Источник изображения: Getty Images
С апреля 2021 года акции Greggs (LSE:GRG) упали на 28%. Это означает, что инвестиция в размере 5000 фунтов стерлингов, сделанная сегодня (16 апреля), позволит купить на 86 акций больше, чем было бы куплено пятью годами ранее. В денежном выражении первоначальная доля теперь будет стоить 3600 фунтов стерлингов, без учета влияния полученных дивидендов.
Но это еще не вся история. Акции пекарни сейчас торгуются на 51% ниже, чем в декабре 2021 года, когда они зафиксировали пятилетний максимум.
Так что же происходит? Почему британская икона главной улицы вышла из моды? Что еще более важно, может быть, сейчас подходящее время подумать о том, чтобы сделать ставку? Давайте посмотрим поближе.
впал в немилость
Согласно последним данным, акции Greggs являются третьими по величине короткими акциями в Великобритании. Тринадцать инвестиционных компаний взяли взаймы 12,49% акций группы (сейчас они оцениваются в 210 миллионов фунтов стерлингов) в ожидании, что их стоимость упадет. Конечно, это не обязательно означает, что это произойдет. Это лишь небольшая выборка мнений.
Но давайте оставим это в стороне и оценим инвестиционную ситуацию, используя некоторые ключевые показатели эффективности, которые группа использует для оценки своей собственной эффективности.
замедляющийся
Первое, что нужно иметь в виду, это то, что продажи растут. Выручка за 52 недели, закончившиеся 27 декабря 2025 г. (25 финансовый год), была на 75% выше, чем в 21 финансовом году.
Однако темпы роста как общего объема продаж, так и сопоставимых продаж замедляются. Даже если игнорировать исключительное восстановление после пандемии в 2021 году, замедление будет значительным.
Финансовый годОбщий рост продаж (%)Сопоставимый рост продаж (%)20256.82.4202411.35.5202319.613.7202223.017.8202151.752.4Источник: отчеты компании
Напротив, прибыль группы, особенно на акцию, остается стабильной. Если сравнивать 25-й и 23-й финансовые годы, изменений мало. Увеличение национального страхования работодателей и национального прожиточного минимума ударило по прибыли группы. Инфляция в цепочке поставок привела к увеличению прямых затрат.
Финансовый год Прибыль до налогообложения (млн фунтов стерлингов) Разводненная прибыль на акцию (пенсов) 2025171.9122.82024189.8137.52023167.7123.82022148.3117.52021145.6114.3 Источник: отчеты компании Прочие выпуски
Также вызывает беспокойство то, что капитальные затраты растут, но рентабельность вложенного капитала (ROCE) падает. Другими словами, вы тратите больше, но зарабатываете меньше. Отчасти этого следовало ожидать, поскольку компания продолжает открывать больше магазинов. Маржинальная доходность каждого нового магазина, скорее всего, снизится, поскольку лучшие места уже заняты.
Если бы группа достигла того же ROCE в 25 финансовом году, что и в 21 финансовом году, ее прибыль была бы на 20 миллионов фунтов стерлингов выше. Этого было бы достаточно, чтобы полностью изменить восприятие ее финансовых показателей за последние пять лет.
Финансовый годКапитальные расходыРентабельность вложенного капитала (%)202528816.0202424920.3202320021.1202211121.020215723.0Источник: Отчеты компаний Что все это значит?
Но нет смысла настаивать на «если» и «может быть». Реальность такова, что доходы и прибыль Greggs растут не так быстро, как можно было бы ожидать от бизнеса, входящего в индекс FTSE 250. Инвесторы готовы игнорировать это, если видят ясный путь к восстановлению, но относительно большее число тех, кто открыл короткие позиции по акциям, предполагает, что существует высокая степень неопределенности.
Несмотря на свои проблемы, Greggs сохраняет сильный бренд и остается историей успеха в Великобритании. Но я думаю, еще неизвестно, вернет ли он былую славу.
Угрозу представляют лекарства для снижения веса (по оценкам, их используют около 5% взрослых), и переход к более здоровому питанию является еще одной проблемой. Группа адаптируется, предлагая меньшие по размеру и более калорийные альтернативы, но, давайте будем честными, трудно превзойти вкус сахара и жира.
Как бы я ни любил Греггса, я думаю, что есть лучшие возможности для рассмотрения в другом месте.
