Аналитики, возможно, не с радостью восприняли тусклые данные по занятости на этой неделе, но они, конечно, и не разочаровались. Уолл-стрит надеется на рождественское чудо в виде окончательного снижения процентной ставки Федеральной резервной системой, снизив базовую ставку до 3,5–3,75%, а недавние отчеты о занятости, возможно, закрепят сделку.
Ожидания инвесторов в отношении сокращения в последний месяц года резко возросли. Согласно барометру FedWatch CME, вероятность сокращения всего несколько недель назад составляла всего 50%; сейчас он составляет чуть ниже 90%.
ФРС и рынок, вероятно, находятся в одной лодке: аналитики не знают, собирается ли ФРС сократить ставку, потому что ФРС, вероятно, не знает этого. Члены Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) сталкиваются с противоречивым давлением на свои мандаты: инфляция находится на уровне 3%, стабильно превышая целевой показатель в 2% и теперь прочно отнесенный к «устойчивой» категории.
С другой стороны, рынок труда находится на острие ножа. Уровень безработицы остается относительно стабильным на уровне около 4% благодаря сокращению кадрового резерва, чему способствует иммиграционная политика Трампа и волна пенсионеров. Однако количество вакансий быстро сокращается, что позволяет предположить, что умеренное увеличение увольнений может склонить чашу весов сильнее, чем обычно.
Вчерашний отчет ADP о занятости не помог. Частные данные показали неожиданное сокращение рабочих мест на 32 000 в ноябре, и в отчете добавлено, что рост заработной платы также продолжает иметь тенденцию к снижению. «В последнее время процесс найма был непростым, поскольку работодатели терпят осторожных потребителей и неопределенную макроэкономическую среду», – пишет в отчете главный экономист ADP Нела Ричардсон. «И хотя ноябрьское замедление было широко распространенным, оно было вызвано спадом среди малого бизнеса».
Если углубиться в данные, компании со штатом от одного до 19 сотрудников сократили 46 000 должностей, а компании с числом сотрудников от 20 до 49 сократили 74 000. Напротив, компании с более чем 500 сотрудниками насчитывали 39 000 сотрудников.
Мрака усугубил последний отчет о занятости Challenger, Gray & Christmas, который показал, что по состоянию на ноябрь работодатели объявили о 1 170 821 увольнении, что на 54% больше, чем 761 358, объявленных за первые 11 месяцев прошлого года. Если эти цифры кажутся вам знакомыми, то это потому, что они плохи в эпоху пандемии: «Сокращения рабочих мест в этом году находятся на самом высоком уровне с 2020 года, когда в ноябре было объявлено о 2 227 725 сокращениях», — пишут карьерные эксперты. «Это шестой раз с 1993 года, когда сокращение рабочих мест в ноябре превысило 1,1 миллиона».
Плохая новость – это хорошая новость.
Уолл-стрит не обязательно потирает руки в связи с перспективой увольнений, но она будет приветствовать более слабые макроэкономические перспективы, если это означает, что снижение ставок приведет к новому раунду удешевления денег.
«Рынок изменил ожидания после того, как председатель Федеральной резервной системы Нью-Йорка (Джон) Уильямс заявил, что поддерживает «дальнейшее ужесточение ставок в ближайшем будущем»», — написали сегодня утром экономисты Bank of America Адитья Бхаве, Марк Кабана и Алекс Коэн в записке для клиентов. «ФРС не отступила, и история показывает, что ФРС не удивляет ястребиной позицией. Декабрьское сокращение ставок кажется предрешенным.
«Данные по рынку труда США продолжают усиливать аргументы в пользу смягчения политики, в то время как данные по инфляции не должны мешать», – вторит Марк Хэфеле, ИТ-директор UBS Global Wealth Management. “Инфляционное давление, похоже, замедляется, поскольку индекс ISM Prices Paid упал до 65,4 в ноябре по сравнению с 70 в октябре, что стало семимесячным минимумом. Наконец, хотя инфляция примерно на 1 процентный пункт выше целевого показателя ФРС в 2%, индекс расходов на личное потребление – любимый показатель ФРС – должен показать в пятницу, что ценовое давление не усиливается”.
«Признаки слабости поступающих более низких данных по рынку труда США соответствуют рынку, объединяющемуся вокруг сокращения ставок Федеральной резервной системы в декабре», – взвесил Goldman Sachs в записке для клиентов сегодня утром.
Но заседание FOMC на следующей неделе не будет безоблачным. По мнению BofA, председатель Джером Пауэлл будет возглавлять «самый разделенный комитет за последнее время». Например, назначенец Трампа Стивен Миран, скорее всего, снова будет выступать за снижение ставки на 50 базисных пунктов, что соответствует сокращениям, которых Белый дом добивался весь год. Ожидается, что некоторые члены также будут настаивать на сохранении ставки, в то время как оставшееся большинство выберет меньший пересмотр на 25 базисных пунктов.
«Что касается пресс-конференции Пауэлла, мы считаем, что он попытается занять агрессивный тон, чтобы успокоить ястребов», — добавил BofA. «Мы скептически относимся к тому, что это сработает. Ястребиные комментарии Пауэлла в июле и октябре потрясли рынки, но не помешали ФРС провести сокращения. Инвесторы могут бояться быть обманутыми в третий раз».
