Это был отчет о доходах, который содержал некоторые удивительные цифры: Microsoft сообщила о достижении важного показателя квартальной выручки в размере 50 миллиардов долларов для своего облачного бизнеса и заявила, что ее поток спроса увеличился более чем вдвое, до 625 миллиардов долларов, благодаря поддержке OpenAI. Но акции технологического гиганта упали почти на 5% в ходе торгов после закрытия после публикации отчета о прибылях и убытках за второй квартал, который показал замедление роста доходов Azure и ограничения мощности, которые, как признала Microsoft, продлятся «по крайней мере» до конца финансового года в июне.
Во время разговора с аналитиками после закрытия рынка в среду председатель и генеральный директор Сатья Наделла и финансовый директор Эми Худ были обеспокоены опасениями инвесторов по поводу замедления роста доходов платформы Azure на фоне роста капитальных затрат, что является признаком того, что компания изо всех сил пытается удовлетворить спрос на ИИ. Эти две цифры в совокупности подняли вопросы о том, сможет ли Microsoft нарастить вычислительные мощности так быстро, как планировала, и не будет ли эта проблема еще больше ограничивать рост Azure. По сути, инвесторы обеспокоены тем, что видят первый взлет желтого флага.
«Одна из основных проблем, оказывающих давление на инвесторов, заключается в том, что капвложения растут быстрее, чем мы ожидали, и, возможно, Azure растет немного медленнее, чем мы ожидали», — сказал во время телеконференции Кейт Вайс, руководитель отдела исследований программного обеспечения в США в Morgan Stanley. «По сути, это сводится к беспокойству по поводу (возврата инвестиций) этих капитальных затрат с течением времени».
Чтобы установить планку: только в первом квартале 2026 финансового года Microsoft потратила 34,9 миллиарда долларов на капитальные затраты, причем около половины этой суммы пришлось на активы, включая графические и центральные процессоры — чипы, которые она использует в ПК, серверах и центрах обработки данных Azure. Во втором квартале капитальные расходы составили примерно $37,5 млрд, в результате чего общая сумма за первое полугодие составила $72,4 млрд, что указывает на значительные расходы на инфраструктуру. В первом квартале Худ сообщил инвесторам, что компания наблюдает растущий спрос и растущий баланс RPO, а это означает, что она увеличит свои расходы на чипы.
Тем временем рост Azure застопорился, упав с 40% в первом квартале до 39% во втором. «Мы по-прежнему наблюдаем высокий спрос во всех рабочих нагрузках, сегментах клиентов и географических регионах, и спрос продолжает превышать доступное предложение», — сказал Худ во время телефонного разговора.
Последние данные о доходах заставляют инвесторов задуматься об ограничениях мощностей и вопросах возврата инвестиций.
Худ отверг идею о том, что инвесторам следует проводить прямую корреляцию между капитальными затратами Azure и показателями доходов. «Иногда я думаю, что, вероятно, лучше всего рассматривать рекомендации Azure, которые мы предоставляем, как рекомендации по выделенной мощности для того, что мы можем предложить в доходах Azure», — сказал Худ Вайсу в ответ на его вопрос.
«Первое, что мы делаем, — это решение проблемы увеличения использования и продаж, а также ускорения темпов M365 Copilot, а также GitHub Copilot», — сказал он. Далее Microsoft инвестирует в исследования, разработки и инновации продуктов, которые являются долгосрочными инвестициями. «В конечном счете, остальное пойдет на обслуживание ресурсов Azure, спрос на которые продолжает расти», — сказал Худ.
По словам Худа, если бы Microsoft выделила все новые графические процессоры первого и второго кварталов исключительно для Azure, рост Azure был бы значительно выше заявленных Microsoft 39%.
Наделла подчеркнул точку зрения Худа, отметив, что инвесторам следует оценивать эффективность всего предприятия, занимающегося искусственным интеллектом. Он сказал, что инвесторам «очевидно» следует рассмотреть Azure, но не следует забывать о Microsoft 365 Copilot, Github Copilot, Dragon Copilot и Security Copilot, все из которых включают в себя искусственный интеллект.
«Привлечение клиента Azure очень важно для нас, как и приобретение M365, GitHub или Dragon Copilot (клиента)», — сказал Наделла. Он сказал, что расходы на ИТ также являются инвестициями, аналогичными инвестициям в НИОКР.
«Вы должны думать о вычислениях, а также о исследованиях и разработках, и это, по сути, второй элемент», — сказал Наделла. «И поэтому мы используем все это, очевидно, для оптимизации в долгосрочной перспективе».
Тем не менее, инвесторы, вероятно, по-прежнему будут обеспокоены тем, что текущие ограничения мощностей могут помешать технологическому гиганту конвертировать свой рекордный объем невыполненных обязательств по RPO, о котором сообщается в отчетах в форме оставшихся обязательств к исполнению (RPO), в рост доходов так быстро, как ожидает Уолл-стрит. Кроме того, в следующем квартале инвесторы будут искать признаки того, что расходы на инфраструктуру оправданы ростом доходов.
RPO увеличился на 110% в годовом исчислении до $625 млрд, отчасти благодаря обязательству OpenAI в размере $250 млрд, о котором было объявлено в октябре. Худ сказал, что инвесторам не следует беспокоиться о возможностях одного из основных партнеров Microsoft, отметив, что около 344 миллиардов долларов из RPO поступило от различных других клиентов. RPO для этой группы клиентов выросла на 28% по сравнению с прошлым годом, что, по словам Худа, было выше, чем у большинства аналогов Microsoft.
«Около 55%, или около 350 миллиардов долларов, связано с широтой нашего портфеля, разнообразием клиентов, всеми решениями, всеми отраслями Azure, всеми географическими регионами», — сказал Худ. «Честно говоря, я думаю, что мы в этом уверены».
