После двух трудных дней на рынке для технологических инвесторов у них может быть небольшое утешение: доходы Alphabet уже получены, и они хорошие. На Уолл-стрит, возможно, была только одна банкнота… следите за своими деньгами.
Судя по отчету, опубликованному в среду, финансовые онлайн-сообщества, похоже, очень поддержали результаты материнской компании Google. С ростом на 70% за последние шесть месяцев этот поисковый и рекламный гигант превратился в компанию, занимающуюся продвижением технологий с мега-капитализацией. Были случаи паники, что, если доходы Alphabet не материализуются, это усугубит недавнюю распродажу технологий, которая нашла опору в средствах массовой информации и вызвала некоторую нервозность среди ее последователей.
Краткий обзор результатов Alphabet за четвертый квартал
Как мы писали в нашем ежедневном прямом эфире в блоге Stock Market Today, результаты пошли еще дальше:
Выручка за четвертый квартал: $113,83 млрд (оценка: $111,4 млрд) Доход от облачных технологий: $17,66 млрд (оценка: $16,2 млрд) Прибыль на акцию за четвертый квартал: $2,82 (оценка: $2,65)
На самом деле единственными реальными недостатками были проблемы, которые можно было наблюдать во всей отрасли; то есть расходы на развитие ИИ. В четвертом квартале Alphabet потратила на капитальные затраты более чем в 3 раза больше денег, чем ожидали аналитики, при этом прогнозируя, что в этом году будет потрачено еще больше денег:
Капвложения в четвертом квартале: $91,45 млрд (оценка $28,17). Прогноз капитальных затрат на 2026 год: $175–185 млрд (оценка $119,5 млрд).
Однако результаты оказались на должном уровне и принесли инвесторам некоторое облегчение после трудного дня на рынках. Акции Alphabet упали всего на 1,6% после закрытия рынка, что является нередкой реакцией инвесторов с все более требовательными ожиданиями. В отличие от других отчетов, связанных с технологиями, опубликованных в среду, когда акции Qualcomm и Arm Holdings упали более чем на 9%, поисковому и рекламному гиганту удалось выйти практически невредимым.
Но помимо ежедневного освещения акций нам было любопытно услышать мнение аналитиков, которые глубже углубились в результаты. Несколько месяцев назад у меня была возможность связаться с генеральным директором Check Capital Management Крисом Баллардом. У нас с Крисом была возможность подробно поговорить об Alphabet накануне результатов прошлого квартала, которые оказались особенно сильными. Мы также кратко рассмотрим некоторые развивающиеся ставки, такие как Waymo и Gemini.
Баллард и CCM были явно оптимистичны. Поэтому мне было любопытно услышать ваши впечатления о результатах четвертого квартала. Вот что он сказал после последнего задания компании:
Интервью с генеральным директором Check Capital Management Крисом Баллардом
Какова ваша первая реакция на результаты Alphabet? Где сильные и слабые стороны?
После месяцев/лет того, как Alphabet называли «отстающей в сфере ИИ», результаты показывают, что она с самого начала хорошо позиционировала себя в сфере ИИ. Огромные инвестиции в инфраструктуру, которые, по словам Alphabet, она инвестирует в размере около 180 миллиардов долларов в 2026 году, сделают ее грозным противником для конкурентов в ближайшие годы.
Google Cloud находится в центре внимания каждого отчета о прибылях и убытках, и просто удивительно, чего они снова достигли в этом квартале. Они увеличили выручку на 48%, а маржа в этом бизнесе выросла с примерно 15% около года назад до примерно 30% сегодня. Облако сейчас действительно фонтанирует деньгами.
Трудно назвать их расходы слабым местом, поскольку они продолжают демонстрировать, что их инвестиции помогают вырастить их огромный бизнес до $400 миллиардов годового дохода при темпе 17%, но если где-то и есть слабое скромное хвастовство, так это то, что Alphabet хочет и может спрогнозировать расходы в размере около $180 миллиардов в 2026 году. В какой-то момент эти расходы замедлятся… хотя, когда они замедлятся, рентабельность Alphabet вырастет еще больше.
Alphabet, возможно, находится в процессе довольно масштабной трансформации бизнеса в сторону продуктов искусственного интеллекта. Где мы можем зафиксировать успех этой трансформации на данный момент и в какой момент она начнет вносить существенный вклад в результаты компании?
Продукты искусственного интеллекта в настоящее время вносят значительный вклад в прибыль компании. Каждый сегмент вашего бизнеса основан на данных, и ИИ должен питаться от них. Чем больше Google предоставляет своим ИИ-данным, тем быстрее он растет. Это отображается в Поиске, на YouTube, на устройствах, в облаке, Waymo и т. д., это потрясающе.
Большая часть результатов, которые происходят прямо сейчас, обусловлены деньгами, которые они потратили, и, поскольку они видят результаты, они имеют возможность продолжать тратить. Его рост в Google Search увеличился на 17% в то время, когда его критики намекали на то, что «поиск мертв».
Есть убедительные признаки того, что ИИ побуждает пользователей к комментариям создавать больше вопросов, что приводит к поиску в браузере Google, что, в свою очередь, приводит к дальнейшему росту рекламы и доходов. Движок Google действительно мощный.
С ноября акции, тесно связанные с конкурентом OpenAI, отстают от более широкого рынка. В то же время акции компаний, связанных с Alphabet (таких как Broadcom, Celestia, Lumentum и TTM Technologies), показали лучшие результаты. Каким образом существующие операции Google дают ей преимущество в нынешней ситуации в гонке ИИ? Как они его сдерживают?
Вертикальная интеграция Google — ее величайшее оружие. В отличие от OpenAI, которая использует Microsoft для вычислений и Nvidia для чипов, у Google есть собственные TPU (тензорные процессоры). Используя собственные чипы, Google может запускать модели искусственного интеллекта со значительно меньшими затратами на запрос. Более того, распространение Android/Chrome означает, что Gemini уже находится в карманах миллиардов, в то время как OpenAI придется бороться за приобретение всех пользователей.
Дилемма новатора Alphabet сохраняется. Вам необходимо защитить свой бизнес в области поисковой рекламы и одновременно перейти к ответам ИИ, которые могут сократить количество кликов по традиционным объявлениям.
У OpenAI нет устаревших доходов, которые нужно защищать, что позволяет им действовать более безрассудно. Тем не менее, как я уже отмечал выше, существует веский аргумент в пользу того, что ответы ИИ приносят доход, связанный с поисковой рекламой, с чем OpenAI в настоящее время не может конкурировать. Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла, возможно, пригласил Google на танец 3 года назад, но я думаю, что сейчас ему нужен перерыв.
Было много разговоров о недавнем сборе средств Waymo, компании Alphabet. Это подводит меня к следующему вопросу: являются ли «побочные ставки» Alphabet сейчас более привлекательными как истории роста, чем основной поисковый и рекламный бизнес?
Waymo больше не кажется «большим шансом» или «еще одной авантюрой» для своей материнской компании. Waymo — ведущая в мире служба роботакси, быстро охватывающая все больше территорий.
Не знаю, прокатились ли вы на нем, но это похоже на событие, меняющее жизнь. Учитывая, что в 2025 году количество поездок превысит 15 миллионов, а скоро превысит 500 000 в неделю, развитие Waymo по-прежнему весьма впечатляюще и, похоже, продолжит предоставлять впечатляющую статистику и лучшее качество жизни для тех, кто путешествует на AV-роботакси.
В настоящее время они активны в 6 городах и планируют расшириться еще примерно на 20 городов в 2026 году, включая Лондон и Токио по всему миру. Сейчас они приносят около 10 миллионов долларов дохода в неделю и продолжают расти.
Я думаю, что одна из самых больших проблем сейчас среди преимущественно розничной публики заключается в том, насколько бледнеют результаты перед лицом оттока технологий. В последние недели произошел сдвиг от крупных технологических компаний к стоимости акций и секторов с более предпочтительной оценкой. Мне интересно: как вы думаете, что эти результаты означают для ИИ и технологических компаний, делающих инвестиции?
Похоже, вас интересует краткосрочное движение цен на акции в 2026 году, когда стоимость среднего бизнеса в индексе Dow Jones увеличилась, а стоимость среднего бизнеса в Nasdaq снизилась. Акции Google выросли более чем на 6% в этом году до закрытия рынка сегодня, в то время как акции таких компаний, как Nvidia, Microsoft и Tesla, в этом году немного снизились. Таким образом, не все акции Nasdaq упали в этом году, так же как не все акции Dow Jones выросли.
Не все компании, занимающиеся искусственным интеллектом, будут работать одинаково в краткосрочной перспективе. По нашему мнению, помещать всех этих конкурентов в одну колоссальную корзину – неправильный подход. Важны основные детали, связанные с этими результатами. То есть то, как бизнес Nvidia будет расширяться отсюда, сильно отличается от того, как это будет делать Alphabet. И Уолл-стрит, возможно, прямо сейчас наказывает Microsoft из-за ее связей с OpenAI и Gemini (Google) Alphabet.
Нам не нравится сосредотачиваться на краткосрочных «ротациях», а лучше думать о вещах через пять-десять лет. Мы считаем, что прогресс таких компаний, как Alphabet, очень позитивен, и благодаря этому наша жизнь станет лучше. Точно так же мы считаем, что Berkshire Hathaway имеет хорошие возможности для достижения больших успехов за тот же период. Я упоминаю Berkshire сейчас, потому что у некоторых людей есть краткосрочные вопросы по поводу выхода на пенсию Баффета, и потому что вы упомянули о возможном повороте в сторону «стоимости», чего в последнее время с Berkshire не произошло. Нам нравится пользоваться краткосрочными «ротациями», которые отвлекают нас от того, что нас интересует, и увеличивают наш запас акций в таких условиях.
Связанный: Лучшие инвестиции Уоррена Баффета: 5 компаний, которые его щедро вознаградили
