Источник изображения: Getty Images
При поиске возможностей пассивного дохода эффективность акций обычно используется для сравнения различных перспектив. Вот что в первую очередь привлекло мое внимание в Legal & General (LSE:LGEN).
Сегодня (11 марта) группа финансовых услуг опубликовала результаты за 2025 год. Как и ожидалось, ее дивиденды за год выросли на 2% до 21,79 годовых. С доходностью 8,9% акции остаются одной из самых высокодоходных акций на рынке. Но есть ли у акций что-нибудь еще? Давайте посмотрим поближе.
Взгляд назад во времени
Чтобы полностью понять сегодняшнее объявление о прибылях и убытках, мы должны рассмотреть события трехлетней давности.
Когда Legal & General опубликовала свои данные за год, закончившийся 31 декабря 2022 года (22 финансовый год), она сообщила о прибыли на акцию (EPS) в размере 36,49 пенсов и объявила о дивидендах в размере 19,37 пенсов. Его балансовая (балансовая) стоимость составила £12,14 млрд.
Судя по цене акций на тот момент в 249,5 пенсов, акции торговались по цене, в 6,8 раз превышающей прибыль за 22 финансовый год, а соотношение цены к балансовой стоимости (PTB) составляло 1,2.
Перенесемся в 25 финансовый год: мультипликатор акции равен 25,1, а PTB — 6,1. Если проанализировать эти цифры, то создается впечатление, что акции группы стали очень дорогими.
Дьявол кроется в деталях
Однако в январе 2023 года международные стандарты бухгалтерского учета изменили подход к страховым договорам. Вместо того, чтобы признавать прибыль авансом, она распределялась на срок действия каждой отдельной сделки.
Это изменение носило чисто презентационный и ретроспективный характер. Однако одним росчерком пера балансовая стоимость группы по состоянию на 31 декабря 2022 года сократилась с £12,14 млрд до £5,53 млрд. И его EPS был обновлен до 12,47p, после того как ранее сообщалось о 36,49p.
Помните, ничего не изменилось, однако балансовая стоимость группы сократилась более чем вдвое, а прибыль на акцию сократилась почти на две трети.
Что все это значит?
Это делает бессмысленным сравнение отчетов группы за исторические периоды. Однако, чтобы внести некоторую ясность, группа теперь сообщает о своих будущих показателях прибыли. По состоянию на 31 декабря 2025 года этот показатель составил £13,31 млрд по сравнению с £13,17 млрд на конец 2024 года.
Однако это охватывает лишь около двух третей их бизнеса; его подразделение по управлению активами исключено. Если применить разумный коэффициент к прибыли этого подразделения и добавить его к резерву будущей прибыли, получится цифра, превышающая текущую рыночную капитализацию группы в 13,9 млрд фунтов стерлингов.
Исходя из этого, акции недооценены. Я думаю, что наряду с щедрыми дивидендами (конечно, без гарантий), это еще одна причина, по которой инвесторы могут рассмотреть возможность добавления акций в свои портфели.
По крайней мере, на данный момент группа, похоже, успешно борется с проблемой, исходящей от участников рынка с низкими издержками. Но конкуренция, вероятно, усилится. И сегодняшние результаты являются напоминанием о том, насколько велика группа инвесторов в акции и облигации. Неблагоприятное изменение их стоимости на 0,01% будет выше их текущей рыночной капитализации.
Хотя я настроен позитивно, я не ожидаю значительного роста стоимости акций. Скромный рост оценки будущих прибылей акций показывает, что они работают более стабильно. Лично я не вижу в результатах ничего, что заставило бы меня думать, что группа собирается сократить дивиденды в ближайшем будущем. Но, конечно, я не думаю, что цена ее акций взлетит. Однако я его не продаю.
