Источник изображения: Getty Images
Сегодня (8 апреля) индекс Фреснильо (LSE: FRES) снова оказался в центре внимания, став одним из наиболее заметных факторов роста индекса FTSE 100. После шестикратного роста в 2025 году, за которым последовало громкое 30-процентное падение в последние месяцы, вопрос теперь заключается в том, начинают ли настроения снова смещаться в сторону одного из самых экстремальных циклических игроков индекса.
Макрос Сброс
В последние недели многие инвесторы были озадачены недостатком прочности драгоценных металлов после роста геополитической напряженности на Ближнем Востоке. На самом деле цены были относительно умеренными.
Теперь, когда вступило в силу временное прекращение огня, цены на металлы снова начинают дорожать. Так что же на самом деле вызвало волатильность?
Частично объяснение может заключаться в позиционировании. Когда серебро выросло примерно до $120, а затем резко упало на 30% за одну сессию, с рынка было удалено значительное количество спекулятивных излишков. Этот тип движения имеет тенденцию менять положение и устранять пену.
Но на самом деле более широкий макроэкономический контекст остается практически неизменным. Долг США продолжает расти, превысив 39 триллионов долларов, в то время как доллар постепенно ослабевает за последний год.
Исторически сложилось так, что более слабый доллар имеет тенденцию поддерживать драгоценные металлы, поскольку глобальные инвесторы ищут альтернативные средства сбережения.
серебряная история
Помимо краткосрочного шума, наиболее важным фактором для серебра является глубина и широта промышленного спроса.
Это уже не история одного сектора. Серебро теперь встречается в широком спектре критически важных технологий, от передовой электроники и инфраструктуры данных до оборонных систем, электромобилей и компонентов возобновляемых источников энергии. Во многих из этих приложений не существует простой замены без потери эффективности.
Однако самое важное — это сторона предложения.
Новое производство не может реагировать быстро. Разработка рудника — это медленный и капиталоемкий процесс, который может занять более десяти лет от открытия до полной добычи. Даже когда цены резко растут, производство не корректируется в реальном времени.
Это создает структурный дисбаланс: спрос становится все более диверсифицированным и растет, в то время как предложение остается неизменным. Фактически, в последние годы рынок провел несколько лет в дефиците, причем спрос постоянно опережал новое предложение.
Вот почему волатильность цен может показаться чрезвычайной в краткосрочной перспективе, но базовый рынок все равно может приспособиться с течением времени.
Риски
Фреснильо не застрахован от структурных рисков, даже в условиях сильного присутствия металлов. Самой непосредственной проблемой являются затраты на электроэнергию, которые представляют собой крупнейшую часть затрат майнеров.
Недавняя волатильность на энергетических рынках, вероятно, приведет к увеличению активности хеджирования в будущем. Это потенциально может обеспечить более высокую базовую стоимость в долгосрочной перспективе.
Как всегда, горнодобывающая промышленность остается капиталоемкой, цикличной и чувствительной как к затратам на производство, так и к выполнению операций.
Каков вердикт?
Ключевой вопрос сейчас заключается в том, закончилась ли худшая часть распродажи и нашли ли золото и серебро уровень поддержки после недавней волатильности. Это остается неопределенным.
Однако последние результаты Fresnillo подчеркивают совсем другое: даже при текущих ценах бизнес генерирует значительный денежный поток и рекордные дивиденды.
Это классический майнер с высокой волатильностью и высоким кредитным плечом. Цены будут сильно колебаться, но основной денежный двигатель уже работает. Инвесторам, готовым терпеть волатильность, эти акции по-прежнему стоит рассмотреть.
