Если есть что-то, что привлекает внимание во второй администрации Трампа, так это то, как иностранные инвесторы ведут себя по отношению к американским активам. Пожалуй, наиболее примечательным является его отношение к «тихой гавани» казначейских облигаций США.
Поэтому администрация Трампа вряд ли будет довольна сообщениями на этой неделе о том, что китайским банкам было предложено ограничить свои владения казначейскими облигациями США. Агентство Bloomberg сообщило сегодня утром со ссылкой на неназванные источники, что китайские регулирующие органы посоветовали финансовым учреждениям не держать большие суммы государственного долга США из-за опасений по поводу волатильности и безопасности.
После отчета Bloomberg Пол Донован из UBS отметил сегодня утром, что, тем не менее, примечательно то, что иностранным инвесторам рекомендуется пересмотреть свою стратегию. Он сказал, что в отчет “не включены официальные активы, а банки Китая не являются крупными игроками на рынке казначейских облигаций США. Однако идея о том, что международные инвесторы могут быть менее склонны покупать казначейские облигации США в будущем (без разгрузки существующих активов) привлекает внимание на рынках”. (Китай является третьим по величине держателем казначейских облигаций США.)
На самом деле, любые волнения в Китае просто играют роль в более широком вопросе о том, должны ли инвесторы защищать себя от встречного курса доллара. Как написал сегодня утром Крис Тернер, глава глобального отдела рынков ING: «По состоянию на ноябрь прошлого года материковый Китай и Гонконг вместе владели казначейскими облигациями США на сумму 938 миллиардов долларов. Подобные комментарии приходят в уязвимое время для доллара, когда проблема диверсификации доллара широко распространена».
Китай не смог нанести рынку облигаций США такой ущерб, который теоретически могли нанести другие страны. Япония, например, владеет почти вдвое большим количеством казначейских облигаций, чем Китай, а Соединенное Королевство также владеет примерно 888 миллиардами долларов США в виде кредитов.
Но в сегодняшнем утреннем докладе говорится о тенденции, которая возникла в странах БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) во время второго президентства Трампа: продажа или рефинансирование долга США. Последние данные Казначейства за ноябрь 2025 года показывают, что активы этих стран в целом находятся на нисходящей траектории.
Бразилия, например. В ноябре 2024 года у него было 229 миллиардов долларов в казначейских облигациях США, а 12 месяцев спустя эта сумма упала до 168 миллиардов долларов. В Индии по состоянию на ноябрь 2024 года казначейские активы страны составляли 234 миллиарда долларов, а к ноябрю 2025 года эта цифра упала до 186,5 миллиарда долларов.
Китай пошел по похожему, но не идентичному пути. По состоянию на ноябрь 2024 года он владел облигациями казначейства США на сумму 767 миллиардов долларов, которые в августе 2025 года неуклонно росли до более чем 900 миллиардов долларов. Затем в ноябре 2025 года произошло падение до 888,5 долларов.
Как отметил Тернер в ноябре, страны БРИК «тихо уходят с рынка казначейских облигаций», добавив: «Мы думаем, что сокращение активов Индии, вероятно, связано с валютной интервенцией для поддержки рупии, но мы подозреваем, что здесь действуют и геополитические факторы. Однако этот год показал, что частный сектор более чем готов покупать казначейские облигации, и наш призыв к более слабому доллару в 2026 году основан на том, что иностранные инвесторы увеличивают коэффициенты покрытия своих активов вместо того, чтобы продавать их напрямую.
Охват воздействия
Также мало свидетельств того, что иностранные инвесторы использовали или будут использовать свои активы в США в качестве инструмента дисциплинирования Овального кабинета.
Иннес Макфи, генеральный директор Oxford Economics, в эксклюзивном интервью Fortune в конце января заявил: «Это удобная история, связанная с политическими повествованиями, но реальность такова, что нет никаких реальных доказательств оттока капитала из активов США. Есть доказательства того, что остальной мир чрезвычайно подвержен влиянию американских активов и исторически гораздо более подвержен, чем когда-либо прежде, отчасти из-за «Великолепной семерки», торговли искусственным интеллектом и всего такого рода».
«Я думаю, то, что произошло в прошлом году, было внезапным осознанием: «Мы все еще хотим быть подвержены риску Соединенных Штатов, мы не хотим продавать наши доли в такой быстрорастущей экономике, но мы хотим хеджировать наши риски». И то, что вы видели среди многих пенсионных фондов по всему миру, инвестирующих в активы США, было хеджированием этих рисков. Вот так может быть ситуация, когда доллар падает, но оттока капитала нет. В течение многих лет люди говорили о том, что Китай использует в качестве оружия свои запасы казначейских облигаций США; Я не думаю, что подобные заявления заслуживают особого доверия».
