Ближе к концу недели, закончившейся 25 апреля, я рассказал о том, как генеральный директор Lockheed Martin Джим Тайклет назвал текущую оборонную ситуацию «золотой возможностью» и редким моментом беззастенчивого энтузиазма со стороны лидера крупнейшего в мире оборонного подрядчика. Очевидно, рынку требовалось больше убеждений.
Акции Lockheed Martin (LMT) упали на 4,6% после отчета о прибылях и убытках за первый квартал 2026 года в четверг, 23 апреля 2026 года, что значительно отстает от индекса S&P 500, который в тот же день упал всего на 0,4%.
Бизнес не обанкротился. Подтвержден прогноз на весь год. Но то, что цифры показали ниже основных показателей, заставило инвесторов задуматься, и Bank of America стал достаточным поводом для существенного сброса акций.
24 апреля BofA Global Research подтвердил нейтральный рейтинг LMT, снизив целевую цену с $660 до $600. Банк не поставил под сомнение долгосрочное видение Тайкле.
Нет. Я просто говорил, что бремя доказывания теперь ложится непосредственно на вторую половину 2026 года. И что путь между настоящим моментом и ожидаемым всеми увеличением боеприпасов не так чист, как предполагает случай с быками.
Почему Bank of America снизил целевую цену Lockheed Martin
В заметке BofA содержалась фраза, которая обрамляет весь тезис: «между секретным камнем и возможностью удовлетворения спроса поколений».
Эта напряженность лежит в основе нейтральной позиции банка. Во-первых, Lockheed Martin находится в центре крупнейшего цикла расходов на оборону за последнее поколение.
По данным Министерства обороны США, ракеты, противоракетная оборона, гиперзвуковые и секретные программы — все это в условиях растущего спроса, вызванного конфликтом с Ираном и рекордным бюджетным запросом администрации Трампа на Пентагон в размере 1,5 триллиона долларов.
Связанный с: Генеральный директор Lockheed Martin посылает убедительное сообщение в двух словах о Ближнем Востоке
С другой стороны, краткосрочная финансовая видимость компании омрачена классифицированным риском реализации программы и профилем денежных потоков, который BofA считает все более напряженным.
BofA снизил целевую цену с $660 до $600, исходя из коэффициента EV/EBITDA 13x, примененного к его прогнозам на 2027 год. Согласно исследовательской записке BofA, это в 14 раз меньше, чем раньше. Многократное сжатие отражает более низкие общие оценки, сокращение сектора и то, что банк называет отсутствием прозрачности секретных программ, что создает неравенство между текущим моментом и прогнозируемым увеличением боеприпасов.
Пересмотренная оценка акций BofA LMT: Прибыль на акцию в 2026 году: $29,90 (по сравнению с $30,05) Прибыль на акцию в 2027 году: $33,15 (по сравнению с $33,50) Прибыль на акцию в 2028 году: $37,75 (по сравнению с $37,95) Свободный денежный поток в 2026 году: $6,49 млрд (по сравнению с $6,70 млрд) 2027 свободный денежный поток: 7,44 млрд долларов США (по сравнению с 8,08 млрд долларов США) Свободный денежный поток в 2028 году: 7,47 млрд долларов США (по сравнению с 7,80 млрд долларов США) Источник: Глобальный исследовательский отчет Bank of America.
BofA отмечает, что в 2027 финансовом году запрошенное финансирование закупок для крупных программ, связанных с Lockheed Martin, удвоилось.
Как Йожеф через Shutterstock
BofA отмечает капитальные затраты Lockheed Martin и классифицированные риски
Найдите минутку, чтобы подумать об этом. Провал первого квартала произошел не из-за направлений бизнеса, которые инвесторы ясно видят. Его вели те, кто не может.
Согласно сообщению BofA, руководство объяснило дефицит первого квартала сложными сравнениями с прошлым годом и проблемами планирования, которые, как ожидается, будут решены к концу года. Банк принимает это объяснение, но указывает на наличные как на наиболее уязвимую статью до конца 2026 года.
Согласно анализу BofA, в этом году на секретные программы будет потрачено от 500 до 700 миллионов долларов наличными. По данным компании, капитальные затраты увеличиваются на 1 миллиард долларов в годовом исчислении и составят примерно 2,7 миллиарда долларов в 2026 году.
Еще Уолл-стрит
JPMorgan пересматривает целевую цену S&P 500 на оставшуюся часть 2026 года. Vanguard бросает вызов S&P 500 как комплексной стратегииGoldman Sachs пересматривает прогноз акций Broadcom
Обе цифры сокращают свободный денежный поток. И это происходит на фоне того, что денежные средства Lockheed Martin от операционной деятельности в первом квартале составили всего 220 миллионов долларов, а свободный денежный поток составил 291 миллион долларов, согласно отчету о прибылях и убытках компании. Использование свободного денежного потока Lockheed Martin в размере 291 миллиона долларов США в первом квартале 2026 года было обусловлено своевременностью оборотного капитала и капитальными затратами в размере 511 миллионов долларов США. Это значительное снижение по сравнению с свободным денежным потоком в размере $955 млн, полученным в первом квартале 2025 года. Несмотря на отрицательный денежный поток в первом квартале, компания подтвердила свой прогноз по свободному денежному потоку на весь 2026 год в размере от $6,5 до $6,8 млрд, согласно отчету о прибылях и убытках LMT.
Банк также следит за маржой в сфере космоса и аэронавтики, которая была пересмотрена в сторону понижения, что является основным фактором снижения оценок прибыли на акцию. По данным BofA, в течение квартала никаких дополнительных сборов взиматься не было, но проблема видимости секретных программ остается нерешенной.
Ракеты и управление огнем остаются самым ярким катализатором Lockheed Martin в краткосрочной перспективе
Предостережения Bank of America в отношении Lockheed Martin не являются одинаковыми для всей компании. Банк по-прежнему весьма оптимистичен в отношении сегмента ракет и средств управления огнем компании, и это правильно.
Согласно отчету BofA, спрос на программы MFC растет, объемы увеличиваются, а рамочные соглашения по ракетам, подписанные с военным министерством в течение квартала, представляют собой значительный прогресс как в масштабах производства, так и в защите контрактов.
По теме: Предложенный Трампом оборонный бюджет в 2,2 триллиона долларов улучшает перспективы Lockheed Martin
Lockheed Martin активно налаживает и работает свою цепочку поставок, а к сделкам по ракетам добавляются новые договорные гарантии, подобные «элементу восстановления», описанному Тайклетом в отчете о прибылях и убытках.
Среднесрочные перспективы развития ракет и средств управления огнем (MFC) являются убедительными. BofA отмечает, что в 2027 финансовом году запрошенное финансирование закупок для крупных программ, связанных с Lockheed Martin, удвоилось. Это портфель, который еще не фигурирует в текущих правилах, но представляет собой реальное преимущество, поскольку контракты уже завершены и ассигнования поступают.
Связанный: Morgan Stanley сделал резкое сообщение об акциях Lockheed Martin
«Тем не менее, мы видим значительные возможности роста для LMT в среднесрочной перспективе, учитывая их подверженность ракетам и то, что в 27 финансовом году они запросили финансирование закупок для крупных программ, отмеченных для LMT», — говорится в отчете BofA в своем отчете Global Research.
Главный аргумент банка заключается в том, что рынок «хорошо понимает» это преимущество. Это означает, что он уже частично дисконтирован, что ограничивает краткосрочный рост акций до тех пор, пока не наступят контрольные точки.
Что для вас означает нейтральный призыв BofA
Если вы сравниваете LMT с рекордным оборонным бюджетом, это для вас. По данным Yahoo Finance, акции Lockheed Martin за год принесли скромные 13%, что значительно ниже прироста S&P 500 на 30,64% за тот же период.
С начала года акции Lockheed Martin выросли на 6,72%, немного опередив индекс S&P 500, составивший 4,67%. В течение более длительных периодов акции остаются положительными: доходность составляет 15% за три года и 55% за пять лет, хотя они отстают от индекса S&P 500, который за те же периоды вырос на 73% и 71%.
Послание BofA не является пессимистичным в долгосрочной перспективе. Это своевременный шаг, поскольку он признает, что возможность спроса со стороны поколений, описанная Тайкле, реальна, а также утверждает, что акции нуждаются в более чистых тестах, прежде чем они заслуживают более высокого мультипликатора. Во второй половине 2026 года эти доказательства должны быть представлены.
Связанный: 114-летние акции оборонного сектора предлагают выплату дивидендов в размере 3 миллиардов долларов в 2026 году
