Джером Пауэлл отсутствует, Кевин Уорш присутствует. По крайней мере, таков план. Срок полномочий Пауэлла заканчивается 15 мая, и ожидается, что кандидатура Уорша, выдвинутая президентом Трампом, пройдет через Конгресс относительно легко.
Выдвижение Уорша застало Уолл-стрит врасплох, учитывая порой жесткую критику со стороны Белого дома Пауэлла за сохранение стабильных ставок на протяжении большей части прошлого года. Уорша исторически считают ястребом, критиковавшим количественное смягчение и использование более низких ставок для стимулирования экономики.
Goldman Sachs, однако, не верит, что ФРС под руководством Уорша автоматически означает, что ставки останутся выше, чем они были бы в противном случае, и в новом исследовательском отчете говорится, что снижение процентных ставок и количественное смягчение все еще находятся на повестке дня.
«Мы не ожидаем существенного сокращения размера баланса ФРС, если решение Уорша будет подтверждено», — пишут аналитики Goldman Sachs. «Менее обеспокоенный взгляд Уорша на перспективы инфляции может поставить его на умеренную сторону в текущих дебатах по политике FOMC».
Уолл-стрит обеспокоена тем, что Федеральная резервная система не будет так сильно снижать ставки при председателе Кевине Уорше.
Ф
Снизит ли Федеральная резервная система под председательством Кевина Уорша ставки?
Федеральная резервная система не контролирует напрямую, сколько банки взимают проценты, но косвенно изменения ставки по федеральным фондам (FFR) – ставки, по которой банки кредитуют друг друга резервами на ночь – могут направленно влиять на них.
Доходность казначейских облигаций, используемых банками для установления ставок по таким вещам, как ипотека, меняется в зависимости от изменения FFR, но не идеально.
Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы продиктована двойным мандатом:
Низкая инфляцияНизкая безработица
Этот мандат не так прост, как кажется, поскольку две цели часто противоречат друг другу. Более низкие ставки снижают безработицу, но вызывают инфляцию, и наоборот.
Именно эта динамика является причиной того, что Джером Пауэлл, который вскоре останется без работы, оставался в стороне от вопросов ставок в прошлом году до сентября, опасаясь, что снижение ставок приведет к усилению инфляции, даже когда инфляционные тарифы вступили в силу.
Что касается Уорша, некоторые опасаются, что его прежняя «ястребья» позиция означает, что в 2026 году нас ждет медленное сокращение ставок ФРС, но Goldman Sachs не настолько убежден в этом, учитывая, что он, похоже, не обеспокоен инфляцией, захватывающей экономику, и считает, что искусственный интеллект является дефляционным фактором.
«В 2025 году он утверждал, что политика дерегулирования администрации Трампа и потенциальное сокращение расходов будут достаточно дезинфляционными, чтобы компенсировать любое единовременное воздействие тарифов на цены», — отметил Goldman Sachs. Поскольку он считает, что «ИИ будет значительной дезинфляционной силой», он утверждает, что Федеральная резервная система не должна поддерживать высокие процентные ставки исключительно в ответ на сильный рост ВВП.
Goldman Sachs в настоящее время ожидает, что Федеральная резервная система дважды снизит процентные ставки в 2026 году.
«Мы прогнозируем следующее снижение ставки на 25 базисных пунктов в июне, а затем окончательное снижение в сентябре», — написал ранее Goldman Sachs 28 января после того, как FOMC оставил ставки без изменений.
Другие настроены более оптимистично. Луи Навелье, давний управляющий фондом, считает, что дефляционное воздействие ИИ на производительность расчистит путь Федеральной резервной системе к тому, чтобы стать еще более дружелюбной.
Связанный: Сброс золота и серебра после падения рекорда показывает технический сигнал
«Нет сомнений в том, что ИИ повышает производительность, а также сокращает рабочие места в американском бизнесе, поэтому Федеральная резервная система снизит ключевые процентные ставки как минимум три раза в этом году», — написал Навелье в заметке, которой поделился со мной.
Уорш, скорее всего, столкнется с сопротивлением большим изменениям в программе количественного смягчения
В прошлом году Федеральная резервная система продавала облигации со своего баланса, подталкивая ставки выше, но в декабре прекратила количественное ужесточение и теперь покупает краткосрочные казначейские облигации, когда облигации наступают со сроком погашения.
Изменение баланса помогло держать доходность казначейских облигаций под контролем, но многие обеспокоены тем, что Уорш, частый критик баланса ФРС, вернется к количественному ужесточению.
Еще Федеральная резервная система:
Миллиардер Далио высказал два слова по поводу выбора Уорша на пост председателя ФРС Пауэлл разочаровал сообщение о будущем снижении процентных ставок. Выдвижение кандидатуры Уорша вызывает на Уолл-стрит опасения по поводу независимости ФРС
Goldman Sachs ожидает, что Уорш захочет сократить размер баланса ФРС, но другие чиновники ФРС, возможно, не найдут особой поддержки этому вопросу.
Инвестиционный банк назвал три причины, по которым Уорш хочет сократить баланс:
Федеральная резервная система играет слишком большую роль на финансовых рынках и должна стараться держаться подальше от рынков активов вне кризисов. Предыдущие программы покупки активов вызывали «нерациональное распределение капитала», «перенаправляя капитал из реальной внутренней экономики в финансовые активы» и «являлись существенной частью истории неравенства». Больший баланс способствует более высокой инфляции. Активы Федеральной резервной системы «субсидируют» расходы правительства на финансирование, позволяя политикам в области бюджетной политики иметь больший дефицит.
Однако эти аргументы могут в значительной степени остаться без внимания.
«Большинство политиков и сотрудников ФРС, вероятно, придерживаются иной точки зрения по этим вопросам. Они рассматривают рост баланса по отношению к размеру экономики как необходимое следствие более быстрого роста… мы не ожидаем значительного сокращения размера баланса ФРС», — заявил Goldman Sachs.
