То, что когда-то считалось почти неизбежным снижением процентных ставок в следующем месяце, теперь больше похоже на подбрасывание монеты, поскольку представители Федеральной резервной системы резко расходятся во мнениях относительно состояния экономики и того, представляет ли большую угрозу постоянная инфляция или слабый набор сотрудников.
В нескольких выступлениях на прошлой неделе некоторые политики выразили большую обеспокоенность по поводу сохраняющейся инфляции, повторяя обеспокоенность по поводу «доступности», которая сыграла роль на выборах в начале этого месяца.
В то же время другой лагерь гораздо больше обеспокоен низким уровнем найма и угрозой того, что рынок труда «низкий найм, низкий спрос» может перерасти в рынок, на котором увольнения станут повсеместными.
Беспорядки в комитете Федеральной резервной системы по установлению процентных ставок, состоящем из 19 членов, отражают глубоко неопределенные экономические перспективы, вызванные множеством факторов, включая тарифы, искусственный интеллект и изменения в налоговой и иммиграционной политике.
«Это отражение большой неопределенности», — сказал Люк Тилли, главный экономист M&T Bank. «Неудивительно, что существует большое расхождение мнений».
Меньшее снижение ставок Федеральной резервной системой может привести к повышению стоимости кредитов для домов и автомобилей. Согласно опросам, более дорогая ипотека и автокредиты способствуют распространению мнения о том, что стоимость жизни слишком высока.
Некоторые наблюдатели за ФРС говорят, что на заседании 9-10 декабря может присутствовать необычно большое количество несогласных, независимо от того, снизит ли центральный банк ставки или нет. Аналитик Evercore ISI Кришна Гуха сказал, что решение о сокращении может вызвать до четырех или пяти разногласий, а решение оставить ставки без изменений может вызвать три.
Четыре голоса против было бы весьма необычно, учитывая историю поиска консенсуса ФРС. В последний раз четыре чиновника не согласились с этим в 1992 году, при тогдашнем президенте Алане Гринспене.
Управляющий Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер отметил в понедельник, что критики ФРС часто обвиняют ее в «групповом мышлении», поскольку многие ее решения принимаются единогласно.
«Люди, которые обвиняют нас в этом, будьте готовы», — сказал Уоллер в понедельник, выступая в Лондоне. «Возможно, вы увидите самую маленькую группу, которую, по вашему мнению, вы видели… за долгое время».
Различия усугубляются нарушением экономических данных, вызванным приостановкой работы правительства, что является особой проблемой для Федеральной резервной системы, которую председатель Джером Пауэлл часто называл «зависящей от данных». Последний отчет правительства о занятости был опубликован в августе, а отчет по инфляции – в сентябре.
Данные о занятости за сентябрь будут наконец опубликованы в четверг и, как ожидается, покажут небольшой прирост в 50 000 рабочих мест в этом месяце и неизменный уровень безработицы на все еще низком уровне 4,3%.
На данный момент инвесторы с Уолл-стрит оценивают вероятность снижения ставки в декабре в 50-50, по данным CME Fedwatch, по сравнению с почти 94% месяцем ранее. Это снижение способствовало падению фондового рынка на этой неделе.
После снижения ключевой ставки в сентябре впервые в этом году представители ФРС дали понять, что планируют снизить ее еще дважды, в октябре и декабре.
Но после второго сокращения 29 октября Пауэлл холодно высказался о перспективах нового сокращения, назвав его «не предрешенным, вовсе нет».
А выступления на прошлой неделе ряда региональных представителей ФРС еще больше снизили шансы рынка на декабрьское снижение ставки. Сьюзан Коллинз, президент Федерального резервного банка Бостона, сказала: «Во всех моих разговорах с контактами в Новой Англии я слышу опасения по поводу высоких цен».
Коллинз сказал, что сохранение ключевой ставки ФРС на текущем уровне около 3,9% поможет снизить инфляцию. Экономика «держится довольно хорошо» даже при нынешних процентных ставках, добавил он.
Аналогичные опасения выразили несколько других региональных президентов, в том числе Рафаэль Бостик из ФРБ Атланты, Альберто Мусалем из ФРБ Сент-Луиса и Джеффри Шмид из ФРБ Канзас-Сити. Мусалем, Коллинз и Шмид входят в число 12 чиновников, которые будут голосовать за политику в этом году. В октябре Шмид выразил несогласие в пользу сохранения ставок без изменений.
«Когда я разговариваю со своими знакомыми в моем округе, я слышу продолжающуюся обеспокоенность по поводу темпов роста цен», – сказал Шмид в пятницу. «Частично это связано с влиянием тарифов на цены на ресурсы, но людей беспокоят не только тарифы – или даже в первую очередь тарифы. Я слышу обеспокоенность по поводу роста расходов на здравоохранение и страховых взносов, и я много слышу об электроэнергии».
Однако в понедельник Уоллер заявил, что медленный набор сотрудников вызывает большую обеспокоенность, и возобновил призыв к снижению ставок в следующем месяце.
«Рынок труда все еще слаб и близок к стагнации», – сказал он. «Инфляция до сентября продолжала демонстрировать относительно небольшое влияние тарифов и подтверждает гипотезу о том, что тарифы… не являются постоянным источником инфляции».
Уоллер также отверг опасения (высказанные Шмидом и другими) о том, что ФРС должна сохранять ставки на высоком уровне, поскольку инфляция превысила целевой показатель ФРС в 2% в течение пяти лет. Пока что это не заставило общественность беспокоиться о том, что инфляция останется высокой в течение длительного периода, сказал Уоллер.
«Нельзя просто сказать, что в течение пяти лет она превышала целевой показатель, поэтому я не собираюсь сокращать», — добавил он. «Вы должны дать нам ответы получше».
По словам Эстер Джордж, бывшего президента Федеральной резервной системы Канзас-Сити, может быть достигнут консенсус в отношении снижения процентных ставок, если, скажем, новые данные за октябрь и ноябрь покажут, что экономика теряет рабочие места.
Стоит также отметить, что многие экономисты ожидали появления множества несогласных в сентябре, но вместо этого только Стивен Миран, губернатор, назначенный в том же месяце президентом Дональдом Трампом, проголосовал против решения о снижении ставок, за еще большее снижение.
«Регистрация несогласия — трудное решение, и я думаю, что сегодня вы найдете людей, которые не проголосовали бы в этом направлении», — сказал он. «Я думаю, что мы найдём достаточный консенсус, какой бы путь они ни выбрали».
