чем акции лидера в области AI-чипов Nvidia!
Я говорю совершенно негативно о BT? На самом деле нет, я осторожно оптимистичен. Моя причина резюмируется словами генерального директора Эллисон Киркби, сказанными в февральском отчете за третий квартал: «Мы продолжаем следовать нашему финансовому прогнозу и прогнозным показателям на этот год, наш денежный поток увеличится примерно до 2 миллиардов фунтов стерлингов в следующем году и примерно до 3 миллиардов фунтов стерлингов к концу десятилетия».
Большие долги и высокая оценка P/E? Это может не иметь большого значения, если BT сможет достичь такого впечатляющего уровня денежных потоков. Цель на конец десятилетия на 80% выше, чем 1,65 млрд фунтов стерлингов, зафиксированные в 2025 году. Я определенно сосредоточу свой взгляд на денежных средствах, когда мы посмотрим на результаты за 2026 финансовый год 21 мая.
В двух словах
Так каков мой вердикт? Признаюсь, я немного расстроен. И мне кажется, что мы находимся в фазе выжидания и наблюдения, что произойдет с акциями БТ. Я мог бы рассматривать BT как возможную долгосрочную покупку. Но прямо сейчас, я думаю, инвесторам следует подумать о поиске более очевидной ценности в другом месте.
