Ford Motor Company (F) завершила 2025 год с впечатляющей прибылью. Акции Детройтского автопроизводителя выросли на 33%, значительно опередив Tesla за год.
Настроения рынка резко изменились в сторону производителя самого продаваемого в Америке автомобиля – пикапа F-серии.
Однако, прежде чем инвесторы будут слишком воодушевлены дивидендной доходностью Ford, которая в настоящее время составляет 4,20%, или сильным импульсом акций, стоит понять некоторые важные детали.
Бизнес Ford сталкивается со структурными препятствиями
Компании с повторяющимися потоками доходов, как правило, делают лучшие долгосрочные инвестиции. Они продают продукты, которые привлекают повторные покупки, что добавляет стабильности.
Форд не соответствует этому профилю. Автомобили — это дорогостоящие покупки, которые домохозяйства совершают нечасто. Они также очень цикличны, а это означает, что когда экономика замедляется, потребители откладывают покупку новых автомобилей, чтобы сэкономить деньги.
Ford является частью высокоциклической отрасли. – Источник: Unsplash
Джованни Бадаламенти Unsplash
Процентные ставки, безработица, инфляция и цены на бензин — все это оказывает влияние на продажи автомобилей. Деятельность автопроизводителя также включает огромные расходы и капитальные затраты на рабочую силу, материалы, заводы, гарантии, а также исследования и разработки.
Сокращение в любой из этих областей рискованно, поскольку Ford не сможет идти в ногу с конкурентами с глубокими карманами. В результате акции Ford в течение последних двух десятилетий изо всех сил пытались обойти более широкие рынки.
Кроме того, согласно данным Fiscal.ai, его операционная маржа снизилась до менее 2% за последние 12 месяцев по сравнению с 4% в 2022 году.
Ford также испытывает трудности с точным прогнозированием изменений в отрасли. Недавно компания объявила о специальных сборах в размере 19,5 миллиардов долларов, связанных с реструктуризацией своего бизнеса и сокращением операций с электромобилями.
Это дорогостоящая ошибка, которую акционеры не должны игнорировать. Даже эксперты рынка электромобилей переоценили, насколько быстро автомобильная промышленность перейдет на экологичные транспортные средства. Просчет указывает на ограниченные возможности роста в автомобильном секторе, что, естественно, ограничивает потенциальный рост доходов и прибыли.
Эти проблемы помогают объяснить, почему акции Ford резко отставали от рынка за последнее десятилетие. Согласно данным Y-диаграмм, общая доходность акций составила 92%, что значительно ниже 326% у S&P 500.
Нет явных катализаторов, позволяющих предположить, что следующие 10 лет будут другими. В результате, я думаю, Ford, скорее всего, продолжит иметь плохую репутацию в области капитализации акционерного капитала.
Дивиденды приносят доход, но несут в себе реальные риски
Ford мог бы привлечь стоимостных инвесторов, которые ищут компании, торгующиеся по привлекательной цене. По данным Tikr.com, в настоящее время форвардное соотношение цены и прибыли составляет 12,2 раза. По сравнению с коэффициентом S&P 500 в 22,4 раза, это представляет собой значительную скидку.
Но Ford никогда не будет заслуживать оценки, соответствующей более широкому индексу, учитывая понимание рынка, что это зрелая и чрезвычайно цикличная отрасль.
Акции Ford приносят дивидендную доходность в размере 4,20% с ежеквартальной выплатой в размере $0,15. Это может показаться привлекательным инвесторам, вкладывающим доходы, но даже дивиденды не являются полностью безопасными.
Связанный: 2 самые дивидендные акции, которыми вы будете владеть в течение следующего десятилетия
Например, по данным Fiscal.ai, автопроизводитель сократил дивиденды во время Великого финансового кризиса 2008 года и даже во время пандемии COVID-19 в 2020 году.
В условиях экономического кризиса спрос на автомобили Ford окажется под давлением. Это вредит продажам и прибыли. Руководство могло бы приостановить выплату дивидендов, чтобы сохранить денежные средства в трудные времена.
Учитывая ежегодные расходы на дивиденды в размере примерно 2,38 миллиарда долларов и предполагаемый свободный денежный поток Ford в 1,9 миллиарда долларов в 2025 году, коэффициент выплат значительно превышает 100%. Примечательно, что свободный денежный поток Ford, по прогнозам, увеличится до $3,9 млрд в 2026 году, в результате чего коэффициент выплат снизится до 61%.
Дивиденды Ford, возможно, не сильно увеличатся в будущем. В прошлом компания временно приостанавливала выплаты, и существует реальный риск, что в какой-то момент она сделает это снова.
По моему мнению, это делает владение Ford ради дивидендной доходности рискованным в долгосрочной перспективе.
Недавняя реструктуризация выявила более серьезные стратегические проблемы
За последние месяцы компания Ford внесла серьезные изменения в свои бизнес-планы. Компания переориентирует свои инвестиции на гибридные автомобили, включая модели с подключаемыми модулями, а не на чистые электромобили.
Он также отменяет следующее поколение больших полностью электрических грузовиков в пользу меньших и более доступных электромобилей.
Генеральный директор Джим Фарли рассказал CNBC, что компания оценила рынок и решила следовать за клиентами там, где рынок находится сегодня, а не там, где люди думали, что он будет.
В сегменте электромобилей наблюдалось падение продаж после того, как в сентябре администрация Трампа прекратила предоставление федеральной налоговой льготы в размере 7500 долларов США для покупателей электромобилей. Фарли признал, что изменения в политике повлияли на решение Форда, хотя они были не единственной причиной.
В интервью CNBC Фарли подчеркнул:
Полностью электрический пикап Ford F-150 Lightning станет электромобилем с увеличенным запасом хода, включающим электрическую трансмиссию и бензиновый генератор. Компания также объявила о планах использовать аккумуляторные заводы в Кентукки и Мичигане для нового бизнеса по стационарному хранению энергии.
Бизнес Ford Pro остается ярким пятном, на которое стоит обратить внимание
Коммерческий и автопарк компании Ford Pro остается конкурентным преимуществом.
Ford имеет самый широкий портфель коммерческих автомобилей среди всех автопроизводителей, ориентированный на грузовые автомобили, фургоны и Super Duty. Бизнес равномерно распределен по каналам: около одной трети приходится на крупные корпорации, на одну треть — на малый бизнес, на одну треть — правительство и арендодатели. Такая диверсификация помогает снизить риск. Ford Pro опубликовала результаты EBIT за третий квартал в размере почти $2 млрд, что на $172 млн больше, чем год назад. Подразделение извлекает выгоду из мощной сервисной инфраструктуры: дилерские центры инвестируют более 2 миллиардов долларов, чтобы сосредоточиться на обеспечении бесперебойной работы клиентов. Сейчас у Ford почти 5000 мобильных сервисных фургонов, которые напрямую доставляются клиентам. Это структурное преимущество, которое конкурентам трудно воспроизвести.
В профессиональном бизнесе также наблюдается активное внедрение программного обеспечения. У Ford 818 000 платных подписчиков, а у клиентов, подписавшихся на Ford Pro Intelligence, уровень приобретения запчастей на 20 пунктов выше, чем у тех, кто этого не делает.
В настоящее время услуги составляют растущий процент от общего показателя EBIT Ford Pro, что делает его более устойчивым бизнесом, даже несмотря на то, что продажи автомобилей сталкиваются с циклическими проблемами.
Краткосрочные проблемы могут повлиять на результаты
Ford понизил прогноз на 2025 год из-за пожара у поставщика алюминия Novelis. Ожидается, что пожар обойдется в сумму от 1,5 до 2 миллиардов долларов, хотя Форд надеется смягчить большую часть этих последствий.
Компания объявила о планах добавить 1000 рабочих на заводы по производству пикапов F-серии в Мичигане и Кентукки. Дополнительное производство должно восстановить около половины из 100 000 единиц, которые Ford ожидает потерять в этом году из-за пожара.
Ford также сталкивается с постоянными чистыми тарифными издержками в размере примерно 1 миллиарда долларов, которые компания сейчас включает в свой бизнес-план как затраты на ведение бизнеса. Руководство сократило ожидаемые тарифные затраты на 1 миллиард долларов из-за изменений, внесенных администрацией Трампа, включая расширение тарифных льгот и компенсаций для автомобилей, произведенных в США.
Несмотря на эти краткосрочные препятствия, основной бизнес Ford показал силу в третьем квартале. Компания превзошла ожидания Уолл-стрит по прибыли: скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов составила 2,6 миллиарда долларов.
Финансовый директор Шерри Хаус заявила, что без увольнения поставщиков Ford планировал повысить свой прогноз на 2025 год до более чем 8 миллиардов долларов скорректированной EBIT, а не сокращать его.
Хотя акции Ford торгуются ниже $15, а дивидендная доходность на первый взгляд кажется привлекательной, инвесторам следует с осторожностью относиться к акциям Ford.
Структурные проблемы, стоящие перед автомобильной промышленностью, и история ошибок Ford в распределении капитала позволяют предположить, что в других местах, вероятно, есть лучшие возможности для долгосрочных инвесторов.
Связанный: Ford представляет план по превзойдению ключевой технологии Tesla
