Источник изображения: Getty Images
Акции Diageo (LSE:DGE) сейчас торгуются около 1685 пенсов, уровня, который в последний раз наблюдался более десяти лет назад и составляет менее половины от максимума начала 2022 года. При сокращении затрат и изменении портфеля ключевой вопрос заключается в том, сможет ли компания добиться значимого восстановления.
Преобладают циклические нагрузки
Два слова характеризуют акции Diageo: падающий нож. Тем не менее, я по-прежнему считаю, что большая часть слабости на основных рынках отражает временные сбои после Covid, а не постоянный сдвиг в отрасли.
После Covid уровень запасов вырос, поскольку дистрибьюторы ожидали высокого спроса на спиртные напитки премиум-класса после ослабления ограничений, но структура потребления нормализовалась быстрее, чем ожидалось.
Продажи в барах и ресторанах на многих рынках остаются ниже допандемического уровня, что является явным следствием снижения стоимости жизни, а не отказа от алкоголя как такового. Хотя молодые пьющие придерживаются умеренности, замедление темпов роста не является универсальным структурным изменением.
Данные последних лет показывают, что более молодые пьющие подвергаются воздействию спиртных напитков премиум-класса раньше, чем более ранние группы. Форматы готовых напитков и тенденции в социальных сетях означают, что поколение Z по-другому относится к этой категории. Тем не менее, по моему мнению, основной спрос на высококачественные спиртные напитки остается неизменным.
Ценовая дисциплина и новый генеральный директор
Новым генеральным директором Diageo теперь является Дэйв Льюис, прозванный «Радикальным Дэйвом» из-за его прошлой склонности к радикальным действиям. Вопрос о том, сколько людей пьют алкоголя, в значительной степени находится вне их власти, но оптимизация операций и согласование руководства – нет.
Компания имеет более 200 брендов и десятки тысяч сотрудников. Слишком долго маркетинговые расходы распределялись между слишком большим количеством брендов и кампаний, часто не обеспечивая роста в точках продаж.
Следовательно, я думаю, что первые победы, скорее всего, будут связаны с устранением отвлекающих факторов, уточнением приоритетов и ужесточением процессов, а не с радикальной реструктуризацией.
Долгосрочное видение
Вопрос не в том, сможет ли Drastic Dave стабилизировать бизнес в краткосрочной перспективе; Я не сомневаюсь, что он сможет это сделать. Самое главное – сможете ли вы этого добиться.
У Diageo есть культурная проблема, и для нее нет простого решения. Ее миссия и ценности затерялись в дымке слияний и поглощений и, на мой взгляд, компания утратила чувство идентичности.
Подобный бизнес может играть со всеми фигурами на доске, которые хочет, но в долгосрочной перспективе он не возродится.
Окончательный результат
Еще больше боли для акционеров неизбежно. Бизнес по-прежнему сталкивается со сложностями, культурным дрейфом и проблемой согласования расширяющегося портфеля. Это не те вещи, которые можно решить в одночасье.
Возможно, рынок уже учел большую часть этого. Инвесторы не видели такого низкого соотношения цена/прибыль (P/E) (всего в 13 раз) более десяти лет, а дивидендная доходность в размере 4,8% также привлекает внимание. Тем не менее, компания может сократить выплаты, если прибыль окажется под дальнейшим давлением.
В конечном итоге все сводится к тому, сможет ли компания вернуться к тому, что у нее получается лучше всего: производству фантастических напитков. Если вы сможете восстановить фокус и культуру, сохраняя при этом текущий циклический минимум, текущая цена почти наверняка в ретроспективе будет выглядеть выгодной сделкой.
Я только что открыл позицию. Я думаю, что соотношение риска и прибыли благоприятствует терпеливым долгосрочным инвесторам, но это будет нелегкий путь, и следует ожидать краткосрочной волатильности.
