Nvidia (NVDA) не стала сигнализировать об этом, но ее тень явно была повсюду.
Относительно малоизвестный пекинский производитель микросхем Moore Threads только что провел, пожалуй, одно из самых сумасшедших IPO в Китае за последние годы.
Так называемая «Китайская Nvidia» разместила 70 миллионов акций по цене 114,28 юаней, собрав ошеломительные 8 миллиардов юаней (1,1 миллиарда долларов США) и обеспечив при этом заоблачную первоначальную оценку в размере около 53,7 миллиардов юаней (около 7,5 миллиардов долларов США), когда она вышла на биржу 24 ноября на шанхайском рынке STAR.
Удивительно, но настоящая хитрость заключалась не в его оценке, а в ненасытном аппетите инвесторов.
Для сравнения, он привлек 4,83 миллиона розничных участников торгов и ошеломляющий уровень превышения подписки в 4126 раз.
Это соответствует почти 33,7 трлн юаней (около 4,54 трлн долларов США) заказов, причем объем заказов был настолько большим, что он превысил всю рыночную капитализацию Nvidia на тот момент (4,5 трлн долларов США на момент написания статьи).
Кроме того, такие гиганты, как China Telecom и Meituan, раскупили 14 миллионов акций, в то время как розничные инвесторы и инвесторы с умными деньгами запросили колоссальные 116,6 миллиардов юаней в совокупных ставках.
Но невероятный энтузиазм был не просто FOMO.
Поскольку запреты на экспорт в США сокращают долю рынка Nvidia в Китае примерно с 95% до нуля, технологический сектор Пекина отчаянно нуждается в местной альтернативе.
Moore Threads предлагает им именно это, и хотя сейчас это не представляет угрозы для Nvidia, звезды складываются таким образом, что инвесторы просто не могут позволить себе игнорировать.
Малоизвестный производитель микросхем внезапно привлекает внимание, которое сложно игнорировать
Фото I-HWA CHENG на Getty Images
Все о Moore Threads, китайской Nvidia
Мур Тредс явно не стыдится ни своих амбиций, ни впечатляющего резюме.
Еще Нвидиа:
Бум искусственного интеллекта Nvidia уже учтен? Оппенгеймер так не думает. Morgan Stanley обновляет целевые цены на Nvidia в преддверии важного третьего квартала. Инвесторы надеются, что хорошие новости Nvidia добавят оживления ралли Bank of America пересматривает прогноз акций Nvidia в преддверии прибыли AMD меняет сценарий для Nvidia, представляя новое смелое видение
Джеймс Чжан, ветеран Nvidia с 14-летним стажем и бывший генеральный директор китайского технологического гиганта, основал компанию в 2020 году с целью производства надежных графических процессоров для игр и искусственного интеллекта.
При этом компании создали собственную CUDA-совместимую архитектуру MUSA, которая позволяет китайским разработчикам запускать графические и ИИ-задачи на чипах отечественного производства.
Темпы его расширения были головокружительными.
Всего за четыре коротких года Moore Threads выпустила четыре поколения графических процессоров в Суди, Чуньсяо, Цююань и Пинху в 2024 году.
Связанный: Джим Крамер делает решительный призыв к акциям Nvidia
Говорят, что последний способен обучать модели с триллионом параметров, что ставит его в ту же лигу, что и GPT OpenAI или LLM DeepSeek.
На данный момент это лучшие LLM общего назначения:
OpenAI: GPT (например, класс GPT-5.1): «Лучший универсал». Антропный: Клод 3.5: «Спокойный аналитик». Google: Gemini 1.5/2.0: «Контекст + мультимодальный зверь». Мета: Llama 3.x: «Рабочая лошадка в открытом весе» DeepSeek: DeepSeek-V3/R1: «Агрессивная эффективность плюс математика/кодирование»
Однако с финансовой точки зрения это все рост и красные цифры.
Показатели выручки Moore Threads увеличились со 124 миллионов юаней в 2022 году до 438,5 миллионов юаней в 2024 году, достигнув 701,8 миллиона юаней за первые три квартала 2025 года.
Однако убытки продолжали накапливаться, подскочив до 1,49 млрд юаней в 2024 году и 1,67 млрд юаней годом ранее.
Новый китайский графический процессор рискует
Moore Threads, мягко говоря, вызвала большой интерес в ходе IPO, но реальный вопрос заключается в том, может ли это серьезно повлиять на мощь графического процессора Nvidia.
С чисто масштабной точки зрения разрыв невероятен.
Объем продаж Nvidia за последние двенадцать месяцев составил более 187 миллиардов долларов, в то время как Moore Threads работает над объемом продаж, близким к диапазону от 100 до 150 миллионов долларов.
Более того, техническая пропасть столь же широка.
Связанный: Goldman Sachs обновляет целевую цену на акции Broadcom с некоторым изменением
Графический процессор Nvidia H100 для центров обработки данных обеспечивает производительность более 1000 терафлопс тензорных вычислений, в то время как, по данным Wccftech, максимальная производительность MTT S80 от Moore Threads составляет 14,4 терафлопс FP32, что отлично подходит для полезных игр среднего уровня, но далеко не соответствует мощности ускорителя искусственного интеллекта класса H100.
Кроме того, ограничения на экспорт означают, что Moore Threads, скорее всего, поразит старые производственные узлы, что поставит под угрозу его производительность.
Ранние обзоры показывают, что графическим процессорам Мура предстоит пройти долгий путь.
На популярном форуме Reddit один из пользователей посетовал на свой опыт:
«Первый игровой графический процессор в Китае, Lisuan G100, работает как Nvidia GTX 660 Ti 13-летней давности».
— Опубликовано пользователем u/nhansieu1 на r/pcmasterrace вместе со спецификациями его ПК (Ryzen 7 5700X3D + 3060 Ti).
Однако огромный внутренний рынок Китая дает Moore Threads защищенное пространство для быстрого масштабирования. Однако это будет непростая задача, учитывая, что Nvidia тратит колоссальные $12,9 млрд в год на исследования и разработки (показатель на 2025 финансовый год), контролируя при этом примерно 90% рынка ускорителей искусственного интеллекта.
Сага Nvidia в Китае: экспортный контроль, препятствия и местные конкуренты
То, как рухнул бизнес Nvidia в Китае, было просто экстраординарным.
Рынок, на который приходилось четверть продаж центров обработки данных, просто исчез, когда Вашингтон решил, что передовые графические процессоры действительно представляют собой угрозу национальной безопасности, потенциально ускоряя военную мощь Китая в области искусственного интеллекта.
Тем не менее, вот мрачный график, который изменил историю Nvidia в Китае:
Октябрь 2022 г.: США запрещают экспорт A100/H100 из-за опасений по поводу использования в военных целях; Nvidia исключает значительно более слабые чипы A800/H800. Середина 2023 года: Китай накапливает запасы графических процессоров, поскольку Nvidia прогнозирует объем продаж во втором полугодии на 5 миллиардов долларов. Октябрь 2023 г.: лазейки закрыты; A800/H800 также запрещены, поскольку дизайн Nvidia ограничивает H20. Конец 2023 г.: Мур Тредс и Бирен добавлены в список объектов; Китаю требуется 50% отечественных чипов. Апрель 2025 г.: Даже H20 требует лицензирования, что ставит под угрозу невероятные заказы на сумму 18 миллиардов долларов. Октябрь 2025 г.: Генеральный директор Дженсен Хуанг говорит, что доля рынка Nvidia в Китае снизилась с «95% до 0%.
Однако проблема Nvidia в Китае из болезненной превратилась в экзистенциальную.
Объем продаж чипов в первом полугодии 2025 года вырос с $4,6 млрд в первом квартале 2025 года до практически нуля в следующем квартале, а продажи в Китае упали на 63%, поскольку экспортные правила закрыли дверь.
Неудивительно, что эта невероятная пустота проложила путь местным конкурентам к захвату контроля. Чипы Ascend от Huawei, ускорители искусственного интеллекта Cambricon, Biren, а теперь и Moore Threads, выходящая на IPO, стремятся заполнить этот пробел, чему способствуют благоприятная государственная политика и ненасытный местный спрос.
Связанный: Миллиардер Стив Коэн запасается лучшими акциями искусственного интеллекта и успокаивает страхи перед пузырем
