Источник изображения: Unilever plc.
Гигант потребительских товаров Unilever (LSE: ULVR) объявил сегодня (31 марта), что он ведет «предварительные переговоры» с владельцем Schwartz Маккормиком о «потенциальной стратегической сделке, включающей элементы ее пищевого бизнеса». Вскоре после этого он объявил, что согласился объединить весь свой пищевой бизнес с Маккормиком. Это было быстро!
Что это может означать для стоимости акций Unilever в будущем?
Здесь есть стратегическая логика.
Лично мне будет грустно, если Unilever продаст свой пищевой бизнес.
В конце концов, сама компания представляет собой объединение бизнеса по производству моющих средств братьев Левер, связанного со знаменитой модельной деревней Порт-Санлайт на Виррале, и голландского производителя маргарина Unie почти столетие назад.
Unilever вышла из маргаринового бизнеса в 2017 году, но ее продовольственное подразделение остается данью корпоративному наследию.
Сегодня это также большая часть компании. В прошлом году выручка компании составила 13 миллиардов евро, что составляет чуть более четверти общего дохода компании, входящей в индекс FTSE 100.
Но у него был самый медленный рост доходов среди четырех операционных подразделений Unilever.
Другие крупные компании, производящие потребительские товары, в последние годы рационализировали свои портфели, сосредоточив внимание на предприятиях с большим потенциалом роста.
Компания Unilever предприняла аналогичный шаг в прошлом году, выделив компанию Magnum Ice Cream Company. Есть логика в дальнейшем сокращении вашего присутствия в продовольственном бизнесе.
Может ли сделка создать ценность для акционеров?
Однако эта логика спорна.
Возвращаясь к первоначальному слиянию Unie и Lever Brothers, идея заключалась в том, что масштаб может помочь. Например, это придало бы объединенному бизнесу больший вес при переговорах с розничными торговцами.
Я думаю, что это справедливо и сегодня, хотя Unilever по-прежнему оставалась бы компанией значительного размера, даже если бы полностью ушла из пищевого сектора.
Конкуренты отказались от некоторых видов бизнеса, чтобы сосредоточиться на том, что часто называют более прибыльным косметическим бизнесом. Эта логика, похоже, применима к компании Unilever, которой принадлежат такие бренды, как Dove.
Однако лично меня это не убеждает. В прошлом году продовольственный бизнес и бизнес по уходу за собой имели одинаковую операционную рентабельность. И косметический, и велнес-бизнес, и бизнес по уходу за собой имели заметно более низкую базовую операционную рентабельность.
Пыль все еще оседает
Учитывая ее сильный и стабильный бренд, я мог предположить, что Unilever потенциально сможет привлечь другие нежелательные предложения для своего пищевого подразделения.
Я считаю, что меньший размер компании после сделки может сделать ее более уязвимой для предложения о поглощении.
16 миллиардов долларов, которые компания получит в результате сделки, пополнят ее баланс и смогут финансировать стратегические приобретения.
Unilever также будет владеть почти 10% новой компании, поэтому она будет участвовать в продовольственном бизнесе в качестве акционера. Акционеры Unilever получат большую часть новой компании.
Такая структура сделки означает, что сделка не может сильно повлиять на цену акций Unilever в ближайшем будущем. Мне кажется, что Unilever получает справедливую цену.
При 19-кратном росте прибыли цена акций компании не особенно привлекательна для меня, поэтому у меня нет планов инвестировать.
