Транскрипция:
КЭРОЛАЙН ВУДС Сейчас ко мне присоединилась Лиз Томас, руководитель отдела инвестиционной стратегии SoFi. Лиз, здорово видеть тебя за столом. Спасибо.
ЛИЗ ТОМАСИ Да. Спасибо, что ты у меня есть.
КЭРОЛИН ВУДС. Хорошо. Итак, давайте посмотрим на то, что происходит на этом рынке в целом, потому что ноябрь обычно является лучшим месяцем в году для фондового рынка. И мы не видим, чтобы это произошло, по крайней мере, пока. Что происходит?
ЛИЗ ТОМАС Да, я имею в виду, что ноябрь считается хорошим, и это продолжается до декабря. А потом у нас есть приятное митинг в конце года. Называйте его как хотите, новогодним Дедом Морозом, да все что угодно. Прямо сейчас не похоже, что это происходит. У нас произошла огромная ротация факторов. Таким образом, мы видим, что такие факторы, как низкая волатильность, дивидендная доходность и стоимость, действительно выходят на первый план прямо сейчас.
До сих пор, поскольку не было такого огромного падения доходности, мы не обязательно видим, как инвесторы отказываются от акций, вкладывают деньги в облигации и сходят с ума. Но очевидно, что происходит своего рода бета-пробой. Таким образом, многие из высококлассных компаний, которые были в этом лагере импульса (рост, ликвидность, компании с большой капитализацией, которые так часто торгуются), вернули большую часть этого.
И тогда бенефициарами стали некоторые другие сектора. Итак, мы видим, как другие сектора приходят и пытаются компенсировать слабину. Но реальность такова, что сейчас они просто недостаточно велики и сильны, чтобы компенсировать некоторое снижение популярности этих импульсных компаний.
КЭРОЛИН ВУДС Как вы оцениваете слабость, которую мы наблюдаем именно в торговле с использованием ИИ? Считаете ли вы, что рынок просто переводит дыхание после такого значительного роста, или это начало чего-то большего?
ЛИЗ ТОМАС: Сейчас задают много вопросов о компаниях, занимающихся искусственным интеллектом. Все эти расходы, все финансирование, которое происходит в сочетании с расходами – нужно немного больше внимания уделять тому, куда идут все эти деньги, что мы собираемся с ними делать, где производительность, откуда поступают доходы?
Из-за этого сейчас на эти имена оказывается небольшое давление, может быть, новое давление. Но пока не произошло ничего, что бы свидетельствовало о том, что есть о чем беспокоиться. Так что я изучаю это больше, поскольку все довольно сильно распространились. Мы все говорили о том, что все расширяется, и часто вы превращаете это в самоисполняющееся пророчество, верно?
Мы все говорили о том, что находимся на таком высоком уровне оценок, который не может длиться вечно. А еще у нас бывают, как я уже говорил, мини-сбои в бета-версии. Честно говоря, я думаю, что они здоровы. Я думаю, именно это удерживает нас от этого чрезвычайно пышного поля. Так что я думаю, что это нормально. И когда вы видите, что акции, которые так сильно выросли, отдавая большую часть своих денег, я думаю, что это тот импульс, и, возможно, некоторые из более поздних участников этих торгов просто скажут: хорошо, знаете что? Я все равно не хочу всего этого.
Таким образом, мы немного устраняем риск. Возможно, произойдет ротация, немного позиционирование, которое улучшится. И тогда я думаю, что это все еще пауза в восходящем тренде, который может продолжиться.
КЭРОЛИН ВУДС Так что это здорово. Является ли это возможностью для покупки, особенно когда вы думаете о крупных технологиях?
ЛИЗ ТОМАСИ думает, что в некоторых местах это возможно. Я не думаю, что в такие времена мы покупаем в широком смысле. Я имею в виду, что даже сегодня мы немного поколебались. Падение не такое глубокое, как было ранее в тот же день. Так что все может измениться очень быстро. И мы с нетерпением ждем завтрашних доходов Nvidia. Так что многое может измениться даже к концу недели.
В четверг мы получили отчет о занятости. У нас давно не было отчета о вакансиях, поэтому по-прежнему поступает много данных. Чтобы определить, что вам следует купить здесь, я не уверен, что мы обязательно будем смотреть непосредственно на технологии с мега-капитализацией и говорить: вот это место. Итак, если вы недоэкспонированы (я не думаю, что большинство людей таковы), но если вы недоэкспонированы, вы, вероятно, сможете найти хорошие возможности в этой сфере, если хотите участвовать в торговле ИИ.
Но я думаю, что нам всем следует спланировать свои ожидания на более долгосрочную перспективу. Поэтому сейчас мы покупаем даже в условиях коррекции: мы по-прежнему покупаем на высоком уровне. И вам придется рассматривать это в течение всего цикла того, чем может стать ИИ, вместо того, чтобы надеяться купить сегодня и получить прибыль в январе.
КЭРОЛИН ВУДСИ Я хочу углубиться в это. Но прежде чем мы это сделаем, я все время слышу мысль о том, что мы находимся в одном шаге от рыночного краха или рецессии. Неужели рынок настолько хрупкий? Вас беспокоит этот рынок?
ЛИЗ ТОМАСИ не считает, что экономика настолько хрупка. Поэтому я не думаю, что один отчет Nvidia или даже пара действий могут привести нас прямо к рецессии. Я думаю, что произойдет, если часть настроений покинет рынок, а настроения на этих уровнях хрупкие, и мы это уже видели, верно? Я думаю, что инвесторы искали причину вернуть часть этих средств.
Так что да, я думаю, что это чувство хрупко; может быть, сегодня меньше, чем две недели назад, потому что мы уже не находимся на таком высоком уровне. Но я не думаю, что это может вызвать рецессию. Я волнуюсь? Когда кто-то спрашивает меня, волнуюсь ли я, я всегда думаю о том, в чем заключается основная сила рынка. Меня сейчас это не беспокоит.
У нас все еще есть технические уровни, которые не кричат о перепроданности. Криптовалюты вчера вошли в позицию перепроданности и сейчас стабилизировались. Мы увидели, что Russell 2000 начал приближаться к состоянию перепроданности, немного стабилизировавшись сегодня. Так что даже если мы начнем влиять на состояние перепроданности S&P, это нормально. А учитывая, как далеко мы забежали, это не так уж и далеко от вершины.
Таким образом, под поверхностью пока нет ничего, что указывало бы на широко распространенную слабость, о которой нам следует беспокоиться. Более 50% акций по-прежнему находятся выше 200-дневной скользящей средней. Кое-что из этого имеет поддержку. Так что сегодня я не волнуюсь в общих чертах.
КЭРОЛИН ВУДС. Хорошо, расскажите мне о плане действий на 2026 год. Как вы знаете, по мере того, как мы приближаемся к концу года и думаем о том, что произойдет в следующем году, целевые ценовые показатели начинают определяться. Они выглядят довольно хорошо на многих важных кадрах. Есть много оптимизма по поводу следующего года.
Не пора ли подумать о том, чтобы продолжать делать ставку на рост в следующем году? Не пора ли задуматься об игре в защите? Вы упомянули прописные буквы; На самом деле, Рассел сегодня превосходит технически. Увидим ли мы еще больший возврат стоимости в следующем году? Чего вы ждете? Как вы себя позиционируете?
ЛИЗ ТОМАС Итак, пара вещей приближается к 2026 году. Мы должны помнить, что 2026 год — это год промежуточных выборов. Обычно это трудный год для рынка, а это означает, что в год промежуточных выборов обычно наблюдается более значительная просадка, чем в средний год. Мы никогда не достигали этих средних показателей, не так ли? Рынок никогда не достигает точной среднегодовой доходности или среднегодовой просадки. Но давайте подождем год, полный еще большей политической неопределенности.
И, очевидно, некоторая волатильность вокруг этих промежуточных выборов, особенно после самого длительного приостановки работы правительства в американской истории. Итак, если мы посмотрим на историю в годы промежуточных выборов, здравоохранение, как правило, работает очень хорошо, отчасти потому, что это оборонительный бизнес. Но мы также приближаемся к концу этого года, на данный момент, когда здравоохранение имеет довольно сильный импульс – оно было бенефициаром некоторой части этой ротации.
Таким образом, инвесторы вывели деньги из некоторых растущих компаний в сфере технологий, дискреционных услуг и коммуникаций и направили их в такие отрасли, как фармацевтика и биотехнологии. Так что это было очень хорошее предложение. На данный момент он кажется перекупленным. Но здравоохранение постепенно перестает быть (в какой-то момент в этом году) в верхнем процентиле оценок по сравнению с S&P. Так что это не могло быть намного дешевле. И это было просто привлекательно с точки зрения оценки.
Я по-прежнему считаю, что здравоохранение — хорошее место. Я думаю, вы можете посмотреть на финансовые показатели, потому что я все еще считаю, что в финансовом секторе есть преимущества, особенно с учетом некоторого дерегулирования, которое может произойти еще больше в 2026 году. И некоторые события, произошедшие в 2025 году, все еще создают благоприятную среду для этого сектора.
И, честно говоря, они остались позади больше, чем, я думаю, думало большинство людей. Большинство из нас вступают в этот год с оптимизмом в отношении финансов. И все же технологии и коммуникации оказались фаворитами. Так что в какой-то момент, если произойдет передача и технологии передадут ее кому-то другому, чтобы стать победителем, я думаю, что здравоохранение и финансы будут иметь хорошие возможности для этого в 26 году.
Когда я смотрю на категории размера рыночной капитализации, думая о ФРС (если ФРС делает это правильно, и если они делают это правильно в том смысле, что это всего лишь цикл ужесточения политики, мы просто пытаемся вернуться к нейтральности, мы не делаем этого, потому что рецессия уже на ветру), это обычно означает, что акции компаний с большой капитализацией в дальнейшем будут лучше.
Таким образом, в большинстве случаев в цикле сокращения, сопровождающемся рецессией, компании с малой капитализацией восстанавливаются после этого. Если это просто цикл ужесточения и нам нужно вернуться к нейтралитету, крупные компании все равно будут сильнее мелких. Так что компании с маленькой капитализацией, конечно, могли бы здесь немного подрасти, потому что они очень отстают. Но я по-прежнему считаю, что компании с большой капитализацией опережают результаты.
КЭРОЛИН ВУДС: Ладно, оставим это там. Лиз Томас, я всегда ценю твои идеи. Большое спасибо.
ЛИЗ ТОМАС Спасибо.
КЭРОЛИН ВУДС Это Лиз Томас, руководитель отдела инвестиционной стратегии SoFi.
