Источник изображения: Getty Images
Индекс FTSE 100 вырос примерно на 20% в 2025 году, это лучший год с 2009 года. Большая часть тяжелого подъема пришлась на хорошие результаты производителей драгоценных металлов, банков и других финансовых компаний. Учитывая, что индекс на какое-то время достиг отметки в 10 000 – и что дивидендная доходность падает – инвесторы могут резонно задаться вопросом, не упущены ли лучшие возможности. Тем не менее, я все еще вижу выгодные сделки, даже среди акций, которые в последнее время сильно выросли.
Волатильные акции
После достижения трехлетнего минимума в апреле акции Glencore (LSE: GLEN) пережили мощный рост, увеличившись более чем вдвое по сравнению с минимумами. Однако, несмотря на это ралли, в 2025 году акции компании выросли всего на 14%, оставив горнодобывающую компанию далеко позади многих лидеров роста индекса.
Одной из причин такой осторожности в отношении цен является постоянное внимание к волатильности. Прибыль Glencore в течение многих лет резко колебалась в зависимости от цен на сырьевые товары, и рынок, похоже, предполагает, что так будет и дальше.
Но эта концепция упускает важный структурный момент: доходы и денежные потоки компании имеют встроенный операционный рычаг. Другими словами, бизнес может получить непропорционально большую выгоду от даже скромной стабилизации на сырьевых рынках, и мы, возможно, уже наблюдаем, как это обретает форму.
Цены на медь
Возьмем, к примеру, медь. Красный металл пережил сильный рост, поднявшись примерно на 40% за последний год. Этот отскок поддерживается как спросом, так и предложением.
Спрос исходит из нескольких источников, включая электрификацию, возобновляемые источники энергии, промышленную деятельность и строительство центров обработки данных искусственного интеллекта.
В то же время предложение остается ограниченным. В основных странах-производителях, таких как Чили, наблюдается стабильное производство, в то время как содержание руды продолжает снижаться с течением времени.
К этой неопределенности вокруг тарифной политики, стран, накапливающих металлы, и угрозы запретов на экспорт, под поверхностью добавляется мощная смесь.
Но вот ключевой момент: цены на медь не обязательно должны становиться параболическими, чтобы денежные потоки горнодобывающих компаний значительно улучшились. Стабильности цен в сочетании со стабильными объемами и дисциплинированным контролем затрат может быть достаточно, чтобы перспективы прибыли перешли от спада к росту.
Установление цен на рынке
По сути, сегодня рынок оценивает Glencore не так. Многие инвесторы продолжают предполагать, что продолжительная слабость угля сведет на нет любой рост металлов, оставив рост в пределах диапазона или еще хуже. В результате ожидания остаются слабыми, даже несмотря на восстановление цен на акции.
Однако скорректированная диаграмма EBIT, которая исключает исключительные статьи учета, говорит о другом. Это показывает, что, несмотря на низкие цены на металлы в 2023 и 2024 годах, подразделение металлов и минералов оставалось удивительно устойчивым. Напротив, прибыль энергетического и сталелитейного угольного секторов резко упала и теперь вносит меньший вклад в общую прибыль, чем металлургический бизнес.
Графика создана автором
Это говорит о том, что рынок, возможно, недооценивает реальную операционную мощь компании.
Ключевые риски
Эксплуатационные риски сохраняются: от сбоев, связанных с погодными условиями, до роста затрат по мере углубления шахт и сокращения рабочей силы.
Глобальное присутствие горнодобывающей компании также подвергает ее геополитической и нормативной неопределенности, включая изменение тарифных режимов и вмешательство правительства в ключевые добывающие регионы. Эти факторы могут повлиять на производство и денежные потоки, даже если спрос на металлы останется высоким.
В двух словах
Glencore остается акцией, за которой я продолжаю внимательно следить в своем портфеле. Устойчивые доходы от металлов и операционная гибкость означают, что даже умеренная стабилизация может улучшить денежные потоки. Инвесторам, которые хотят получить доступ к долгосрочным тенденциям сырьевых товаров, стоит задуматься, особенно учитывая, что индекс FTSE 100 близок к 10 000.
