Причина доверять
Строгая редакционная политика, ориентированная на точность, актуальность и беспристрастность.
Создано отраслевыми экспертами и тщательно проверено
Высочайшие стандарты в отчетах и публикациях.
Строгая редакционная политика, ориентированная на точность, актуальность и беспристрастность.
Рыночная цена справедлива, а игроки немного мягки. Все кланяются, никто не ненавидит безобразия.
Майкл Сэйлор утверждал, что неспособность Биткойна оправдать самые агрессивные бычьи прогнозы обусловлена не столько неудачным долгосрочным тезисом, сколько узким местом на кредитном рынке: большая часть богатства Биткойна по-прежнему не может быть профинансирована чистым образом в рамках традиционной банковской системы, что выталкивает держателей в «теневые» места, где перезакладывание создает эффективное давление со стороны продавцов.
В интервью 27 февраля ведущей Coin Stories Натали Брунелл Сэйлор сказала, что рынок повзрослел таким образом, что естественным образом ослабляет как восходящую, так и нисходящую волатильность, поскольку деривативы мигрируют «из офшоров в оншоры», а рынки, регулируемые в США, растут. Но это привело к более резкому торможению цен при предоставлении кредитов. Банки, утверждал он, медленно продвигаются к признанию Биткойна в качестве залога, и эта задержка важна, когда база активов велика.
Сэйлор определил текущую структуру высшего рынка как «Биткойны стоимостью примерно 2 триллиона долларов», из которых «вероятно, 1,8 триллиона долларов принадлежат розничным инвесторам или оффшорным инвесторам», которые «не могут получить доступ к традиционной банковской системе». Практическое значение, по его словам, заключается в том, что держатели биткойнов, которые хотят разблокировать ликвидность, сталкиваются с более узким выбором по сравнению с традиционными портфелями акций.
Связанное чтение
«Если вы разместите 10 миллионов долларов в акциях Apple в JP Morgan или Morgan Stanley, вы можете занять 5 миллионов долларов в SOFR плюс 50 базисных пунктов и потратить их», — сказал Сэйлор. «Но прямо сейчас вы не можете разместить биткойны на сумму 10 миллионов долларов в JP Morgan или Morgan Stanley. Поэтому вы не можете взять кредит. Поэтому вам придется заняться теневым банкингом. Вам придется уехать за границу».
По его мнению, это ограничение вынуждает держателей вести себя так, что механически ограничивает прибыль. «Безопасный способ» монетизации — это просто продавать, что «буферизирует потенциал роста». Следующий вариант — взять кредит у небольшой группы криптовалютных кредиторов, которые не перезакладывают залог, но Сэйлор описал этот рынок как дорогой и мелкий («вероятно, несколько миллиардов долларов»), со ставками, которые он охарактеризовал как близкие к «SOFR плюс 400» или «плюс 500 базисных пунктов», а не к традиционным спредам в стиле прайм.
Он указал на новый канал — банки, предоставляющие кредиты под спотовые биткойн-ETF, такие как iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock, но назвал его ранним, ограниченным и все еще дорогим по сравнению с традиционным обеспеченным кредитованием.
Самый противоречивый путь, по словам Сэйлора, заключается в том, где появляется самое дешевое финансирование: контрагенты предлагают кредиты, обеспеченные биткойнами, по низкой ставке в обмен на контроль над залогом. «Некоторые люди предлагали мне кредит, обеспеченный биткойнами, под 1% или 0%», — сказал он, прежде чем подчеркнуть компенсацию. «Всегда существует проблема (…) они хотят, чтобы я перевел им биткойны, чтобы они могли повторно заложить их».
Связанное чтение
Затем Сэйлор напрямую связал перезакладывание с подавлением спотового рынка, утверждая, что залог, предоставленный брокерам, может быть эффективно «продан» несколько раз посредством перепрофилирования. «Итак, если у вас есть 10 миллионов долларов (…), вы можете получить кредит под 3 или 4%, но затем они перезаложат вас», — сказал он. «Итак, ваши биткойны на 10 миллионов долларов продаются один раз, они продаются дважды, они продаются три раза (…) В действительности вы могли бы получить от продаж 30 или 40 миллионов долларов, потому что биткойн, который вы разместили (…), был перезаложен трижды».
Майкл Сэйлор: «Перезалог» теневого банкинга подавляет цену Биткойна
27 февраля 2026 года в интервью Натали Брунелл Майкл Сэйлор рассказал, почему Биткойн не смог преодолеть отметку в 126 000 долларов.
Он предположил, что исключение Биткойна из традиционных банков, таких как JP… pic.twitter.com/ODpOEvhi2j
По его мнению, недостающей частью является крупная регулируемая кредитная система без перезакладывания биткойнов, которая больше напоминает обычное финансирование ценными бумагами. «Что сдерживает цену на низком уровне? Я думаю, что сдерживает цену актива на низком уровне — это отсутствие полностью сформированной кредитной системы без перезакладывания», — сказал он, добавив, что повторное ипотечное кредитование «сглаживает волатильность» и может усилить движения с обеих сторон за счет позиционирования с использованием заемных средств.
Вывод Сэйлора был своевременным, а не тезисом: если банкам потребуется «четыре года, пять, шесть лет», чтобы «нарастить его» в полном смысле этого слова, то определение цены Биткойна будет по-прежнему определяться альтернативным решением теневого кредитования, которое может производить синтетическое предложение. Он предположил, что, если основные направления кредитования созреют вокруг обеспечения биткойнов без агрессивного повторного залога, рынок сможет меньше полагаться на распродажи и больше на обычные обеспеченные заимствования, что может сдвинуть потолок бычьих циклов.
На момент публикации Биткойн торговался на уровне 72 236 долларов.
Биткойн должен пробиться выше $74 500, недельный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
