Артур Хейс говорит, что макроэкономическая ситуация в Биткойне снова становится оптимистичной, утверждая, что расходы военного времени, бюджетный дефицит США и создание кредитов под руководством банков могут компенсировать опасения по поводу меньшего баланса Федеральной резервной системы. Выступая на конференции Bitcoin 2026 в Лас-Вегасе, соучредитель BitMEX сказал, что Биткойн все чаще позиционируется как ответ на «инфляцию военного времени», а не только на цикл искусственного интеллекта.
Хейс сформулировал недавний сдвиг вокруг простой предпосылки: правительства открыто готовятся тратить больше средств на оборону, и эти расходы в конечном итоге должны быть профинансированы. По его мнению, это возвращает Биткойн на знакомую территорию как актив, чувствительный к ликвидности, с историей твердых денег.
«С тех пор, как началась война, Биткойн превзошел все ожидания», — сказал Хейс. «Он превзошел акции NASDAQ и SaaS. И, по сути, я думаю, что Биткойн сейчас сосредоточен на инфляции военного времени».
Связанное чтение
Суть аргумента Хейса заключалась не в том, что ФРС собирается внезапно вернуться к явному количественному смягчению. Вместо этого он сосредоточился на том, что он назвал вероятной встряской балансов между ФРС и коммерческой банковской системой, которая может позволить чиновникам заявить, что ФРС сокращается, оставляя при этом более широкую картину долларовой ликвидности практически неизменной.
Биткойн против ястребиной версии ФРС
Хейс обратился к обеспокоенности рынка вокруг Кевина Уорша, которого, по его словам, инвесторы рассматривают как потенциально агрессивного председателя Федеральной резервной системы из-за его критики большого баланса центрального банка. Хейс сказал, что эти опасения не учитывают практические ограничения, с которыми сталкиваются чиновники монетарной политики, когда правительство США все еще выпускает огромные объемы долговых обязательств.
«Если рынок считает, что в системе будет меньше долларовой ликвидности из-за того, что Уорш сделает с Федеральной резервной системой, тогда они будут настроены по-медвежьи в отношении биткойнов и других рискованных активов», — сказал Хейс. «Это то, что мы видели в средствах массовой информации, говорящих о какой-то жесткой политике ФРС, которая вступит в силу после мая, когда Уорш придет к власти. Я не думаю, что это так».
По словам Хейса, Уорш будет ограничен необходимостью Казначейства поддерживать функционирование рынка облигаций. Он утверждал, что Федеральная резервная система не может добиваться сокращения баланса в вакууме, когда правительство США должно продолжать финансировать большой дефицит.
«В конце концов, когда вы выпустили долговые обязательства на сумму 38 триллионов долларов и вам нужно профинансировать правительство, ФРС собирается сделать то, о чем ее просят, а именно убедиться, что рынок упорядочен, чтобы люди могли покупать этот долг», — сказал Хейс.
Торговля банковским балансом
Центральным механизмом Хейса является своп: коммерческие банки сокращают свои запасы резервов ФРС и заменяют их казначейскими облигациями и операциями РЕПО. В этом сценарии баланс Федеральной резервной системы на бумаге может стать меньше, в то время как банковская система поглотит больше государственного долга.
«Суть всего этого в том, что чистое влияние на долларовую ликвидность нейтрально», — сказал Хейс. «Ничего не продается и не покупается. Это просто обмен. Это чистая регуляторная фикция с точки зрения того, кто и чем может владеть».
Это различие важно для Биткойна, потому что Хейс говорит, что инвесторы должны меньше заботиться о заявленном размере баланса ФРС, а больше о том, создает или уничтожает вся система долларовую ликвидность. Если долг просто мигрирует из Федеральной резервной системы в балансы регулируемых банков, последствия могут быть гораздо менее ограничительными, чем опасаются рынки.
Связанное чтение
Хейс связал этот переход с дерегулированием банковской деятельности в США и особо упомянул изменения в расширенном коэффициенте дополнительного левереджа, который, по его словам, вступил в силу 1 апреля. По его словам, изменение правил позволяет крупным банкам, таким как JPMorgan и Citibank, поглощать больше казначейских облигаций и операций РЕПО, в то время как более мелкие банки могут расширять кредитование строительства и промышленности.
Он также процитировал оценку S&P Global, согласно которой сокращение баланса ESLR может привести к появлению новых кредитов на сумму 1,3 триллиона долларов.
Расходы военного времени становятся драйвером спроса
Хейс утверждал, что сторона спроса в кредитном цикле уже видна. По его словам, расходы на оборону, производство важнейших ресурсов и инфраструктура искусственного интеллекта становятся приоритетами национальной безопасности, создавая заемщиков с поддерживаемым государством спросом и, следовательно, более привлекательными кредитными профилями для банков.
«Почему у банков есть спрос на кредиты? Одна из критических замечаний по поводу этого анализа со стороны некоторых других моих поклонников макроэкономики заключается в том, что они утверждают, что банковская система не выдает достаточно кредитов или что спрос недостаточен», – сказал Хейс. «Ну, у нас есть отличный источник спроса — Военное министерство США».
Он сказал, что банки будут предоставлять кредиты поставщикам оборонной продукции, добытчикам ресурсов и гипермасштабировщикам, поскольку капитальные затраты на ИИ становятся частью системы национальной безопасности. Хейс назвал банковские кредиты особенно важными, поскольку, по его мнению, они имеют более высокий мультипликатор, чем кредиты центральных банков, и, по его оценкам, в конечном итоге можно создать кредит на сумму около 4 триллионов долларов.
Это основа его нового оптимизма. Хейс сказал, что его график ликвидности достиг дна в ноябре прошлого года, примерно в то же время, что и биткойн, и заявил, что после периода неопределенности, вызванной войной, рынок теперь может быть готов к росту.
«Я думаю, у нас произошел небольшой кризис. У нас была небольшая война. Теперь пришло время расстаться», – сказал Хейс. «И именно поэтому я думаю, что биткойн растет. Я думаю, что моя цель на конец года — около 125 000 долларов, неважно, это не имеет значения, в любом случае я ошибаюсь».
На момент публикации Биткойн торговался на уровне 76 628 долларов.
Биткойн снова падает ниже 20-недельной EMA, 1-недельный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
