Источник изображения: Getty Images
Акции Lloyds (LSE:LLOY) выросли в цене вдвое за последние два года. Это делает его одним из лучших в индексе FTSE 100, и у него есть импульс, который многим инвесторам будет трудно игнорировать.
Однако важный вопрос заключается в том, представляют ли акции по-прежнему хорошую ценность. Короткий ответ: это больше не выгодная сделка.
Цикличность и запас прочности
Сегодня акции Lloyds торгуются примерно в 13,3 раза с форвардной прибылью (2025 финансовый год), но к 2026 финансовому году эта цифра упадет до 10,3 раза.
Первое, что бросается в глаза, — это разница между цифрой 2025 и 2026 годов. Это говорит о том, что прибыль растет. Фактически, аналитики прогнозируют рост прибыли на 29,9% в 2026 году.
Хотя этот показатель роста доходов действительно высок, важно признать, что он не является устойчивым в долгосрочной перспективе. Банки, как известно, цикличны и отражают здоровье экономики.
Это повышает риск того, что сегодняшние оценки отражают что-то близкое к пиковым доходам (в этом цикле), что обусловлено высокой процентной маржой и необычно благоприятными условиями кредитования. Если экономический фон ослабнет или ставки упадут, прибыльность может быстро ухудшиться, в результате чего текущая оценка будет выглядеть менее привлекательной, чем кажется на первый взгляд.
Здесь запас прочности становится проблемой.
не так уж и дешево
Конечно, форвардная прибыль в 10,3 раза не так уж и дорога по сравнению с остальными акциями индекса или особенно технологическими акциями. Вот почему оценки всегда контекстуальны. Я бы посоветовал торговать более или менее так же, как ваши коллеги.
Полезным содержанием является историческая оценка. Три года назад форвардная прибыль банка составляла в 6,7 раза больше, но прогнозы (ошибочные) предполагали, что роста прибыли не будет, в основном из-за опасений по поводу расходов на обесценение во время кризиса стоимости жизни.
Дивидендная доходность выросла до 4,9% по сравнению с текущими 3,3%. Коэффициент балансовой стоимости составил 0,67 против 1,29 в настоящее время.
Очевидным моментом здесь является то, что, на первый взгляд, это уже не так дешево, как раньше. Но сегодня это может быть дешевле с точки зрения роста экономики. Все зависит от того, как Lloyds сможет продолжать увеличивать свою прибыль в этом цикле.
Пропущена волна «мега-IPO»
Lloyds получает большую часть своей прибыли от кредитов. Известно, что у компании нет инвестиционно-банковского подразделения, поскольку после финансового кризиса она сократила свое ядро розничной торговли в Великобритании. Это означает, что потенциальный «суперцикл» для букраннеров, скорее всего, будет пропущен.
Снижение процентных ставок и отставание частного капитала наконец-то спровоцировали волну «мега-IPO». Мировые гиганты стремятся выйти на биржу: SpaceX нацелена на оценку в 1,5 триллиона долларов, OpenAI нацеливается на 1 триллион долларов для финансирования своих огромных вычислительных потребностей, а Revolut хочет дебютировать в сфере финансовых технологий с оборотом в 75 миллиардов долларов.
Для инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs или Barclays, 2026 год станет настоящим прорывом в сфере комиссионной печати.
Окончательный результат
Может показаться, что я немного пессимистично отношусь к Lloyds, но это не так. Я по-прежнему считаю, что стоит рассмотреть возможность долгосрочных инвестиций. Однако, учитывая по своей сути циклический характер банковского дела, необходима определенная осторожность.
