Можно утверждать, что неожиданно сильный отчет о занятости на прошлой неделе усложнил работу Джерома Пауэлла, поскольку он бросает вызов распространенному мнению экономистов о замедлении темпов экономики.
С другой стороны, некоторые могут возразить, что уход председателя ФРС с главного поста в центральном банке стал проще, потому что он может поддержать призыв к бездействию Федерального комитета по открытому рынку (FOMC), устанавливающего ставки.
До среды спекулянты были довольно сбалансированы в своих взглядах на то, произойдет ли сокращение на 25 базисных пунктов на следующем заседании FOMC в марте, что дает вероятность около 40%, согласно барометру FedWatch CME. Но отчет о занятости, который показал, что занятость в несельскохозяйственном секторе выросла на 130 000 в январе, преувеличил эти шансы: теперь он показывает, что вероятность того, что он сохранится на следующем заседании, составляет более 92%.
Эта обратная зависимость возникает из идеи, что Федеральная резервная система будет продолжать снижать базовую ставку только в случае необходимости в соответствии со своим мандатом: удерживать инфляцию на уровне 2% и поддерживать максимальную занятость. У FOMC может быть мотивация пойти на сокращение ставок, если рост числа рабочих мест замедлится, чтобы стимулировать экономику. Но если рабочие места будут выглядеть здоровыми, то ФРС, возможно, не почувствует необходимости в сокращениях.
По словам Боба Шварца, главного экономиста Oxford Economics, Пауэлл находится в «замешательстве». В пятницу он написал своим клиентам: «Точно так же, как вымышленный король Сиама, который боролся с тем, что он знает и чего не знает, так же должны делать это экономисты и Федеральная резервная система».
Шварц сказал, что отчет о занятости «изменил концепцию «нет ни найма, ни увольнения», к которой привыкли многие наблюдатели ФРС, добавив, что данные потребительского сектора также еще больше сбивают с толку путь вперед.
На протяжении 2025 года экономисты отмечали, что движущей силой потребления являются богатые потребители, без которых экономическая активность застопорится и потенциально даже подтолкнет Соединенные Штаты к рецессии. Неудивительно, что декабрьские данные были восприняты как нечто само собой разумеющееся: рождественские покупки и распродажи в День подарков наверняка вызвали звон кассовых аппаратов.
Это не так. На прошлой неделе Министерство торговли сообщило о стабильном росте в праздничный месяц по сравнению с более здоровыми годами в предыдущем месяце.
“Подобная путаница часто приводит к инерции, и мы подозреваем, что ни на один из отчетов недели не последует резкой политической реакции”, – предположил Шварц.
Бюро статистики труда также добавило путаницы: индекс потребительских цен (ИПЦ), опубликованный в пятницу, показал скромное увеличение на 0,2% с учетом сезонных колебаний за январь, в результате чего индекс всех товаров составил 2,4% за последний год.
Эти данные «должны позволить Федеральной резервной системе еще дважды снизить ставки во второй половине года, даже несмотря на то, что сейчас она стоит в стороне, оценивая противоречивые отчеты, отслеживающие экономику на рубеже года». Шварц добавил.
Гибкость в середине года
Хотя Пауэлл, возможно, не будет контролировать дальнейшие сокращения Федеральной резервной системы, охлаждающиеся данные по инфляции усиливают мягкий аргумент в пользу нового кандидата на пост председателя ФРС Кевина Уорша.
Вчера в заметке UBS отметили, что сокращения, скорее всего, начнутся в середине этого года, а Марк Хэфеле, директор по инвестициям швейцарского финансиста Global Wealth Management, написал: «Этот отчет о занятости снижает шансы на краткосрочное снижение ставок, но мы считаем, что ослабление инфляции и замедление роста в ближайшие месяцы постепенно станут приоритетом в процессе принятия решений ФРС».
Он добавил: «Недавние комментарии кандидата на пост председателя ФРС Кевина Уорша предполагают предпочтение более мягкой денежно-кредитной политики, поскольку он считает, что текущие тенденции производительности будут дезинфляционными. Хотя сохраняется неопределенность вокруг персонала ФРС, семь постоянных избирателей в Совете FOMC, как нынешние, так и потенциальные, имеют тенденцию быть умеренно более миролюбивыми, чем средний прогноз… Таким образом, мы считаем, что ФРС остается на пути к дальнейшему смягчению, и мы ожидаем два снижения ставок на 25 базисных пунктов в период с июня по сентябрь. По нашему мнению, этот контекст благоприятен для акций, облигаций и золота».
Присоединяйтесь к нам на саммите инноваций Fortune Workplace, который пройдет 19–20 мая 2026 года в Атланте. Наступила следующая эра инноваций на рабочем месте, и старый сценарий переписывается. На этом эксклюзивном и энергичном мероприятии самые инновационные лидеры мира соберутся вместе, чтобы изучить, как искусственный интеллект, человечность и стратегия объединяются, чтобы еще раз переопределить будущее труда. Зарегистрируйтесь сейчас.
