У Федеральной резервной системы скоро будет новый председатель. После года критики президент Трамп назначил Кевина Уорша, опытного инсайдера с Уолл-стрит и бывшего управляющего Федеральной резервной системы, на замену столь оклеветанного Джерома Пауэлла.
Выбор Уорша вызвал недоумение на Уолл-стрит, в том числе и у меня, учитывая его репутацию ястребиного сторонника процентных ставок, что способствовало нестабильной торговле и обвалу серебра и золота. Тем не менее, легенда хедж-фонда-миллиардер Рэй Далио дал мощный комментарий в два слова по поводу этого решения, назвав его «отличным выбором» на X (ранее Twitter).
Поддержка Далио последовала за аналогичными комментариями другого легендарного менеджера хедж-фонда: Стэнли Дракенмиллера. Дракенмиллер рассказал Financial Times, что Уорш «очень непредубежден» и что он «в восторге от партнерства между ним и (Скоттом) Бессентом».
Вотум доверия Далио и Дракенмиллера имеет большое значение. У этого дуэта 100-летний совокупный опыт управления Уолл-стрит через хорошие и плохие экономики, и каждый из них управлял миллиардами долларов во время правления глав Федеральной резервной системы — от Пола Волкера, который положил конец инфляции в 1980-х годах, до Алана Гринспена, который управлял взлетом и падением Интернета, и Пауэлла.
Будущий председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш имеет тесные связи с Уолл-стрит, в том числе с легендарным менеджером хедж-фонда Стэнли Дракенмиллером.
б
ФРС, возможно, не так агрессивна, как вы думаете
Нервозность рынка во многом связана с опасениями, что Уорш будет ориентироваться на инфляцию, а не на безработицу, сохраняя ставки нейтральными, а не снижая их более резко, как многие ожидали.
Решения Федеральной резервной системы основаны на двойном мандате:
Низкая инфляция. Низкая безработица.
Часто это трудный компромисс: более высокие ставки снижают инфляцию, но увеличивают безработицу, и наоборот.
В 2025 году противоречие стало очевидным. После снижения процентных ставок в конце 2024 года Пауэлл оставался в стороне до сентября, сохраняя ставки на стабильном уровне, опасаясь, что дальнейшее снижение приведет к инфляции, даже когда инфляционные тарифы вступят в силу.
Связанный: Выдвижение Уорша вызывает опасения независимости ФРС на Уолл-стрит
Это решение вызвало гнев президента Трампа и в конечном итоге стоило Пауэлл работы.
Назначение Уорша стало своего рода неожиданностью для рынков, которые ожидали, что президент получит одобрение от кого-то с гораздо более мягкой позицией по ставкам. Во время своего пребывания на посту главы Федеральной резервной системы, с 2006 по 2011 год, Уорш критиковал ФРС за то, что она в значительной степени полагалась на снижение ставок для поддержки экономики, даже несмотря на рост числа рабочих мест.
Он также раскритиковал Федеральную резервную систему за задержку своей миссии и предупредил о политике количественного смягчения ФРС, которая снизила процентные ставки за счет покупки облигаций. Его прошлые позиции вызвали опасения, что он может поднять ставку по фондам ФРС и разрушить баланс ФРС, оказывая дальнейшее давление на ставки.
Далио, однако, похоже, не беспокоится о способности Уорша идти по натянутому экономическому канату.
«Мы, долгое время сотрудничавшие с политиками и рынками, знаем и уважаем его за его способности и суждения», — написал Далио в
Дракенмиллер был еще более откровенен и сказал:
Федеральной резервной системе предстоит много работы в 2026 году.
Далио, основатель Bridgewater Associates, одного из крупнейших и наиболее успешных хедж-фондов всех времен и управляющего активами почти в 100 миллиардов долларов, бьет по барабану о рисках для экономики, связанных с ростом долга США.
К 2026 году долг США составит $38,4 трлн, и никаких признаков замедления не будет. Долговое бремя и нынешний аппетит к расходам увеличивают потребность иностранных банков в покупке казначейских облигаций, что может стать большой проблемой, если они продержатся из-за геополитической напряженности, торговых войн или опасений, что дефолт в конечном итоге может оказаться не таким надуманным, как кажется, поддерживая доходность казначейских облигаций.
Долг США в динамике (отдельные годы): 2026 год: 38 триллионов долларов. 2022: 31 триллион долларов. 2020: 27 миллиардов долларов. 2015: 18 миллиардов долларов. 2010: 14 миллиардов долларов. Источник: Treasury.gov.
Долговой риск – не единственная проблема, с которой сталкивается экономика. По данным Challenger, Gray & Christmas, в 2025 году число увольнений составило 1,2 миллиона человек, что стало седьмым худшим годом с 1989 года, что способствовало росту безработицы до 4,4% с 4% год назад. Между тем, мы имеем дело с неизменной инфляцией, поскольку индекс потребительских цен вырос до 2,7% с 2,3% в апреле прошлого года, до вступления в силу большинства тарифов.
Эти встречные течения подготовили почву для трудного балансирования для Уорша, которому придется взвесить риски рецессии на фоне продолжающегося сокращения рабочих мест и потенциальной возможности того, что инфляция останется выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%.
Далио и Уолл-стрит верят, что Уорш справится с этой задачей
Опасения по поводу того, что Уорш будет дольше сохранять высокие ставки, не поддерживаются фьючерсным рынком. Инструмент CME FedWatch использует торговлю фьючерсами для расчета вероятности изменения процентных ставок и не претерпел существенных изменений с момента выхода новостей из Уорша.
Фактически, вероятность падения ставок с 3% до 3,25% в июле с 3,5% до 3,75% в настоящее время выросла до 25,1% с 21,7% на прошлой неделе.
Еще Федеральная резервная система:
Отчет о снижении занятости сбрасывает ставку ФРС на снижение процентных ставок ФРС столкнется с потрясениями в 2026 году, поскольку экономика разворачивается, Пауэлл уходит Официальный прогноз ФРС смелый путь к процентным ставкам и ВВП в 2026 году
Вероятно, его многолетний опыт работы на Уолл-стрит способствует оптимизму рынка в отношении того, что Уорш будет держать ногу на ускорении экономики за счет снижения ставок.
Уорш, экономический эксперт и юрист, учившийся в Стэнфорде, Гарварде и Массачусетском технологическом институте, провел 1990-е годы, поднимаясь по служебной лестнице в отделе слияний и поглощений Morgan Stanley до должности генерального директора. Он служил при президенте Джордже Буше-младшем в качестве исполнительного секретаря Национального экономического совета, прежде чем присоединиться к Федеральной резервной системе в качестве губернатора.
«Я надеюсь, что мой предыдущий опыт работы на Уолл-стрит, особенно мои почти семь лет в Morgan Stanley, окажутся полезными для дискуссий и коммуникаций Федеральной резервной системы», — сказал Уорш на слушаниях по утверждению его кандидатуры в 2006 году.
С 2011 года, когда он покинул Федеральную резервную систему, он был партнером семейного офиса Дракенмиллера в Дюкене, где он тесно сотрудничает с менеджером хедж-фонда и соавторами статей. Связь с Бессентом также сильна, поскольку Бессент является протеже Дракенмиллера и работает с ним в Soros Capital Management.
Поддержка Дракенмиллера понятна, и, учитывая все связи, разумно заключить, что Уорш будет тесно сотрудничать с Бессентом, который активно выступал за снижение процентных ставок во время своего пребывания на посту министра финансов при президенте Трампе.
«Предположительно, он также знает, как хорошо обращаться с президентом и Министерством финансов», — сказал Далио.
Мой вывод: Уорш придерживался более миролюбивого тона в то время, когда лоббировал пост председателя Федеральной резервной системы, и, хотя у него могут быть ястребиные тенденции, маловероятно, что он был бы заинтересован в получении этой должности с целью поставить себе на спину такую трудную мишень, как Пауэлл.
В целом, его назначение может отражать именно тот баланс, который нужен рынкам — человек, который опирается на независимость ФРС, с опытом готовности поддерживать ставки выше или ниже в зависимости от того, что диктует экономика — что обнадеживает, учитывая прошлогодние опасения, что тот, кто будет номинирован, в конечном итоге разрушит независимость ФРС в том виде, в котором мы ее знаем.
По теме: Почему серебряные медведи стали бычьими после рекордного падения?
