Благодаря Трампу 2.0 рынки и СМИ знали, что получат свою долю критики. Мне больше всего на ум приходит тот момент в июле, когда президент Соединенных Штатов в буквальном смысле появился у дверей Федеральной резервной системы. Вооружившись противоречивым списком затрат на реконструкцию зданий Федеральной резервной системы, президент Трамп заявил, что «вообще говоря» уволит менеджера проекта, который превысит бюджет. Пауэлл из Федеральной резервной системы, явно недовольный, уже предоставил подробную информацию о том, что проект находится в стадии реализации, отметив, что Трамп включил в свои расходы здание, которое уже было завершено. Председатель Федеральной резервной системы и президент стояли бок о бок в одинаковых шлемах и спорили на строительной площадке, на виду у всего мира.
Визит Трампа в Федеральную резервную систему стал лишь четвертым в истории США; Традиция такова, что доверие к центральному банку и Белому дому укрепляется, если ни один из них не пытается вмешиваться в дела другого.
Изображение суммировало разговоры (не для протокола и в последние месяцы все более нервные), которые я регулярно веду с источниками либо в Федеральной резервной системе, либо в агентствах, которые тесно сотрудничают с финансовым учреждением. При моих встречах с этими 10 людьми примерно с января их настроение изменилось. Поначалу существовал оптимизм по поводу того, что внимание политиков пройдет (как это часто бывает). Но по прошествии нескольких месяцев они мысленно задраили люки перед беспрецедентной лавиной оскорблений, пристального внимания и критики.
В преддверии выборов Трамп заявил, что Пауэлл действовал политически, снизив процентные ставки, чтобы помочь президенту Байдену (оскорбление, учитывая юридическую автономию организации). Вице-президент Дж. Д. Вэнс настаивал на усилении политического контроля над базовой процентной ставкой.
Хотя некоторые экономисты позже поддержали слова Трампа, заявившие, что Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) должен снизить ставки, публичная демонстрация ярости Трампа была экстраординарной: Трамп назвал его «слишком поздно Пауэллом», «упрямым мулом», «большим неудачником» и «глупым человеком».
Уолл-стрит была недовольна такими атаками. Даже если бы он хотел снижения ставок, он не хотел бы, чтобы независимость центрального банка находилась под угрозой. Когда Трамп отказался от идеи увольнения Пауэлла, он вместо этого сосредоточился на других членах FOMC. В сентябре он попытался сместить главу Федеральной резервной системы Лизу Кук через социальные сети, утверждая, что она дала ложные сведения в заявке на ипотеку. Она это отрицает и подала дело в Верховный суд. Слушания начнутся в январе.
Другие автономные агентства поняли: если Трамп готов бросить вызов Федеральной резервной системе, они могут стать следующими.
«Как много на самом деле может измениться при единой администрации?» Я спросил источник. «Три года — это все еще большой срок», — был ответ.
Январский вопрос
С января многие федеральные служащие внутри и за пределами ФРС тихо решили, что осмотрительность — лучшая часть смелости. К облегчению Уолл-стрит, ведущие фигуры Федеральной резервной системы не рухнули полностью.
За пределами денежно-кредитной политики лидеры публично придерживаются сценария, когда дело доходит до политических вопросов. Снова и снова Пауэлл настаивал на том, что решения о базовых ставках принимаются исключительно и полностью на основе данных, касающихся экономики. Что касается слона в комнате, связанного с январскими судебными слушаниями по делу об увольнении Кука, Пауэлл сказал, что было бы «неуместно» давать комментарии.
Хотя на данный момент температура снизилась, говорят источники, они готовятся к тому, что ртуть снова начнет повышаться в начале следующего года. Аргументация о том, что независимая Федеральная резервная система приводит к лучшим экономическим результатам, широко распространена. Но если Трампу удастся свергнуть Кука, то автономия ФРС окажется менее надежной, что может подогреть инфляционные настроения.
Однако опасения аналитиков по поводу независимости ФРС не опускаются так низко, как сравнения с президентом Никсоном и Артуром Бернсом, когда согласование денежно-кредитной политики Белого дома и Федеральной резервной системы ввергло экономику в кризис.
Экономисты обычно считают, что существует слишком много сторонников независимости (и слишком пристальное внимание со стороны рынков), чтобы позволить политикам попытаться фундаментально изменить траекторию ФРС, особенно если Джером Пауэлл останется губернатором.
Избирательное молчание — это тактика, с которой, кажется, наконец-то могут согласиться все. Критики утверждают, что Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) с его загадочными точечными диаграммами и крохами, которые его члены время от времени осыпают в выступлениях, привлекает слишком много внимания с Уолл-стрит. Министр финансов Скотт Бессент настаивает на создании «фоновой» Федеральной резервной системы, и инсайдеры будут рады это принять.
С другой стороны, Федеральная резервная система обязана быть подотчетной Конгрессу и, как следствие, американскому обществу. В эпоху экономической нестабильности, когда и бизнес-лидеры, и потребители не уверены в своем пути вперед, недостаток знаний со стороны ключевых лиц, принимающих решения, может оказаться пагубным и разочаровывающим.
Также необходимо было найти тонкий баланс между отказом от претензий на предвзятость внутри ФРС и напоминанием общественности о том, что ФРС в первую очередь сосредоточена на своем мандате и руководствуется им.
Следующий председатель Федеральной резервной системы
Еще один неудобный вопрос: кто на самом деле главный? Госсекретарь Бессент ясно дал понять, что в поисках нового лидера ФРС он хочет назначить «теневого председателя», человека, который будет иметь реальную власть в ФРС, в то время как Пауэлла все больше игнорируют по мере того, как его срок полномочий в мае приближается к концу.
Это не была популярная идея, но с тех пор Белый дом провел публичный процесс набора персонала. По их словам, потенциально затронутые стороны следят за пионерами, не вкладывая слишком много средств в результаты, которые, возможно, никогда не осуществятся.
Одна из проблем заключается в том, что телевизионный характер процесса отбора означает, что давление уже ложится на плечи потенциального кандидата, который должен обсуждать ожидания, не имея большого реального влияния в центральном банке.
Уолл-стрит также готовится к некоторым ранним неудачам. До последних нескольких встреч карьера Пауэлла отличалась постоянным консенсусом. Как сказал Пол Донован из UBS в записке для клиентов на этой неделе: «Что, пожалуй, наиболее интересно сегодня, так это масштабы разногласий внутри ФРС. Это потенциально создает проблемы для преемника Пауэлла на посту председателя ФРС. ФРС, которая готова выражать инакомыслие под руководством Пауэлла, может быть более склонна к несогласию под председательством ФРС, которое пользуется меньшим уважением в учреждении и на финансовых рынках в целом».
Какие бы разногласия ни пришлось сглаживать при новом федеральном режиме, кабинет Трампа, похоже, готов позволить этому происходить за закрытыми дверями. Для федеральных сотрудников, которые хотят двигаться вперед без давления Белого дома, отвлечение этого внимания не может произойти достаточно скоро.
