Я провел последние несколько недель, наблюдая за нефтяными графиками, как и все остальные, задаваясь вопросом, были ли мы все просто пассажирами одного и того же сбежавшего поезда.
Каждый заголовок о закрытии Ормузского пролива, казалось, подтверждал одну и ту же простую историю: 20% мировой добычи нефти прекращено, цены растут вертикально, и мы с вами мало что можем сделать, кроме как подготовиться к последствиям.
Затем я прочитал статью, в которой утверждалось, что нефтяные рынки, возможно, на самом деле преувеличивают масштабы потрясений.
В недавнем отчете, резюмированном Seeking Alpha, говорится, что происходящее в Ормузе выглядит не столько как полное закрытие, сколько как частичная, беспорядочная реорганизация движения нефти и топлива, при которой часть сырой нефти перенаправляется, некоторые поставки задерживаются, а некоторые потоки спокойно возобновляются в соответствии с новыми правилами.
Если это правда, трейдеры могут платить за ужасный сценарий, который хуже того, что на самом деле предлагает физический рынок.
Это не значит, что все в порядке. Это означает, что история сложнее, чем «Пролив закрыт, нефть обречена», и если вы заботитесь о своем кошельке или кошельке, этот нюанс имеет большее значение, чем самый страшный твит.
Нефтяные рынки могут ошибаться в Ормузском проливе.
Шаттерсток
Ужасающий заголовок и то, чего в нем нет
Когда разразилась нынешняя война и Иран объявил, что блокирует движение, поток танкеров резко сократился.
По теме: Morgan Stanley отмечает тревожную тенденцию, связанную с нефтью, которая потрясает рынки
Позже Международное энергетическое агентство заявило, что остановка вызвала самый большой сбой на мировых нефтяных рынках в истории: ожидается, что в марте поставки упадут примерно на 8 миллионов баррелей в день, а государства-члены готовятся к рекордному выпуску запасов в 400 миллионов баррелей, чтобы помочь стабилизировать цены, сообщает Journal Record.
В оценке МЭА, обобщенной изданием Politico, добавлено, что потоки нефти и нефтепродуктов через Ормуз упали примерно с 20 миллионов баррелей в день до небольшой доли этого уровня.
С этого момента реакция рынка имела эмоциональный смысл.
Нефть марки Brent поднялась выше 100 долларов за баррель, при этом некоторые прогнозы подскочили до 150 или даже 200 долларов, если квази-шатдаун продлится шесть-восемь недель, отмечает Seeking Alpha. В том же отчете энергетическая консалтинговая компания FGE предупреждает, что длительное отключение электроэнергии в Ормузе может подтолкнуть нефть к цене в 200 долларов за баррель, особенно если конфликт будет расширяться, а свободные мощности останутся в стороне.
Проблема, как показывает самый последний анализ, заключается в том, что слово «отсутствует» может быть неправильным.
Что на самом деле говорит «Лагерь подрыва»
В отчете, представленном Seeking Alpha, содержатся два ключевых утверждения, которые меня запомнили.
Во-первых, он утверждает, что истинная цель Ирана состоит не в том, чтобы навсегда закрыть Ормуз, а в том, чтобы регулировать его и превратить в оружие, позволяющее пропускать одни грузы и ограничивая другие.
Во-вторых, в нем говорится, что движение восстанавливается неравномерно, с меньшим количеством супертанкеров и большим количеством более мелких судов и альтернативных маршрутов, что меняет профиль риска без полного стирания потоков, как показывает тот же анализ.
Другими словами, это не переключатель включения/выключения. Это больше похоже на сильно закупоренную артерию, в которой кровь все еще циркулирует, только медленнее, дороже и по другим венам, чем раньше.
Еще нефть и газ:
Крупнейшее в мире газовое месторождение сейчас имеет такое же значение, как и нефть. Goldman Sachs раскрывает основные запасы нефти, которые можно будет купить в 2026 году в США. Экономика продемонстрирует устойчивость, несмотря на рост цен на нефть.
Вы можете увидеть намеки на это в других данных.
Крупные контейнерные компании прекратили операции через Ормуз и перенаправили их по Африке, но некоторые поставки энергоносителей продолжаются, а основные порты региона остаются важными перевалочными узлами для мировой торговли, сообщает CNBC.
Реальная история заключается не только в росте цен, но и в том, как потоки, маршруты и условия страхования пересматриваются в реальном времени по мере того, как игроки адаптируются к длительному сбою, утверждает Кунле Фадейи из Finextra в своем анализе кризиса.
Фил Дэвис, основатель Philstockworld, рассмотрел тот же нюанс в недавнем анализе ограничений Ормуза, опубликованном на сайте Seeking Alpha. Он утверждал, что воздействие может выйти далеко за рамки цен на нефть и охватить более широкие цепочки поставок, но также отметил, что некоторые поставки сырого и сжиженного природного газа все еще находятся в движении и что инвесторам следует думать с точки зрения ограничения потоков и изменения маршрутов, а не предполагать полную остановку.
Если вы уменьшите масштаб, изображение получится беспорядочным. Существует реальная и историческая нестабильность. Существует также адаптация, которую чистое ценовое действие может игнорировать.
О чем говорит цена, а о чем нет
Нефть уже выросла.
Согласно данным AlphaSpread, нефть марки Brent в середине марта достигла около $105,88 за баррель, что более чем на 40% выше с начала войны, в то время как американская нефть торговалась чуть ниже $100. Нефть из Дубая, которая более важна для Азии, торгуется по цене $166,80 за баррель, сообщает Intellectia.ai, что указывает на сильную региональную напряженность, даже несмотря на то, что западные индексы изменились менее резко.
Международное энергетическое агентство предупредило, что потери поставок в апреле могут быть даже хуже, чем в марте.
Глава МЭА Фатих Бирол заявил CNBC, что этот кризис уже более серьезен, чем предыдущие нефтяные кризисы, начиная с эмбарго 1970-х годов и заканчивая перебоями в поставках российского газа, даже после высвобождения резервов в 400 миллионов баррелей. Он подчеркнул, что истощение резервов «просто облегчает непосредственный дискомфорт» и что реальное решение состоит в том, чтобы вновь открыть пролив, а не рассматривать резервы как постоянное решение.
Так в чем же видят разницу люди, которые говорят, что «рынки реагируют слишком остро»?
Частично это связано с тем, сколько нефти можно перенаправить или заменить, по крайней мере, на какое-то время.
По оценкам Goldman Sachs, около 4,2 миллиона баррелей в день нефти, которая обычно проходит через Ормуз, могут быть перенаправлены по существующим трубопроводам, и что американские производители сланцевой нефти и другие производители за пределами Ближнего Востока по-прежнему сильны, согласно недавнему пересмотру прогноза, опубликованному на TheStreet.
МЭА также считает избыточные мощности и аварийные резервы резервами, даже если они конечны.
Другая часть связана с восприятием. Рынки дальновидны и эмоциональны.
Когда трейдеры видят «самый большой сбой в истории» и «20% мировых поставок под угрозой», они не только оценивают баррели сегодня, но и боятся того, что будет дальше. Если фактический путь заканчивается ближе к «уродливому, но выполнимому», цена, которую вы видите на экране сегодня, может не соответствовать реальности, в которой вы будете жить через шесть месяцев.
В чем нефтяные рынки могут ошибаться
На мой взгляд, есть три больших места, где рынок может неправильно оценить этот кризис, даже несмотря на все пугающие цифры.
Переоцените постоянную потерю потоков. Если Ормуз постепенно перейдет от полностью ограниченного к частичному регулированию, а некоторые виды сырой нефти, продуктов и СПГ найдут новые маршруты или исключения, история о «недостающих 20%» может незаметно превратиться в «некоторые баррели задерживаются, некоторые перенаправляются, некоторые уцениваются». Недооценка ущерба спросу Нефтяные быки тратят много времени на предложение. Но продолжительные высокие цены в диапазоне от 100 до 150 долларов в конечном итоге приведут к изменениям в потреблении: от меньшего количества дискреционных рейсов к более агрессивному переходу производителей энергии на топливо. Такая реакция спроса может привести к ограничению цен раньше, чем предполагает чистая математика предложения. Игнорирование изменений в политике и правопорядке Если предположить, что политически ничего не изменится, все риски кажутся постоянными. В действительности, рекордное раскрытие запасов МЭА, тихая дипломатия США и стран Персидского залива и даже разговоры об сопровождаемых конвоях — это попытки сократить сроки причинения максимальной боли.
Ничто из этого не делает этот кризис тривиальным. На самом деле это означает, что рынок, который оценивает бесконечные, явные разрушения, может ошибаться в обоих направлениях: слишком напуганный сейчас и слишком самодовольный позже, если он предполагает реакцию, которая так и не наступит.
Как это использовать, не паникуя
То, что я получил из отчета Seeking Alpha, было не совсем утешением. Это был более полезный взгляд: вместо того, чтобы спрашивать «насколько все может быть плохо», я начал спрашивать, «насколько реальность отличается от истории, которую мне сегодня рассказывает цена на нефть», как к этому призывал читателей анализ Finextra.
Если нефтяные рынки хотя бы частично ошибаются в отношении Ормузского пролива, риск для вас заключается не только в росте цен. Это реакция на неправильную историю, в неподходящее время, с использованием собственных денег.
По теме: Иран частично вновь открывает Ормузский пролив. Что будет дальше с ценами на нефть?
