Большинство людей думают, что у них сбалансированный портфель.
Они этого не делают. У них есть все, что предлагалось в их меню 401(k) 15 лет назад, плюс фонд с установленной датой, плюс медленное накопление ошибок, возникающих из-за того, что никогда не проводилась ребалансировка.
На протяжении двух поколений стандартный ответ на вопрос «как мне инвестировать?» Была некая версия разделения 60/40, где 60% акций и 40% облигаций, установили и забыли.
Авангард построил на этом империю. Твой отец построил на этом свою пенсию. В 2022 году образовался кратер, и обе ноги упали одновременно. Он внезапно вернулся. Большинство людей снова проигнорировали его заявления.
В прошлую пятницу (24 апреля) главный инвестиционный стратег Bank of America (BAC) тихо заметил, что Уолл-стрит будет обдумывать ситуацию в течение нескольких месяцев.
Другая задача, о которой почти никто, кроме пенсионных советов, не беспокоится, — это год для учебников истории.
Майкл Хартнетт называет это портфолио «спать как младенец». Разделите доллар на четыре части. И он только что записал свой лучший год с 1933 года.
BofA только что назвал лучшую портфельную стратегию со времен Великой депрессии.
Фото J2R из Getty Images
Что на самом деле содержит задание «спать как младенец»
Еженедельная заметка Хартнетта Flow Show, рассылаемая клиентам BofA, представляет портфель, который игнорирует большую часть общепринятых представлений о современном распределении активов.
Вместо того, чтобы сильно полагаться на акции, стратегия делит один доллар на четыре части. Двадцать пять процентов в акциях. Двадцать пять в облигациях. Двадцать пять наличными. Двадцать пять в сырье.
Связанный: Bank of America сбрасывает прогноз акций Google перед отчетами
По данным CNBC, в этом году эта комбинация выросла примерно на 26% и является лучшим годом с 1933 года, занимая третье место по показателям 60/40 за столетие.
Согласно данным о потоках BofA, рассмотренным The Globe and Mail, два крупнейших разрыва произошли в 1946 году, когда послевоенная инфляция ударила по облигациям, и в 1973 году, когда нефтяной кризис спровоцировал стагфляцию.
Что меня поразило, когда я сравнил цифры Хартнетта с фактическими ценами на активы в этом году, так это то, насколько однобоким был вклад. Акции растут с приличной годовой скоростью – 14%. Реальным драйвером портфеля стало золото, которое выросло в годовом исчислении примерно на 31%.
Больше экономики:
Ernst & Young предлагает неожиданный взгляд на экономику в условиях роста нефтиМинистр финансов предлагает удивительный взгляд на экономикуПауэлл отправляет сообщение об экономике США и опасениях потери рабочих мест, связанных с искусственным интеллектомКак эту стратегию сравнивают со стратегией 60/40
Историческое сравнение Хартнетта указывает на небольшое количество лет, в течение которых комбинация 25/25/25/25 решительно превзошла классическое разделение:
1933 год: предыдущий лучший год стратегии, когда экономика США вышла из Великой депрессии, согласно данным BofA. 1946: Самый большой результат 60/40 на графике BofA за столетие, поскольку послевоенная инфляция уничтожила доходность облигаций, согласно обзору заметки Хартнетта, опубликованному The Globe and Mail. 1973: Второй по величине разрыв, во время нефтяного эмбарго и начала стагфляции, согласно данным BofA. BofA.2026: Третье по величине опережение: по данным CNBC, в этом году портфель вырос примерно на 26%.
Трудно спорить с выводом Хартнетта, даже если вы ему не следуете. Эта стратегия «не для всех, но прибыль вынуждает распределителей увеличивать низкую долю сырьевых товаров», – написал он, сообщает CNBC.
Данные BofA показывают, что частные клиенты держат в золоте в среднем лишь 0,4% своих портфелей.
Перевод: Большинство розничных инвесторов не вкладывают и близко 25% сырьевых товаров. Их даже близко нет к 5%. Они чуть выше нуля.
Почему портфель 60/40 теряет контроль на Уолл-стрит
Релиз “Sleep Like a Baby” произошел в то время, когда даже люди, построившие индустрию 60/40, потихоньку от нее уходят.
Самый публичный побег произошел весной прошлого года со стороны генерального директора BlackRock (BLK) Ларри Финка. Классический портфель 60/40 «возможно, больше не представляет собой настоящую диверсификацию», написал Финк в своем ежегодном письме, согласно Yahoo Finance.
Позиция Финка заключается в разделении 50/30/20: 50% в акциях, 30% в облигациях и 20% в частных активах, таких как недвижимость, инфраструктура и частный кредит.
Тон Хартнетта другой, но он рифмуется. Оба мужчины говорят одно и то же. Двух активов недостаточно.
Модель 60/40 тихо предполагает, что акции и облигации будут двигаться в противоположных направлениях, когда ситуация рухнет. В 2022 году этого не произошло. Они оба упали. Любой, кто проводил классический сплит, видел, что потери более 20% накапливались по обе стороны реестра одновременно.
В моем анализе доходности активов за последние 100 лет этот одновременный крах является именно тем риском, который должны поглотить 25% сырьевых товаров и 25% денежных средств. Кэш почти ничего не выиграл в 2022 году, но и не потерял. Золото завершило 2022 год практически без изменений. Любой из них в отдельности спас бы портфель 60/40.
Хартнетт также отметил, что индекс полупроводников является наиболее перекупленным относительно своей 200-дневной скользящей средней с июня 2000 года, согласно обзору его заметки, опубликованному The Globe and Mail. Это отсылка к пику доткомов.
Перевод для розничных инвесторов: та часть вашего портфеля, которая в данный момент выполняет наибольшую работу, также может быть и самой хрупкой.
Что это значит для вашего портфолио в 2026 году
Преобразование распределения Хартнетта в нечто, что может сделать обычный инвестор, требует некоторой работы.
Самая простая версия делит инвестируемые сбережения на четыре направления. SPDR S&P 500 ETF (SPY) для акций. iShares ETF на казначейские облигации сроком на 20+ лет (TLT) для облигаций. Краткосрочный казначейский фонд или высокодоходный сберегательный счет для получения наличных. Фонд отслеживания товарных индексов Invesco DB (DBC) или золотые акции SPDR (GLD) для сырьевых товаров.
Более сложный вопрос заключается в том, действительно ли вы хотите это сделать.
Двадцать пять процентов наличными будут болезненными в год, когда S&P 500 достигнет нового максимума. Двадцать пять процентов сырьевых товаров будут болезненными через год, когда нефть упадет, а золото остынет. Весь смысл «спать как младенец» в том, что вы никогда не выиграете всего за один год, но и никогда не должны сорваться.
Оптимистичные аргументы в пользу сохранения избыточного веса сырьевых товаров даже после роста золота исходят от ведущих исследовательских отделов Уолл-стрит.
«Мы ожидаем, что спрос на золото поднимет цены до $5000 за унцию к концу 2026 года», — пишет Наташа Канева, руководитель отдела глобальной сырьевой стратегии, по данным JP Morgan Global Research. По оценкам исследовательской группы банка, средняя цена золота составила $5055 в последнем квартале этого года и вырастет до $5400 к концу 2027 года.
Главный инвестиционный офис UBS настроен еще более агрессивно, прогнозируя, что к середине 2026 года золото может вырасти до $6200 за унцию, ссылаясь на спрос со стороны центральных банков, большой бюджетный дефицит и более низкие реальные ставки в Соединенных Штатах, по данным UBS.
Если любая компания близка к правильной, портфель с нулевой зависимостью от сырьевых товаров будет выглядеть очень странно через 12 месяцев.
Суть, как я читаю заметку Хартнетта, заключается не в том, что вы должны точно отражать разделение 25/25/25/25. Дело в том, что 0,4% в золоте не является портфельным решением. Это несчастный случай.
Куда пойдет портфолио 25/25/25/25 отсюда
Сам Хартнетт отметил в той же заметке, что длительные периоды двузначных прибылей, как правило, заканчиваются одинаково, независимо от того, что их привело.
Война (1946). Мир (1953). Пузырь (2000). Стагфляция (1974, 1980). Каждый из них заканчивался резким всплеском волатильности.
Акции накапливались двузначными темпами в течение трех из последних четырех лет. Золото переживает аналогичную полосу. Конфигурация необычная. Выход редко бывает чистым.
Для обычных инвесторов практический вопрос не в том, стоит ли копировать план стратега с Уолл-стрит. Речь идет о том, рассчитано ли ваше портфолио на год, который вы ожидаете, или на год, который вы не можете предсказать.
Модель 60/40 была разработана для второй работы. То же самое и с «спящим как младенец». Разница в том, что, по мнению каждого, сохранится, когда действия потерпят неудачу.
Облигации в 2022 году не выдержали. Наличные деньги и золото выдержали.
Если следующее изменение будет чем-то вроде предыдущего, люди, которые заработают 26% в этом году, будут выглядеть намного умнее, чем люди, все еще цепляющиеся за диаграмму распределения 1980-х годов.
Это та часть записки Хартнетта, над которой стоит поспать.
Связанный: Bank of America сбрасывает целевую цену акций Amazon перед отчетом о прибыли
