Новая теория, циркулирующая на рынке криптовалют, ставит под сомнение то, как инвесторы интерпретируют недавнее падение цен на биткойны. В сообщении, опубликованном на
«Параллельный финансовый уровень»
Основное утверждение Ровера заключается в том, что, хотя лимит поставок Биткойна в цепочке в 21 миллион монет не изменился, способ торговли Биткойном на современных финансовых рынках эффективно уменьшил его дефицит.
По его словам, сосредоточение внимания исключительно на спотовых покупках и продажах упускает из виду то, что действительно движет ценовым действием сегодня. По его словам, движение BTC больше не основано главным образом на физическом владении монетами, а, скорее, на активности на огромных рынках деривативов, которые сейчас доминируют в определении цен.
Связанное чтение
Как подчеркнул аналитик, в первые годы существования Биткойна его оценка основывалась на двух фундаментальных принципах: строго фиксированном количестве монет в 21 миллион и невозможности удвоения этого количества.
Эти характеристики сделали Биткойн исключительно дефицитным, а цены в значительной степени определялись реальными покупателями и продавцами, обменивающими монеты на спотовом рынке. Однако со временем, по словам Ровера, поверх самого блокчейна появился «параллельный финансовый уровень».
Этот финансовый уровень включает в себя расчетные фьючерсы, бессрочные свопы, опционные контракты, кредиты от первичного брокера, упакованные биткойн-продукты, такие как WBTC, и свопы с совокупным доходом.
Ни один из этих инструментов не создает новый биткойн в блокчейне, но они создают синтетическое воздействие на цену биткойна. По словам Ровера, это синтетическое воздействие теперь играет центральную роль в определении того, как торгуется биткойн.
Поскольку объемы торговли деривативами росли и в конечном итоге превзошли активность спотового рынка, Ровер утверждает, что цена Биткойна перестала реагировать в первую очередь на движение внутрисетевых валют.
Вместо этого цены все больше отражают кредитное плечо, позиционирование трейдеров, стресс маржи и динамику ликвидации. На практике это означает, что Биткойн может резко двигаться, даже если реальных покупок или продаж реальных монет мало.
Почему Биткойн движется без спотовой продажи
Ровер также подчеркивает концепцию синтетического предложения, объясняя, что один биткойн теперь может использоваться одновременно в нескольких финансовых продуктах.
Монета может обеспечивать долю биржевого фонда (ETF) и в то же время обеспечивать фьючерсный контракт, бессрочный хедж-своп, опционы, брокерский кредит или структурированный инвестиционный продукт.
Хотя это не увеличивает фактическое предложение биткойнов, оно значительно увеличивает объем торгуемых рисков, привязанных к этой же валюте. Когда эта синтетическая подверженность растет по сравнению с фактическим предложением Биткойнов, ощущение дефицита рынка ослабевает.
Это явление, часто описываемое как синтетическое плавающее расширение, меняет поведение цен. Используя деривативы, легче открывать короткие позиции при росте, кредитное плечо быстро увеличивается, ликвидации становятся более частыми, а волатильность увеличивается.
По словам Ровера, из-за этого структурного изменения ценовые движения кажутся оторванными от основных показателей сети. Однако аналитик отмечает, что ведущая криптовалюта в этом плане не уникальна.
Подобные переходы произошли на таких рынках, как золото, серебро, нефть и основные фондовые индексы. В каждом случае, как только рынки деривативов превзошли физическую торговлю, ценообразование перестало зависеть только от предложения и стало все больше зависеть от финансового положения.
Эта концепция также помогает объяснить, почему биткойн иногда падает даже при отсутствии сильных спотовых продаж. Ценовое давление может быть вызвано принудительной ликвидацией длинных позиций с использованием заемных средств, агрессивными короткими продажами фьючерсов, деятельностью по хеджированию опционов или арбитражными сделками ETF.
Важно отметить, что Ровер подчеркивает, что жесткий предел Биткойна не изменился на уровне протокола. Ограничение в 21 миллион остается неизменным в блокчейне.
Что изменилось, утверждает он, так это финансовая структура, окружающая Биткойн. Он завершил свой анализ, заявив, что на сегодняшних рынках «бумажный Биткойн» стал более влиятельным, чем физическая собственность, и что собственность играет ключевую роль в недавней нестабильности рынка.
График 1-D показывает, что BTC в пятницу поднялся выше 70 000 долларов. Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение DALL-E, график с сайта TradingView.com
