Источник изображения: Getty Images
Акции промышленной компании Senior (LSE:SNR), входящей в индекс FTSE 250, выросли на 300% за последние пять лет. Но компания близка к завершению трансформации, которая может стать действительно интересной для инвесторов.
Компания согласилась продать свое подразделение авиастроения частному капиталу. А оставшееся подразделение по транспортировке жидкостей и терморегулированию (FCTM) обладает некоторыми привлекательными свойствами.
Раскулачивание
Компания Senior’s aerostructures производит детали для самолетов. А регулируемый характер этой отрасли означает, что в этом бизнесе есть что понравиться. Несмотря на это, подразделение добилось относительно низкой рентабельности и рентабельности инвестированного капитала. Однако подразделение флексоники добилось гораздо лучших результатов в производстве кабелепроводов, шлангов и трубок.
Senior’s достигла соглашения с Sullivan Street Partners о продаже своего подразделения по производству авиационных конструкций за 200 миллионов фунтов стерлингов. Из этой суммы первоначальные 150 миллионов фунтов стерлингов, а затем еще 50 миллионов фунтов стерлингов, в зависимости от будущих результатов. Согласованная цена представляет собой несколько более высокий коэффициент EBITDA, чем тот, по которому в настоящее время торгуется компания из индекса FTSE 250. И у компании большие планы на эти деньги.
Перспектива
Старший планирует использовать полученные средства для укрепления своего финансового положения и сокращения количества акций в обращении. И влияние этого может быть весьма существенным. Предлагаемый выкуп акций на сумму £40 млн эквивалентен 5% текущей рыночной стоимости компании. А оставшиеся деньги могут существенно повлиять на чистый долг компании в размере £162 млн (без учета аренды).
Однако самым ярким моментом является остальная часть бизнеса FCTM. Что касается доходов, Senior надеется увеличить темпы роста с 1% в 2024 году до 5% в будущем. В дополнение к этому компания стремится утроить операционную прибыль и удвоить прибыль на инвестированный капитал. Учитывая это, я считаю, что инвесторы должны быть заинтересованы в этом.
Оценка
В предложенной Сеньором реструктуризации явно есть что понравиться. Остальная часть бизнеса должна находиться в более сильном финансовом положении и иметь гораздо более привлекательные экономические свойства.
В настоящее время рыночная стоимость Сеньора составляет 810 миллионов фунтов стерлингов, а долг – 162 миллиона фунтов стерлингов. Если вычесть 150 миллионов фунтов стерлингов из продажи подразделения авиастроения, стоимость компании вырастет примерно до 820 миллионов фунтов стерлингов. Подразделение флексоники в настоящее время генерирует годовой операционный доход в размере около 35 миллионов фунтов стерлингов. А учитывая, что компания нацелена на 85% конверсии денежных средств, это должно составлять чуть менее 30 миллионов фунтов стерлингов в год в виде свободных денежных средств.
Это заставляет меня насторожиться, особенно учитывая циклический характер конечных рынков компании. Коэффициент свободного денежного потока, равный 27, мне кажется высоким, особенно если учесть, что в последнее время в секторе дела идут хорошо.
Глупый вывод
Я думаю, что шаг Сеньора по реструктуризации имеет большой смысл. Если вы сможете достичь ожидаемых вами операционных показателей, остальная часть бизнеса должна быть высококачественной.
Высокий спрос, ограничения в цепочке поставок и значительные задержки позволяют мне предположить, что конечные рынки, на которых компания продает продукцию, находятся на уровне циклических максимумов. Поэтому рассматривать покупку сейчас мне кажется рискованным.
В отрасли есть одна особенность: кризис – а, следовательно, и возможность – всегда рано или поздно появляется. Так что я буду продолжать наблюдать за этим некоторое время.
