Генеральный директор Swan Bitcoin Джон Хаар заявил в среду, что неоднократное сравнение рынка между текущим циклом и медвежьим рынком 2022 года упускает фундаментальный момент: фон изменился. В сообщении на
Их дело основано на простом различии. Силы, которые сломали Биткойн в 2022 году: инфляционный шок, агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики, коллапс ликвидности и общеотраслевое заражение, по его мнению, сегодня либо исчезли, либо существенно ослабли. «Те, кто предсказывает новый спад, сравнивают его с 2022 годом», — написал Хаар. «Но нынешняя макроэкономическая, нормативная и институциональная среда фундаментально отличается. Девять структурных факторов, представленных ниже, иллюстрируют, почему аналогия с 2022 годом вряд ли сохранится».
Другой макрорежим
Хаар начал с макроэкономического контекста, рассматривая инфляцию и денежно-кредитную политику как первый серьезный прорыв в последнем цикле. В 2022 году, отметил он, индекс потребительских цен достиг 40-летнего максимума, что снизило покупательную способность и дало Федеральной резервной системе четкий повод для агрессивного ужесточения политики. Сегодня он заявил, что инфляция стабилизировалась на уровне около 2,5–3% в годовом исчислении, и этот уровень он считает гораздо менее угрожающим для рисковых активов.
Связанное чтение
Этот аргумент распространяется на ставки, баланс ФРС и рост денежной массы. Хаар написал, что 2022 год принес «самый быстрый цикл повышения ставок в современной истории», в то время как нынешняя ситуация определяется стабильными или умеренно более низкими ставками. Он также указал на то, что он назвал возвращением к расширению баланса и многолетней полосе ежемесячного роста М2, назвав их поддержкой ликвидности, а не препятствием.
Фискальная политика также занимает видное место в теме. Хаар утверждает, что дефицитные расходы США остаются повышенными на уровне примерно 5-6% ВВП в течение более трех лет, без какого-либо значительного снижения. В совокупности их идея заключается в том, что макродвигатель, стимулирующий смягчение политики в 2022 году, был заменен другим, который выглядит, по крайней мере, более нейтральным и потенциально поддерживающим.
Заражение тогда и сейчас
Шестой пункт Хаара переходит от макроструктуры к структуре крипторынка. По его словам, 2022 год стал не просто сокращением, а каскадным институциональным провалом между тесно связанными компаниями. Terra/Luna, Celsius, BlockFi, Three Arrows Capital, Voyager и FTX обанкротились последовательно, увеличивая потери и подрывая доверие во всем секторе.
Связанное чтение
Он сравнил этот период с нынешней ситуацией, утверждая, что институциональные партнеры сильнее, даже если очаги напряженности сохраняются. «BlockFills — это пример институционального провала, но его масштабы — лишь малая часть неудач 2022 года», — написал Хаар. «В этом цикле циркулируют теории о спланированных каскадных распродажах, которые в конечном итоге привели к краху криптофондов с кредитным плечом».
Институциональный спрос на Биткойн
Заключительная часть диссертации Хаара сосредоточена на том, что он считает самым важным различием между циклами: масштабе институционального спроса. Он написал, что Strategy потратила около 270 миллионов долларов на приобретение примерно 8000 BTC в 2022 году по сравнению с 22,5 миллиарда долларов в 2025 году за 226 000 BTC и еще 8,5 миллиарда долларов на сегодняшний день в 2026 году за 108 000 BTC.
Он объединил это с появлением спотовых биткойн-ETF и более широким сдвигом в институциональной позиции. «Спотовые ETF на биткойны активны с миллиардами в AUM», — написал Хаар. «BlackRock публично продвигает Биткойн. Morgan Stanley запускает собственный спотовый биткойн-ETF. Vanguard изменил курс и позволит своим клиентам покупать спотовые биткойн-ETF». Он также отметил, что Гарвардский фонд занимает значительную позицию в биткойнах, и заявил, что тон федеральной политики в США стал более явно благоприятным.
Хаар не стал говорить, что это слово гарантировано. Он включал предупреждение о том, что Биткойн все еще может торговаться ниже уровней, которые кажутся технически или структурно поддерживаемыми, и предупредил, что потрясения, начиная от войны и заканчивая нарушением цепочки поставок и нехваткой энергии, все еще могут подорвать ситуацию.
Тем не менее, его более широкая точка зрения была ясна: если 2022 год определялся ужесточением политики, принудительной ликвидацией и институциональным отсутствием, то этот цикл можно определить по ликвидности, доступу и более глубоким резервам капитала.
На момент публикации BTC торговался на уровне $73 862.
Биткойн должен пробить 1-недельный график Фибоначчи 1.0 | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
