Американская экономика продолжает процветать. Увольнения не резко возросли. Фондовый рынок продолжает расти. И все же, когда во вторник поступила новая порция данных по рынку труда, одна из самых уважаемых экономистов страны заявила, что у нее свело желудок.
«Это душераздирающе», — сказала Fortune Дайан Суонк, главный экономист KPMG. «Мы растем, но не можем создавать рабочие места».
Найм «на местах»
Две публикации, ноябрьское исследование вакансий и текучести рабочей силы (JOLTS) Бюро статистики труда США и декабрьский отчет ADP о занятости в частном секторе, рассказывают одну и ту же историю с разных точек зрения. Спрос на найм быстро падает, движение рабочих заморозилось, но работодатели также не хотят сокращать штат. В результате рынок труда оказывается в ловушке странного равновесия позднего цикла, которое, по мнению Свонка, не имеет никакого сходства с прошлым ростом.
Начнем с JOLTS, исследования вакансий и текучести рабочей силы, которое, как официальные правительственные данные, пользуется большим доверием среди экономистов, чем частные данные ADP. В ноябре количество вакансий упало примерно до 7,1 миллиона, что является резким падением по сравнению с октябрем и почти на 900 000 меньше, чем годом ранее. «Уровень оттока», который служит окончательным барометром уверенности работников и их способности двигаться вверх по карьерной лестнице, в ноябре оставался на уровне 2,0% (Свонк сказал, что эта конкретная цифра его удивила). Экономисты не видели такого уровня инерции с января 2014 года, периода, когда страна все еще выходила из Великой рецессии.
В здоровой экономике люди уходят на более высокооплачиваемую работу, что способствует росту заработной платы для всех. Однако сегодня рабочие «цепляются» за свои рабочие места из чистого страха, сказал Суонк. Отсутствие движения создало своего рода ловушку мобильности, в которой практически исчез естественный путь к росту среднего класса. Хотя данные ADP показывают, что «сменившие работу» темпы роста заработной платы в декабре ускорились до 6,6%, Суонк утверждает, что это статистическое искажение. Эта «премия за смену» все чаще остается за небольшой элитой талантливых специалистов в области ИИ, в то время как средний работник обнаруживает, что премия за смену испарилась, что приводит к резкому падению темпов оттока кадров и к тому, что компании замораживают набор сотрудников.
Об этом «замороженном» состоянии еще раз свидетельствует то, что главный экономист ZipRecruiter Николь Башо написала в заметке о «низком ряде» в «других отделениях», которые экономисты обычно интерпретируют как выход на пенсию и переводы. В ноябре их число упало до 232 000. «Пожилые работники остаются на рынке труда все дольше и дольше», — пишет Башо, и эта тенденция вызвана как увеличением продолжительности жизни, так и «растущим давлением на пенсионные накопления из-за проблем с доступностью». Это предполагает возможные экономические трудности, поскольку работники чувствуют себя вынужденными расширять свою карьеру. Другими словами, многие бумеры не могут наслаждаться своими золотыми годами в этой экономике.
Люди не уходят на пенсию, не переезжают и не увольняются. Рынок труда утвердился (разрушился) в странном дисбалансе, при котором набор сотрудников находится на «низком» уровне, как написал Сэмюэл Томбс, главный экономист Pantheon Macro Economics, но увольнения также остаются низкими, потому что компании копят работников, которые у них уже есть.
Экономисты говорят, что объяснение кроется в сочетании постпандемической осторожности и постоянной нехватки рабочей силы. После многих лет, когда компании находились в обороне во время «Великой отставки», многие, похоже, полны решимости не увольнять имеющихся у них людей, даже несмотря на то, что они потихоньку прекращают привлекать новых.
«Из-за пандемии у нас был раздутый персонал, поэтому я рассматриваю это как своего рода похмелье после всплеска (найма) персонала, когда экономика вновь открылась и все сошло с ума», — сказал Суонк.
Растущий разрыв в заработной плате
Недавние данные Института Банка Америки дают яркое представление о том, как эта стагнация по-разному влияет на разные группы доходов, показывая «выраженный разрыв» в росте заработной платы. В декабре в домохозяйствах с самыми высокими доходами рост заработной платы после уплаты налогов составил 3,0%, в то время как средний рост доходов упал всего до 1,5%, самого низкого уровня с мая 2024 года. Для домохозяйств с самыми низкими доходами ситуация еще сложнее — 1,1%.
Поскольку инфляция остается устойчивой, это означает, что семьи с низкими и средними доходами фактически испытывают отрицательный рост реальной заработной платы. Они работают в экономике, которая растет семимильными шагами, но чувствуют себя беднее с каждой зарплатой. Это «К-образное» расхождение усиливает разрыв в расходах, при котором богатые домохозяйства поддерживают «бум» экономики за счет путешествий и высококачественных услуг, в то время как нижние 80% изо всех сил пытаются свести концы с концами.
Этот экономический перелом наносит физический урон в некоторых частях страны. Декабрьский отчет ADP показал, что, если данные точны, это будет масштабный локальный кризис: Западный регион потерял 61 000 рабочих мест за один месяц. Этот коллапс был вызван технологическим и профессиональным секторами Тихоокеанского субрегиона, которые потеряли 59 000 рабочих мест. Суонк указывает на это как на свидетельство «роста безработицы», когда компании используют преимущества эффективности, чтобы «делать больше с меньшими затратами». Хотя некоторые аналитики Oxford Economics утверждают, что реструктуризация, основанная на искусственном интеллекте, по-прежнему носит «неоднородный характер», Суонк отмечает, что компании агрессивно сокращают роли бэк-офиса и должности руководителей среднего звена, которые когда-то были основой среднего класса.
По словам Суонка, пока неясно, отражают ли эти сокращения реальный рост производительности благодаря ИИ или просто позднюю коррекцию после перенайма сотрудников после пандемии.
Хрупкая табуретка на одной ножке и слабый луч света
Возможно, больше всего экспертов беспокоит то, насколько узкой стала база нашего экономического роста. Большую часть конца 2025 года рынок труда поддерживался одним сектором: образованием и здравоохранением, которые в декабре добавили 39 000 рабочих мест. Суонк называет это «табуретом на одной ножке», который, наконец, начинает поддаваться, особенно когда субсидии на уход за детьми заморожены, а государственный сектор обычно сталкивается с сокращением прибыли из-за тарифов.
Однако перспективы на оставшуюся часть 2026 года остаются сдержанными. Джеффри Роуч, главный экономист LPL Financial, написал, что он ожидает, что ежемесячный рост заработной платы в частном секторе стабилизируется на уровне 50 000 в течение большей части года. Он сказал, что с оптимизмом смотрит на то, что рост заработной платы в частном секторе, возможно, «достиг своего дна», но его график красноречиво говорит о резком падении найма.
Хотя временный «высокий уровень сахара» в результате возврата налогов и повышения минимальной заработной платы в 19 штатах может обеспечить краткосрочный импульс расходам, Свонк сказал, что облегчение будет недолгим. Экономика в ее нынешнем виде невероятно уязвима к коррекции рынка.
«Если что-то негативное потрясет верхние 20%, это приведет к довольно быстрому сокращению потребительских расходов», — сказал Суонк. «И это две трети экономики».
