Несмотря на превышение недавних оценок прибыли и публикацию рекордных результатов, акции Netflix недавно достигли 52-недельного минимума. Холодок на Уолл-стрит наступил, когда компания, похоже, готова выиграть войну за 100 миллиардов долларов за наследие студии Warner Bros., что сделает Netflix еще более влиятельным игроком в индустрии развлечений.
Так что же стоит за враждебной реакцией рынка?
По мнению двух аналитиков в сфере развлечений и корпоративного юриста, специализирующегося на крупных приобретениях, разрыв между амбициями Netflix и доходностью ее акций возникает из-за столкновения между долгосрочной стратегией и краткосрочными финансовыми реалиями. Хотя Netflix остается прибыльным и агрессивно расширяет свою библиотеку контента и рекламную инфраструктуру, рынок зациклен на сокращении прибыли и вышеупомянутой крупной сделке, в частности, на неопределенных затратах на потенциальное приобретение Warner Bros.
Мелисса Отто, глава подразделения Alpha Research в S&P Global, была откровенна: «Это могут быть мертвые деньги, пока мы не получим значительный катализатор». Это означает, что он рассматривает недавнее падение Netflix со 109 долларов (до объявления о сделке с Warner) до низких 80 долларов как рыночную переоценку для большого читателя, а это означает, что в обозримом будущем компания, скорее всего, будет торговаться «в пределах диапазона», пока повествование не изменится. Другой прорывной хит, такой как «Очень странные дела» или «Игра кальмаров», не станет для нее катализатором, объяснила она: «Нам хотелось бы увидеть, как сделка с Warner Brothers будет способствовать росту доходов и стимулировать генерирование денежных потоков».
Другие аналитики более оптимистичны в отношении акций, но вынуждены признать, что мнение Отто в основном говорит в пользу инвесторов. «Я думаю, что что беспокоит Street, так это расходы на контент плюс, вы знаете, перевод сделки для Warner на наличные», — сказал Ник Граус, аналитик ARK Invest, имея в виду поправку к сделке Netflix с полностью денежными выплатами по раздаче Warner, а также ее план по увеличению расходов на контент. ARK, которая обычно ориентируется на долгосрочную перспективу, «взволнована» направлением, в котором движется Netflix, добавил он. «С нашей точки зрения, особенно если они смогут закрыть сделку по приобретению Warner, я думаю, что мы действительно смотрим на гиганта индустрии развлечений».
Отто сказал, что улица не движется. Netflix, вероятно, теперь является «акцией сделки» для инвесторов, а это означает, что ее фундаментальные показатели, вероятно, имеют меньшее значение, чем исход переговоров о слиянии. «Весь инвестиционный тезис сейчас находится в бездействии, пока мы не получим больше ясности по сделке».
Netflix не ответил на запрос о комментариях.
«Рынок — непостоянный зверь»
Что касается сделки, Энтони Сабино из юридической школы Сент-Джонс в Квинсе, штат Нью-Йорк, сказал, что он с нетерпением ждет следующего этапа того, что, как он ранее сказал Fortune, было одной из самых захватывающих сделок слияний и поглощений года. Сабино, хвастаясь тем, что «наличные деньги — король в Америке и всегда будут, если Бог даст», сказал, что он также послал важное послание инвесторам: «Я уверен, что со стороны Netflix было гигантским усилием сказать: «Хорошо, послушайте, мы переходим от акций с наличными деньгами к акциям, рассчитанным только на наличные». Он отметил, что это уравняло правила игры с конкурирующим предложением Paramount, чьим главным оружием было денежное вознаграждение. «Наличные — это король, и это не подлежит сомнению. Наличные — это наличные». С другой стороны, по его словам, хотя он и отметил, что он всего лишь «простой старый деревенский юрист», а не инвестиционный аналитик, «рынок — непостоянный зверь, это непостоянное стадо».
Сабино сказал, что, по его мнению, часть рынка немного обеспокоена переходом на наличные и что «ни у кого нет этих денег». Это означает, что Netflix придется каким-то образом профинансировать размещение, а именно за счет долга, и Netflix уже объявил, что приостановит свою программу обратного выкупа акций, о чем нынешние инвесторы, вероятно, не хотят слышать. В его истории все сводится к этому чувству: акционеры Netflix говорят: «Подождите, сколько мы собираемся выложить, чтобы купить этих парней?» Суть в том, что рынок относится к этому негативно.
Вопрос о магических границах
Помимо драмы о приобретении, инвесторы были встревожены будущим направлением деятельности Netflix, сказал Отто из S&P Global. Рынок ожидал, что рентабельность составит около 32,75%, но компания оказалась ближе к 31,5%, что является радикальным изменением по сравнению с прогрессом, достигнутым Netflix в последние годы.
«У них была действительно отличная история прибыльности: за пару лет их прибыль увеличилась с 18% до практически 30%», — сказал Отто, отметив, что Netflix добился этого, одновременно обеспечивая постоянное производство контента, который обязательно нужно посмотреть, и увеличивая свои доходы. К сожалению, по его словам, в последние кварталы эта история постепенно угасает. «Когда кажется, что эта история уже полностью учтена, или она замедляется, или вокруг нее существует неопределенность, это, вероятно, разрушит рынок», — сказал Отто.
Гроус согласился, что Улица нервничает по поводу прибыли, поскольку снижение прогнозов Netflix сигнализирует о возвращении к склонности компании к большим расходам до COVID, при этом затраты на контент в этом году приближаются к 20 миллиардам долларов и «нет никаких признаков замедления».
Это была не единственная неудача для инвесторов, привыкших к недавнему послужному списку Netflix с постоянным ростом пользователей и доходов. По словам Грауса, последнее сообщение о финансовых результатах и некоторые вопросы аналитиков были предчувствованы предпандемией, при этом большое внимание уделялось времени, проведенному на платформе, и тому, насколько зрелой стала Netflix как компания, а это означает, что она больше не предлагает большого роста. Это происходит потому, что инвесторам приходится вычитать рост из стагнации активности, поскольку Netflix перестал сообщать о количестве подписчиков, сказал он.
Тем не менее, Гроус сказал, что в течение квартала он увидел силу в других частях бизнеса. Он выделил новые возможности в сфере рекламы, а также то, что он считает козырем Netflix: потоковый бизнес. Компания добилась успеха в боксерских поединках и жарении знаменитостей, и Граус указал на недавний пример того, как Netflix творчески мыслит в этой области: прямая трансляция Алекса Хоннольда о смертельном восхождении на небоскреб. «Я думаю, что Live будет для них все более важной частью истории», и это должно быть захватывающе, сказал Граус.
Как долго акции Netflix будут выгодными?
Однако самая важная история для Netflix в краткосрочной перспективе не имеет ничего общего с программированием или фондовым рынком, а связана с «чистейшей сущностью капитализма», сказал Сабино из юридической школы Сент-Джонса, указывая на торговую войну за Warner Bros.
Примечание редактора: автор работал в Netflix с июня 2024 года по июль 2025 года.
