Недавние потрясения на рынке японских государственных облигаций стоимостью 7,3 триллиона долларов вызвали опасения, что в четвертой по величине экономике мира назревает долговой кризис.
Долг Японии уже составляет более 200% ВВП, и ожидается, что планы премьер-министра Санаэ Такаити по новому финансовому стимулированию еще больше усугубят дыру. В связи с досрочными выборами 8 февраля его оппонент также обещает аналогичную программу, в то время как экономический рост остается слабым.
Инвесторы начали сопротивляться: в последнее время доходность JGB выросла на фоне серии слабых долговых аукционов за последний год. В прошлом месяце облигации упали так сильно, что доходность выросла примерно на 25 базисных пунктов за одну сессию, что побудило министра финансов Скотта Бессента позвонить своему японскому коллеге, поскольку паника начала распространяться по мировым рынкам.
«Однако JGB имеет уникальные особенности в свою пользу, которые ограничивают шансы на возникновение следующего долгового кризиса в Японии», — говорится в заметке Yardeni Research во вторник, перечисляя несколько причин.
Ключевым смягчающим фактором является то, что не менее 90% JGB находятся в стране, что ограничивает риск бегства капитала. Фактически, Банк Японии держит в обращении более половины всех JGB.
Более того, базовые процентные ставки остаются на относительно низком уровне, всего 0,75%, даже после недавнего повышения. Еще одна причина поддерживать стабильность рынка JGB – это разнообразие надежных покупателей.
«На протяжении десятилетий JGB были основным активом, который предпочитали местные банки, корпорации, местные органы власти, пенсионные фонды, страховые компании, университеты, фонды, система почтовых сбережений и пенсионеры», — написал Ярдени. «Эта динамика взаимного разрушения больше всего удерживает от продажи долга».
Япония также имеет достаточные активы, такие как валютные резервы, которые теоретически могут быть проданы для погашения части ее долга, в то время как Министерство финансов также продемонстрировало способность использовать различные тактики для ограничения доходов, такие как монетарные интервенции и «контроль ставок».
Тем не менее, Япония не может бесконечно воспринимать эти преимущества как нечто само собой разумеющееся, предупредил Ярдени. Правительству еще предстоит провести реформы, которые облегчили бы долговое бремя, повысили производительность и стимулировали долгосрочный экономический рост.
“Чем дольше Япония лечит симптомы своего недуга, а не его основные причины, тем выше риск долгового кризиса”, – добавил он.
Между тем, Робин Брукс, старший научный сотрудник Брукингского института, уже несколько месяцев бьет тревогу по поводу того, что Япония уже демонстрирует признаки долгового кризиса.
Причина, по которой он пока не появляется на рынке JGB, заключается в том, что Банк Японии все еще покупает огромные объемы облигаций, не позволяя ставкам вырасти так сильно, как следовало бы. Вместо повышения доходности рынки рассчитывают на долговой кризис, снижая иену.
«Доходность долгосрочных облигаций Японии растет, но – с поправкой на риск – этого роста недостаточно для стабилизации иены», – писал он в декабре. «Другой способ сказать это: рынки считают, что риск долгового кризиса резко возрастает. Девальвация иены не остановится до тех пор, пока доходность не сможет вырасти намного выше, что вынудит правительство проводить бюджетную консолидацию и сокращать долг. Японии необходимо перестать это отрицать».
