Goldman Sachs только что направил Федеральной резервной системе отрезвляющее предупреждение. Проанализировав «шумный» январский отчет по индексу потребительских цен, экономисты фирмы во главе с Яном Хациусом официально пересмотрели свой прогноз по любимому индикатору инфляции ФРС.
Новая цель? По сравнению с прошлым годом основной PCE увеличился на 3,05%.
Это не просто обычный обзор: это жестокая проверка реальности для инвесторов, делающих ставку на улучшение ситуации. Если Goldman прав, «последняя миля» борьбы с инфляцией становится длиннее, и окно для снижения процентных ставок в первой половине 2026 года захлопывается.
Хотя последний отчет CPI показал инфляцию на уровне 2,4% в январе, что является самым низким темпом роста цен с мая прошлого года, когда тарифы начали действовать, странность в данных подсказывает Goldman Sachs, что инфляция PCE будет намного выше.
Это проблема, поскольку Федеральная резервная система уделяет больше внимания уровню инфляции потребительских расходов (PCE), чем ИПЦ.
Месячный ИПЦ (последние 6 месяцев): Январь 2026 г.: 2,4% Декабрь 2025 г.: 2,7% Ноябрь 2025 г.: 2,7% Октябрь 2025 г.: н/д (закрытие правительства) Сентябрь 2025 г.: 3% Август 2025 г.: 2,9%
Прогноз Goldman Sachs обусловлен странностями в том, как PCE измеряет инфляцию.
«По нашим оценкам, базовый индекс цен PCE вырос на 0,40% (в месячном исчислении) в январе (против наших ожиданий в 0,30% до сегодняшнего отчета по индексу потребительских цен)», – пишут экономисты Goldman Sachs.
Бюро экономического анализа, или BEA, опубликует свой декабрьский отчет PCE 20 февраля, а январский отчет – 13 марта. Учитывая подход ФРС, то, что говорится в январском отчете об инфляции, повлияет на то, что произойдет дальше с процентными ставками.
Инфляция индекса потребительских цен упала до 2,4% в январе 2026 года. Goldman Sachs повысил прогноз базовой инфляции PCE на январь из-за различий в методах расчета индекса потребительских цен и PCE.
TheStreet/Бюро статистики труда
Почему инфляция PCE не будет отражать индекс потребительских цен
В исследовательской записке, предоставленной TheStreet, Goldman Sachs заявил, что ожидает, что PCE покажет рост инфляции в январе и уровень инфляции выше, чем индекс потребительских цен.
Пересмотренные в сторону повышения прогнозы банка о росте на 0,40% в месячном исчислении обусловлены резким ростом цен на товары ИТ и бытовой электроники, которые имеют больший вес в индексе PCE, чем в индексе потребительских цен. Индекс потребительских цен также выиграл от более низких цен на подержанные автомобили, но вес PCE снизил цены на подержанные автомобили, чем индекс потребительских цен, что усилило давление.
Связанный: Крупнейшие инвесторы делают ставку на дальнейшее снижение ставок ФРС и золото
В целом Goldman Sachs ожидает, что общий PCE вырастет на 2,81% в январе, что немного выше, чем 2,8% в ноябре, последнем месяце, за который обновляются данные (опять же, мы получаем декабрьские данные 20 февраля).
Базовая модель инфляции PCE их экономистов, которая исключает волатильные цены на нефть и продукты питания, прогнозирует рост на 3,05% по сравнению с ноябрьским показателем в 2,8%.
Учитывая, что целевой показатель инфляции Федеральной резервной системы в 2% для установления политики процентных ставок основан на базовом PCE, повышение до 3,05% может удивить инвесторов.
ФРС воздерживается от снижения процентных ставок, несмотря на падение инфляции
Федеральная резервная система ставит под двойную задачу денежно-кредитную политику, направленную на содействие низкой безработице и стабильной инфляции.
К сожалению, эти цели часто работают друг против друга: более высокие ставки замедляют инфляцию, но приводят к сокращению рабочих мест, и наоборот.
В прошлом году Федеральная резервная система оставила ставки неизменными до сентября, потому что, хотя безработица росла, росла и инфляция. По мере того, как появлялись доказательства того, что безработица ухудшается, председатель Федеральной резервной системы Пауэлл развернулся и снизил ставки на трех заседаниях подряд, чтобы завершить год.
Однако на январской встрече Пауэлл снова отступил в ожидании новых доказательств того, что сокращения не вызывают инфляцию и что рынок труда укрепляется.
На данный момент данные не дают особых оснований для снижения ставок Федеральной резервной системой на следующем заседании в марте. Уровень безработицы упал до 4,3% в январе с максимума в 4,5% в ноябре. Между тем, январские данные по индексу потребительских цен показывают снижение инфляции.
На первый взгляд, причин действовать мало, но если инфляция PCE вырастет, шансы на отсрочку сокращений со стороны ФРС могут снизиться еще больше.
В настоящее время инструмент CME FedWatch оценивает вероятность снижения на четверть пункта на следующем заседании FOMC 18 марта ниже 10%, а вероятность снижения на апрельском заседании – 26%.
Связанный: Detrick из Carson Group посылает убедительный сигнал на февральском слайде
