Цена акций HSBC (LSE: HSBA) на данный момент просто ошеломляет. За последний месяц он увеличился на 5%, за год — на 45%, за пять — на 205%. У банка, входящего в индекс FTSE 100, дела идут настолько хорошо, что я начинаю чувствовать себя некомфортно. Что происходит?
Честно говоря, вы могли бы задать тот же вопрос о Barclays, NatWest и Lloyds. Они тоже хорошо поработали. Мой ответ был бы в основном таким же: более высокие процентные ставки.
Источник изображения: Getty Images
Банк FTSE 100 взлетает
Высокие ставки позволили банкам увеличить чистую процентную маржу, разрыв между тем, что они платят вкладчикам, и тем, что они взимают с заемщиков. В результате прибыль увеличилась. Ориентированный на Азию HSBC сообщил о годовой прибыли в размере 30,3 млрд фунтов стерлингов в 2023 году, что на 29% больше, чем в предыдущем году. Затем в 2024 году он превысил эту цифру, составив 32,3 миллиарда долларов, что представляет собой более скромный рост на 6,6%, но все же впечатляющий.
В результате этого упражнения появились трещины. 28 октября HSBC сообщил о прибыли до налогообложения в размере $23,1 млрд за первые девять месяцев 2025 года, что на $6,9 млрд меньше, чем за тот же период в 2024 году. Частично это произошло из-за унаследованного юридического положения в размере $1,4 млрд, связанного со скандалом с Берни Мэдоффом. Но есть и более широкие признаки умеренности. Рентабельность основного капитала упала с 15,5% до 12,3%.
Совет также приостановил обратный выкуп акций на девять месяцев после того, как предложил 13,5 млрд фунтов стерлингов для покупки доли миноритарных инвесторов в гонконгском Hang Seng Bank. Поскольку объем обратных выкупов составил $3 млрд за квартал, инвесторы были разочарованы, и акции упали. Однако руководство настаивает на том, что приобретение создаст долгосрочную ценность. Акции быстро восстановились.
Между тем, ожидается, что глобальные процентные ставки снизятся, что может привести к снижению рентабельности. Однако цена акций продолжает расти. Потому что?
Даже при некотором охлаждении прибыль остается исторически высокой. 2023 и 2024 годы были рекордными. Инвесторы могут просто полагать, что прибыль стабилизируется на структурно более высоком уровне, чем до цикла повышения ставок.
Есть риски. Некоторые аналитики обеспокоены ростом безнадежных долгов, особенно в Китае, поскольку жилищный кризис затягивается. Обесцененные кредиты Hang Seng достигли 6,7% от общей суммы кредитов в июне прошлого года по сравнению с 2,8% в конце 2023 года. Однако коэффициент обыкновенного капитала HSBC первого уровня в размере 14,5% обеспечивает солидную подушку капитала.
Угроза падения процентных ставок
Генеральный директор Жорж Эльхедери также проводит стратегическую перестройку, сокращая операции в Европе и Северной Америке, чтобы усилить ориентацию банка на Азию. Поскольку риторика между Соединенными Штатами и Китаем смягчается, некоторые инвесторы могут почувствовать, что геополитические риски преувеличены.
Нетребовательная оценка HSBC также может способствовать ралли. Несмотря на рост, акции по-прежнему торгуются со скромным соотношением цены к прибыли, чуть менее 14. Соотношение цены к балансовой стоимости примерно от 1,4 до 1,5 выше, но не является решающим фактором.
Дивидендная доходность упала до 3,9%, поскольку цена акций выросла, но форвардная доходность к 2026 году ближе к 4,4%.
После такого тяжелого бега некоторая заминка была бы естественной. Я не единственный, кто думает, что акции HSBC могут замедлиться. 14 аналитиков, освещающих акции, установили среднюю годовую целевую цену акций на уровне 1230 пенсов. Это на 5,5% ниже текущего уровня в 1302 пенса.
Следующий год, возможно, не оправдает недавнего ажиотажа, но я думаю, что HSBC стоит рассмотреть терпеливым инвесторам. Так что же происходит? Довольно много, и многое из этого довольно хорошо. Как всегда, инвесторам следует смотреть на долгосрочную перспективу.
