Источник изображения: Getty Images
Всего несколько лет назад акции роста индекса FTSE 100 считались очевидной покупкой. И вдруг это не так. Цикл снова склонится в вашу пользу?
Речь идет о гиганте потребительских товаров Unilever (LSE: ULVR). В течение многих лет он считался важным компонентом портфеля, обеспечивающим как устойчивый рост, так и увеличение доходов. Акции были доставлены, как и дивиденды.
Unilever выглядела обнадеживающе дорогой. Коэффициент цена/прибыль (P/E) составлял около 24, а доходность — скромные 2–3%. Это казалось приемлемым, учитывая его историю регулярных повышений. А потом все пошло не так.
Десятилетие ухода из индекса FTSE 100
Некоторые относят проблемы к 2017 году, когда Kraft Heinz сделала добровольное предложение на сумму 115 миллиардов фунтов стерлингов. Его быстро отвергли, но он выявил слабые места в стратегии, структуре и управлении Unilever. Ее обширному портфелю брендов, от Hellmann’s до Vaseline и Dove, казалось, не хватало целенаправленности. Попытки определить более широкую социальную миссию своей продукции вызвали неоднозначную реакцию.
Напряженность в совете директоров, давление со стороны инвесторов-активистов и долгие дебаты о том, следует ли распустить группу, ухудшили атмосферу. Инвестор хедж-фонда Нельсон Пельц присоединился к совету директоров в 2022 году и настаивал на ужесточении исполнения обязательств и продаже активов. Прогресс был неравномерным.
Пандемия нарушила работу, а затем кризис стоимости жизни ударил по потребителям. Акции упали на 10% за 12 месяцев и выросли всего на 3% за пять лет. Сегодня они торгуются на уровне 4594 пенсов, который наблюдался семь или восемь лет назад.
Новый генеральный директор Фернандо Фернандес пообещал перезагрузку, которая поднимет настроение. Преобразование подразделения мороженого в The Magnum Ice Cream Company казалось разумным, поскольку позволило снизить сезонность и сократить счета за охлаждение.
Восстановление цен на акции остается в тупике
Результаты за весь год по состоянию на 5 февраля были неоднозначными. Базовая операционная прибыль упала на 1,1% до 10,1 млрд евро. Однако чистая прибыль подскочила до 9,47 млрд евро с 5,7 млрд евро, чему способствовали продажи. Выкуп акций на сумму 1,5 миллиарда евро приветствовался. Но совет директоров предупредил, что рост продаж в 2026 году будет находиться на нижней границе диапазона от 4% до 6%, и акции упали.
Kraft Heinz, похоже, возобновила свой интерес, рассматривая возможность конкретного партнерства между продовольственными подразделениями двух компаний. Unilever также рассматривает другие варианты. Сделка могла бы рационализировать группу и позволить ей сосредоточиться на быстрорастущих линиях красоты и личной гигиены.
С другой стороны, ее пищевые бренды приносят надежные деньги. Найти покупателя по подходящей цене также может быть сложно, учитывая нынешнюю нестабильность на рынке.
Оценка и неопределенность
Если цены на нефть и газ вырастут, они повысят затраты на транспортировку и добычу, одновременно оказывая давление на потребителей. Цена акций Unilever упала на 14,5% за последний месяц, что примерно вдвое превышает падение индекса FTSE 100.
Несмотря на свои проблемы, это по-прежнему компания стоимостью 100 миллиардов фунтов стерлингов. Сейчас коэффициент P/E составляет более скромные 17,2, хотя это по-прежнему недешево. Доходность выросла до 3,75%. Это кажется более привлекательным, но здесь существует огромная неопределенность. Сегодня я бы определенно не стал использовать фразу «очевидная покупка». Инвесторы могут рассматривать Unilever как долгосрочную стратегию восстановления, но могут найти более дешевую точку входа, если текущая волатильность сохранится.
