Источник изображения: Getty Images
Инвестиции цикличны, но цена акций Vodafone (LSE: VOD) выглядела исключением. В течение многих лет он просто падал и падал. Многие инвесторы держали акции телекоммуникационного гиганта из индекса FTSE 100 ради дивидендного дохода, но я не увидел привлекательности, поскольку цена акций продолжала разрушать его базовый капитал.
Vodafone был отягощен тяжелым долгом, медленным ростом доходов и слабыми показателями на ключевых рынках, особенно в Германии. Конкуренция была жесткой, регулирование строгим, а ценовая политика – ограниченной. Его расширяющаяся империя отчаянно нуждалась в сокращении расходов, а Испания и Италия снижали прибыль. Правление, казалось, попало в ловушку бесконечной реструктуризации, приносящей мало результатов.
Герой доходов, нулевой рост
Какое-то время дивидендная доходность превышала 10%, что делало компанию одним из крупнейших плательщиков в индексе FTSE 100, но это было явно неустойчиво. Последнее увеличение дивидендов произошло в 2018 году. Затем в 2019 году оно было сокращено на 40%, заморожено на пять лет и снова сокращено на 50% в прошлом году.
Тогда я предполагал, что Vodafone выпадет из индекса и продолжит падать. После нескольких лет внимательного наблюдения я перестал обращать на это внимание. Естественно, именно тогда это и взлетело. За последний год акции выросли на 45%.
Добавьте сюда дивидендную доходность в размере 3,8%, и общая доходность достигнет 48,8%. Инвестиции в размере 10 000 фунтов стерлингов год назад теперь стоили бы 14 888 фунтов стерлингов. Это драматическое изменение по любым меркам.
Возвращение ребенка индекса FTSE 100
Изменение состояния отражает влияние исполнительного директора группы Маргариты Делла Валле, которая заняла высший пост в апреле 2023 года. Под ее руководством Vodafone продала свои неэффективные испанские и итальянские подразделения и приступила к крупному слиянию своего британского бизнеса с Three. Доходы Германии снова начали расти после нескольких лет снижения.
Меньшая группа высвободила денежные средства, что позволило Vodafone сократить свой долг и запустить программу обратного выкупа акций на сумму 4 миллиарда евро. Он также восстановил прогрессивную дивидендную политику после многих лет разочарований.
Результаты первого полугодия 10 ноября показали, что выручка выросла на 7,3% до 19,6 млрд евро. Теперь руководство ожидает, что результаты будут соответствовать верхнему пределу своего прогноза на 2026 год, а базовый свободный денежный поток составит от 2,4 до 2,6 млрд евро.
Твердый рейтинг
Несмотря на хорошие результаты, оценка Vodafone не кажется преувеличенной. Коэффициент цена/прибыль составляет 14,7, прогноз P/E составляет около 12. Форвардная доходность до 2026 года оценивается в 4,18%.
И все же я осторожен. Фактически, чистый долг увеличился за шесть месяцев до ноября более чем на 15%, до 25,9 млрд евро, в результате слияния «тройки». Телекоммуникации остаются конкурентной и капиталоемкой отраслью, где компании должны инвестировать огромные суммы денег в строительство оптоволоконных сетей и спектра 5G. Более того, недавние успехи в Германии, возможно, будет трудно сохранить, но инвестиции по-прежнему огромны. Однако Африка может предложить интересную возможность роста.
За пять лет акции все еще упали примерно на 20%, поэтому дальнейшее восстановление возможно. Инвесторы могли бы рассмотреть возможность покупки, но я чувствую, что Vodafone еще есть что доказать.
