Источник изображения: Getty Images
Акции Lloyds (LSE:LLOY) выросли на 18% за последние три месяца. Это довольно феноменально. Особенно, если вы какое-то время наблюдали за акциями и помните, как банк «торговался в боковом направлении» в течение многих лет во время пандемии и кризиса стоимости жизни.
Короче говоря, £10 000, вложенные три месяца назад, сегодня стоили бы £11 800. Компания не выплачивала дивиденды в течение отчетного периода. Однако форвардная доходность составляет около 3,6%, что эквивалентно 0,9% ежеквартально (если бы она выплачивалась ежеквартально (это не так).
Большой вопрос заключается в том, сможет ли эта динамика сохраниться по мере приближения к 2026 году.
Убедительный импульс
Импульс – это не просто модное словечко: оно отражает закономерность, при которой рост цен на акции часто привлекает больше покупателей. По мере роста акций они привлекают внимание как розничных, так и институциональных инвесторов, создавая самоусиливающуюся петлю.
В случае с Lloyds недавние доходы могут подчеркнуть этот эффект. Когда цена акций превысила давние пределы, к ним присоединилось больше инвесторов, что подтолкнуло ее еще выше. Импульс может сохраниться за пределами фундаментальных показателей.
И именно поэтому во многих количественных моделях особое внимание уделяется импульсу. Зачастую это здорово, поскольку позволяет нам идентифицировать акции, справедливая стоимость которых может достичь в течение нескольких месяцев, а не лет или десятилетий. Иногда это приводит к перекупленности акций.
Оценка говорит о другом
Я, конечно, не думаю, что Lloyds переоценена, но ее ценностное предложение не так сильно, как несколько лет назад.
Согласно текущим прогнозам, соотношение цены и прибыли (P/E) акций составляет примерно 15 раз, умноженное на прибыль в 2025 году, снизившись примерно до 13 раз, по сравнению с оценками на 2026 год, поскольку нормализованная прибыль на акцию, как ожидается, вырастет с 7,6 пенсов до 9,8 пенсов.
Это подразумевает рост прибыли почти на 30% в следующем году, что помогает оправдать рейтинг, но также означает, что большая часть восстановления уже учтена.
Почему на него действует скидка? Что ж, банки, как правило, цикличны, поэтому они не склонны торговать с большими мультипликаторами прибыли. Для сравнения: Lloyds уже давно торгуется по цене, примерно в пять раз превышающей форвардную прибыль.
Однако мы, безусловно, имеем дело с более сильной компанией, чем наша.
Прибыльность существенно улучшилась: остаточная операционная маржа составила 21,4%, а рентабельность капитала составила около 9%, чему способствовали более высокие процентные ставки.
Дивидендная доходность около 3,6%, покрытая почти дважды, остается привлекательной, но уже не кажется исключительной, когда государственные облигации предлагают сопоставимый доход с гораздо меньшим риском.
Короче говоря, Lloyds, похоже, справедливо ценится и не является явно дешевым.
Что это значит?
Устойчивый импульс возможен, но ни в коем случае не гарантирован. И действие на самом деле не оправдывает изменение рейтинга. Изменение рейтинга происходит, когда рынок готов платить более высокий коэффициент оценки за ту же прибыль, обычно потому, что восприятие роста, риска или качества улучшилось.
Я по-прежнему считаю, что стоит рассмотреть долгосрочную перспективу, но это не мои любимые акции в 2026 году. Есть много более привлекательных вариантов для британских инвесторов.
