В 2025 году некоторые громкие имена, такие как Circle, стали публичными и добились большого успеха. В сфере слияний и поглощений такие блокбастеры, как приобретение Google компании Wiz за 32 миллиарда долларов, попали в заголовки газет.
Но ожидаемая волна отбытия подняла не все лодки. Некоторые IPO, такие как Navan, были встречены более сдержанно. А общая активность IPO, хотя и выросла с недавних минимумов, все еще остается ниже исторического уровня.
В 2026 году фундаментальные обстоятельства, влияющие на выход с частных рынков, в основном те же: частные компании крупнее, чем когда-либо, с точки зрения оценки, но у них также больше рычагов ликвидности, чем когда-либо, которые можно использовать без необходимости использовать публичные рынки. Но эта привилегия предназначена для лучших.
Дальше по пищевой цепочке для частных компаний дела обстоят сложнее. Даже для некоторых многообещающих стартапов в области искусственного интеллекта приобретение гиганта оказывается гораздо более привлекательным, чем действовать в одиночку. Это означает, что приобретения и другие творческие варианты сделок также очень важны.
Вот как читатели терминального обзора видят ситуацию выхода в 2026 году и что они прогнозируют в отношении IPO и M&A.
Примечание. Ответы отредактированы для ясности и краткости.
IPO
Импульс IPO продлится до начала 2026 года, а затем замедлится. В настоящее время публичные акции исключительно сильны, имеют высокую восприимчивость инвесторов к технологиям, высокую ликвидность и большие объемы. Существует четырехлетний портфель технологических компаний, готовых выйти на биржу, и этот накопившийся спрос будет по-прежнему удовлетворяться в течение первого или второго квартала 2026 года. Но окно не будет оставаться открытым бесконечно. —Изабель Фрейдхайм, основатель и управляющий партнер Athena Capital.
Рынок IPO продолжит развивать успехи 2025 года. Наши недавние дискуссии о выкупе акций ясно показывают, что институциональный рынок будет избирательным, но будет стремиться вкладывать больше капитала в реализацию своих лучших идей и расти вместе со своими победителями. — Сет Рубин, руководитель отдела глобальных рынков акционерного капитала Stifel
Хотя рынки IPO США и Великобритании демонстрируют ранние признаки пробуждения, оптимизм останется умеренным. Открытие рынка IPO станет очень значимым событием. Предстоящая работа велика, и необходим положительный стимул для ускорения процесса IPO компаний. —Иван Никху, управляющий партнер Navigate Ventures
На рынке IPO будет наблюдаться, как все больше громких и известных компаний станут публичными по мере улучшения оценок, в то время как более мелкие эмитенты будут продолжать бороться до тех пор, пока существенные реформы не сделают этот процесс более эффективным и прибыльным. — Брэд Бернштейн, управляющий партнер, FTV Capital
Мы ожидаем, что 2026 год принесет активную торговлю криптоактивами в целом, включая деятельность по слияниям и поглощениям на рынках прогнозов и IPO, а также публичные транзакции токенизации, если мы получим какое-либо полезное содействие от SEC по этому вопросу. —Бен Коэн, партнер Latham & Watkins
Из-за нестабильного окна IPO (в области медико-биологических наук) компании на поздней стадии дольше остаются частными и часто проводят двойные процессы слияний и поглощений и IPO. Ожидайте устойчиво высокого уровня активности в секторах биотехнологий и онкологии, как на этапе добычи, так и на более поздних стадиях. —Майк Патрон, партнер в области технологий, биологических наук и прямых инвестиций, Goodwin
Слияния и поглощения
Приобретение программного обеспечения для искусственного интеллекта стоимостью более 50 миллиардов долларов меняет рынок. По мере сохранения дружественной нормативно-правовой среды и роста финансовых возможностей действующих компаний (особенно если они откажутся от гипермасштабных расходов и откроют доступ к десяткам миллиардов долларов), я прогнозирую, что мы увидим приобретение программного обеспечения для искусственного интеллекта на сумму более 50 миллиардов долларов. —Джай Дас, соучредитель, президент и партнер Sapphire Ventures
Среда сделок будет более активной, но более крупные сделки, скорее всего, будут эпизодическими и высококонкурентными. — Люк Сарсфилд, генеральный директор P10
В 2026 году финтех вступит в фазу консолидации. Компании, которые достигают реального соответствия продукта рынку, сильной юнит-экономики и обоснованных преимуществ в области данных, добьются решающего прогресса, будь то путем приобретения более мелких игроков. —Бен Бородач, соучредитель и генеральный директор, апрель
Я думаю, что мы увидим большие инвестиции в ИИ, чтобы помочь в деятельности, связанной с потерями (FNOL, обнаружение мошенничества и т. д.). Мы также продолжим видеть, что частный акционерный капитал будет преследовать дистрибуцию страхования в качестве целевого сектора, в то время как страховщики продолжат привлекать новых изобретательных и креативных андеррайтеров. — Дэвид Зейдер, главный операционный директор TheZebra.com
2026 год станет годом, когда биотехнологии вернутся в моду. Крупная фармацевтическая компания, владеющая более чем $1 триллионом денежных средств, осуществит крупные приобретения биотехнологических компаний с венчурным капиталом, специализирующихся на лучших в своем классе методах лечения онкологии и метаболических заболеваний. —Стивен Янг, руководитель отдела глобальных венчурных инвестиций, Schroders
Процент трансграничных слияний и поглощений в общемировом объёме сделок близок к пятилетнему максимуму, несмотря на торговые войны и заголовки о деглобализации. Япония, переживающая экономический подъем, продолжит блистать под руководством нового премьер-министра Санаэ Такаичи, реформ корпоративного управления и растущего интереса со стороны компаний и спонсоров. — Михал Кац, руководитель отдела корпоративных и инвестиционно-банковских услуг, Mizuho Americas
Активность слияний и поглощений останется высокой, но условия для выхода крупных инвестиций, сделанных в 2019 и 2021 годах, останутся сложными. —Эрик Зинтерхофер, партнер-основатель Searchlight Capital Partners
Стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, начнут сливаться, становясь маловероятными партнерами для компаний, которые обычно конкурируют за сделки. Эта тенденция, начавшаяся с небольшого снижения в 2025 году, будет ускоряться по мере того, как стартапы будут искать способы поддержать рост и достичь масштаба для потенциального публичного листинга или выхода из PE: Арвинд Пурушотхам, директор Citi Ventures.
Вторичка, тендеры и многое другое
Определяющей тенденцией 2026 года станет рост вторичных рынков частных инвестиций. Поскольку стартапы дольше остаются частными, а традиционные IPO становятся все реже, инвесторы все чаще ищут решения для обеспечения ликвидности через последующие механизмы под руководством GP, структурированные вторичные акции и другие механизмы частного рынка. —Кал Амин, управляющий партнер, 1848 Ventures
Несмотря на нашу уверенность в том, что ликвидность вернется к частным инвестициям в 2026 году, мы видим, что вторичный рынок достигнет нового пикового объема торгов в 2026 году после рекордного объема, наблюдавшегося в 2025 году. Почему? Потому что мы считаем, что по мере поступления распределений будут поступать и требования к капиталу, в результате чего многие LP все еще будут перераспределены на частные инвестиции на предстоящий период. И что LP будут более активно управлять своими портфелями прямых инвестиций в хорошие и плохие времена. Поэтому мы прогнозируем, что к 2026 году объем вторичного рынка достигнет $250 млрд. — Ян Робард, управляющий партнер Dawson Partners.
Вторичные рынки станут шумными. Нынешняя засуха IPO будет совпадать с ростом зарегистрированных альтернатив, что еще больше ускорит расширение вторичного рынка – институциональный капитал все еще находится у руля, поскольку новый розничный капитал набирает обороты. Будьте готовы сравнить оценки частных компаний на вечеринке по блокированию, поскольку премии растут, позиции переходят из рук в руки быстрее, а ситуация «горячей картошки» создает новые структурные риски. — Ларри Ашбрук, основатель и управляющий партнер G Squared
Учитывая, что экономика растет на удивление высокими темпами, а инфляция остается высокой, у Федеральной резервной системы нет особых причин – не говоря уже о срочности – продолжать снижать ставки. Это означает, что политика вряд ли значительно смягчится в ближайшем будущем, сохраняя ставки выше, чем ожидали многие, и, возможно, разочаровывая инвесторов, если только инфляция не упадет резко или занятость не упадет неожиданно. -Доктор. Линдси Пьегза, главный экономист Stifel
Увидимся завтра,
РИСКОВЫЙ КАПИТАЛ
– DayOne Data Centers, сингапурская платформа центров обработки данных, заключила окончательные соглашения о финансировании серии C на сумму 2 миллиарда долларов под руководством Коату и других участников.
– interos.ai, разработчик программного обеспечения для управления рисками в цепочке поставок из Арлингтона, штат Вирджиния, привлек финансирование в размере 20 миллионов долларов США от Blue Owl Capital и Structural Capital.
– Unusual, платформа из Сан-Франциско, призванная изменить то, как ИИ говорит о брендах и продуктах, привлекла финансирование в размере 3,6 миллиона долларов от BoxGroup, Long Journey Ventures, Y Combinator и других.
ЧАСТНЫЙ КАПИТАЛ
– Align Capital Partners приобрела Armko Industries, компанию, предоставляющую консалтинговые услуги в области строительной гидроизоляции, кровли и покрытий, расположенную в Далласе-Форт-Уэрте, штат Техас. Финансовые условия не разглашаются.
– JC Flowers приобрела Elephant Insurance, компанию по автострахованию, расположенную в Ричмонде, штат Вирджиния. Финансовые условия не разглашаются.
– Oakley Capital приобрела контрольный пакет акций GLAS, лондонского британского фонда облигаций и поставщика услуг по администрированию кредитов. La Caisse также приобретает миноритарный пакет акций. Финансовые условия не разглашаются.
– Wingman Growth Partners приобрела контрольный пакет акций InterProse, разработчика программного обеспечения для взыскания долгов, базирующегося в Ванкувере, штат Вашингтон. Финансовые условия не разглашаются.
ОТПРАВЛЕНИЯ
– Bridgepoint согласилась приобрести Interpath, лондонскую, британскую фирму по финансовому консультированию и реструктуризации, у HIG Capital. Финансовые условия не разглашаются.
– Frontline Road Safety, портфельная компания Bain Capital, приобрела у Dominus Capital компанию Surface Preparation Technologies, занимающуюся безопасностью дорожного движения, расположенную в Нью-Кингстауне, штат Пенсильвания. Финансовые условия не разглашаются.
– TPG приобрела у The Riverside Company контрольный пакет акций компании Trustwell, расположенной в Бивертоне, штат Орегон, разработчика программного обеспечения для регулирования, обеспечения соответствия и отслеживания для пищевой промышленности. Финансовые условия не разглашаются.
ДРУГИЕ
– Coinbase согласилась приобрести The Clearing Company, компанию, занимающуюся рынками прогнозов, базирующуюся в Сан-Франциско. Финансовые условия не разглашаются.
– Дормакаба согласилась приобрести Avant-Garde Systems, компанию по управлению турникетами, базирующуюся в Кларксвилле, штат Индиана. Финансовые условия не разглашаются.
ИПОС
– Aktis Oncology, биотехнологическая компания из Бостона, штат Массачусетс, специализирующаяся на солидных опухолях, планирует привлечь до $212,4 млн путем размещения 11,8 млн акций стоимостью от $16 до $18 на Nasdaq. Компания сообщила о выручке в размере $6 млн за год, завершившийся 30 сентября. Компанию поддерживают MPM BioImpact, Vida Ventures, EcoR1 Capital и Blue Owl Capital Holdings.
ФОНДЫ + ФОНДЫ ФОНДОВ
– Antler, сингапурская венчурная фирма, привлекла 160 миллионов долларов для своего второго фонда, ориентированного на компании на ранней стадии развития в области искусственного интеллекта и других секторах.
ЛЮДИ
– Menlo Ventures, венчурная фирма из Менло-Парка, Калифорния, назначила Дебору Каррильо партнером.
– Spectrum Equity, растущая инвестиционная компания, базирующаяся в Бостоне, Массачусетсе, Сан-Франциско и Лондоне, Великобритания, назначила Майкла Радонича и Мэтта Найдлингера управляющими директорами.
