Bank of America только что опубликовал один из самых резких обзоров экономики США, который сводится всего к четырем словам: «классическая стагфляционная рыночная среда».
По данным Seeking Alpha, именно так Савита Субраманиан описывает текущий рынок, на котором потребительская активность остается вялой, даже несмотря на восстановление чувствительных к инфляции секторов.
Проще говоря, рыночные сигналы начинают противоречить.
Инвесторы обычно позиционируют себя для решения конкретной проблемы в данный момент времени. Однако, когда рынок одновременно сталкивается с замедлением роста и ростом инфляции, он часто ведет себя противоречиво.
Возобновление опасений по поводу инфляции нетрудно увидеть.
С тех пор, как 28 февраля начался конфликт с Ираном, цена нефти марки Brent выросла более чем на 60%, с цены между 60 и 70 долларами за баррель, и превысила 100 долларов, даже несмотря на кратковременное снижение уровня прекращения огня.
Кроме того, этому примеру последовал и американский обычный бензин, поднявшийся с менее чем 3 долларов за галлон в конце февраля до чуть более 4 долларов в этом месяце.
Естественно, в результате рынок становится заметно шумным, а инвесторы борются на фоне, который не дает ясности.
Это не только усложняет выбор акций, но и указывает на то, что экономика вступает в гораздо более сложную фазу, чем предполагают стандартные бычьи или медвежьи теории.
Bank of America предупреждает, что рынки демонстрируют признаки классической стагфляционной среды на фоне изменения показателей сектора
ШАРЛИ ТРИБАЛЛО / Автор
Доходность индекса S&P 500 за последние 5 лет в 2025 году: цена закрытия на конец года 6845,50; годовая прибыль 16,39%. 2024 год: конец года 5 881,63; годовая прибыль 23,31%. 2023 год: конец года 4769,83; годовая прибыль 24,23%. 2022 год: конец года 3839,50; годовой убыток 19,44%. 2021 год: конец года 4766,18; годовая прибыль 26,89%. Источник: индексы S&P Dow Jones, экономические данные Федеральной резервной системы (FRED). Разбираем стагфляцию простым языком
Стагфляция звучит сложно, но это довольно простая идея.
Это происходит, когда экономика замедляется, но цены на товары и услуги продолжают расти.
Обычно эти два события не происходят вместе.
Это похоже на то, когда ваша зарплата не растет, но еда, бензин и другие товары продолжают дорожать.
Когда экономика здорова, рост и инфляция идут рука об руку.
Когда экономический рост сильный, цены растут, потому что спрос остается высоким. Однако, когда экономический рост стагнирует, инфляция часто остывает. Стагфляция имеет тенденцию разрушать эту модель, и именно поэтому она так болезненна.
Кроме того, существуют и другие виды инфляции.
Инфляция спроса возникает, когда чрезмерные расходы приводят к росту цен.
Инфляция издержек является результатом роста затрат на ресурсы, такие как энергия или заработная плата. Существует также «мягкая» инфляция, при которой цены растут медленно и предсказуемо.
Стагфляция сочетает в себе худшее из обоих миров.
Периоды стагфляции в Соединенных Штатах за 100 лет с 1973 по 1975 год: признаны первым классическим эпизодом стагфляции в Соединенных Штатах. История Федеральной резервной системы показывает, что высокая инфляция и безработица в 1970-х годах, а также нефтяной кризис 1973-74 годов привели к росту цен на сырую нефть с 2,90 доллара за баррель до 11,65 доллара в январе 1974 года. 1978–1982 годы: Вторая волна. В истории Федеральной резервной системы период Великой инфляции приходится на период с 1965 по 1982 год; Летом 1980 года инфляция составляла около 14,5%, а безработица превышала 7,5%. С 1982 года: Федеральная резервная система и экономисты не классифицировали ни один последующий период в Соединенных Штатах как эпоху откровенной стагфляции. Что является причиной предупреждения BofA о стагфляции?
Субраманиан указал на то, что разворачивается уникальный экономический сценарий, а не типичный рынок позднего цикла.
Еще Уолл-стрит
Миллиардер Далио высказал два слова по поводу выбора ФРС Уорша. Ведущие аналитики полагают, что эти акции увеличат ваш портфель в 2026 году. Bank of America тихо предупреждает инвесторов фондового рынка
Возможно, именно поэтому недавние действия индекса S&P 500 важны.
Хотя индекс действительно восстановил свои прошлогодние успехи, под поверхностью лидерство меняется способами, которые не совсем соответствуют конкретной схеме.
Вместо этого инвесторы устремляются в «тихие гавани», где, по словам Субраманиана, рынок является свидетелем «чудовищного ралли» в таких бенефициарах инфляции, как промышленный и энергетический секторы.
Тем не менее, здравоохранение и потребительские товары отстают, несмотря на потенциально рецессионный фон.
Три основные силы формируют это видение:
Лидерство, связанное с инфляцией: Энергетика привлекла инвесторов, акции которых в начале года были значительно ниже, в то время как промышленные предприятия торгуются с «самым высоким коэффициентом, который мы видели за последние десятилетия». Сбивающие с толку защитные сигналы: здравоохранение и сырьевые товары не действуют как типичные убежища, к которым мы привыкли на протяжении многих лет, создавая «множество встречных потоков, говорящих о разных вещах». Программное обеспечение, утверждает он, кажется «невероятно дешевым». Фактически, я недавно рассказал о том, как Goldman Sachs бьет тревогу по поводу акций технологических компаний, сектора, который в настоящее время находится в самой слабой относительной динамике за последние 50 лет. Энергетика и промышленность превзошли общие показатели ETF. За последний месяц индекс State Street Energy Select Sector SPDR ETF принес доход 3,29% по сравнению со средним показателем для всех ETF в 0,81%, в то время как State Street Industrial Select Sector SPDR ETF принес доход 0,58% по сравнению с тем же медианным показателем в 0,81%. За последние 6 месяцев доходность State Street Energy Select Sector SPDR ETF составила 32,47% по сравнению со средним показателем всех ETF в 2,47%, а доходность State Street Industrial Select Sector SPDR ETF составила 10,23% по сравнению с тем же медианным значением в 2,47%. За последний год доходность State Street Energy Select Sector SPDR ETF составила 56,76% по сравнению со средней доходностью для всех ETF в 28,62%, а доходность State Street Industrial Select Sector SPDR ETF составила 48,37% против тех же 28,62%. медиана. За последние 3 года доходность State Street Energy Select Sector SPDR ETF составила 50,64% против медианного значения ETF в 45,38%, а доходность State Street Industrial Select Sector SPDR ETF составила 82,30% против того же медианного значения в 45,38%. За последние 5 лет доходность State Street Energy Select Sector SPDR ETF составила 187,95% против медианного значения ETF в 39,04%, а доходность State Street Industrial Select Sector SPDR ETF составила 84,79% против того же медианного значения в 39,04%. Источник: В поисках Альфа. Заключение инвесторов
Для инвесторов фондового рынка послание Субраманиана ясно: вероятно, разумно не полагаться на старую стратегию рецессии.
Это означает, что в условиях стагфляции прятаться за традиционными средствами защиты может не сработать так, как в прошлом.
Поэтому инвесторам было бы разумно сосредоточить больше внимания на силе баланса, ценовой политике и секторах, которые все еще получают выгоду от спроса, связанного с инфляцией, таких как энергетика и промышленность.
В то же время лучше оставаться избирательным в таких областях роста, как программное обеспечение, где одних только дешевых оценок может быть недостаточно без более четкой поддержки прибылей.
Финансовый сектор также заслуживает другого взгляда, особенно на более крупные институты, которые кажутся более сильными, чем сейчас полагают инвесторы.
Связанный: Morgan Stanley посылает убедительное послание инвесторам акций Tesla
