Bank of America (BAC) только что подал не столь тонкий предупреждающий сигнал инвесторам рынка облигаций и всем, кто работает на фондовом рынке.
В новом выпуске Flow Show главный стратег по акциям Майкл Хартнетт заявил, что наступила эра «чего угодно, кроме облигаций», и что традиционная торговля ценными бумагами потерпела неудачу.
Излагая свои краткие рассуждения, он сказал, что первая половина 2020-х годов привела к тому, что он называет «унижением рынка облигаций», когда долгосрочный государственный долг понес беспрецедентный ущерб.
Для сравнения: данные подтверждают точку зрения Хартнетта о том, что долгосрочные государственные облигации понесли большие и необычные потери.
ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (заменитель «долгосрочных облигаций») потерял колоссальные 31% в 2022 году (один из худших годов), с максимальным падением почти на -47,8% с пика 2020 года до конца 2025 года.
Так куда же идут деньги, если облигации больше не могут защитить ваш портфель?
Что ж, ответ BofA обширен и во многих отношениях является одним из самых противоположных.
Хартнетт ожидает, что вторая половина десятилетия будет благоприятствовать международным акциям, развивающимся рынкам, сырьевым товарам и золоту, а более слабый доллар будет способствовать рефляции за рубежом.
Таким образом, акции компаний ИИ, которые привлекли к себе все внимание в течение последних трех лет, могут отойти на второй план, уступив игрокам с малой и средней капитализацией из-за мощных тенденций по переориентации и восстановлению промышленности.
Bank of America предупреждает, что смена лидерства на рынке может бросить вызов инвесторам, поскольку облигации теряют свою роль безопасной гавани.
Фото Спенсера Платта из Getty Images
Bank of America заявляет, что старая рыночная стратегия терпит неудачу
Предупреждение Банка Америки касается не столько следующей крупной сделки, сколько основы инвестиционных портфелей, которая, очевидно, изменилась.
Хартнетт считает, что облигации (буферы) фактически не выполнили свою основную функцию, вынудив инвесторов переосмыслить риски на фондовом рынке.
Хартнетт считает, что переосмысление уже происходит.
Ослабление доллара, повышение цен на сырьевые товары и рефляция за пределами США принесут пользу акциям международных и развивающихся рынков, которые в противном случае отстали бы.
Еще Уолл-стрит
Goldman Sachs публикует срочный обзор фондового рынка на 2026 год. Аналитик, составивший прогноз на 2023 год, установил цель для S&P 500 на 2026 год. Многолетний управляющий фондом посылает убедительный сигнал о коэффициентах P/E. Почти 24-часовой торговый план Nasdaq вызывает негативную реакцию на Уолл-стрит. Ценовые целевые показатели S&P 500 всех ведущих аналитиков на 2026 год
Для сравнения: индекс доллара США потерял 9% своей стоимости за последние 12 месяцев и упал почти на 2% только за последние пять дней, отмечает MarketWatch.
Чтобы взглянуть на цифры по акциям развивающихся стран, давайте возьмем чистый анализ iShares MSCI Emerging Markets ETF и посмотрим, как они справились с высокотехнологичным индексом S&P 500.
В течение 2025 года фильм развивался именно так.
MSCI ETF (акции развивающихся рынков): +33,98%SPY (S&P 500): +17,72%MAGS (Великолепная семерка ETF): +22,99%
Кроме того, в цифрах проявляется аргумент глобальной рефляции.
Данные свидетельствуют о том, что Япония больше не находится в эре дефляции: Investing.com указывает, что общая инфляция составляет 2,1%, а базовая инфляция – 2,4% (оба выше целевого показателя Банка Японии).
В Китае ситуация немного более неравномерная, но потребительские цены улучшаются: индекс потребительских цен вырос на 0,8%, а базовый индекс потребительских цен вырос на 1,2%, в то время как промышленные цены остаются в основном дефляционными. Между тем, еврозона также не заигрывает с откровенной дефляцией: инфляция близка к 1,9%, а сфера услуг продолжает расти.
Урок «Nifty Fifty», который инвесторы продолжают переучивать
Проводя параллели с сегодняшним фондовым рынком, Хартнетт возвращается в 1970-е годы, когда его ситуация выглядела удивительно знакомой.
Инвесторы в то время устремились в «Nifty Fifty»: доминирующие растущие акции «голубых фишек», которые казались почти пуленепробиваемыми. По сути, инвесторы были готовы платить любую цену за качество.
Однако вскоре макроэкономические условия изменились из-за роста инфляции, государственного вмешательства, ослабления доллара и снижения оценок.
По теме: Goldman Sachs незаметно обновляет целевую цену на золото на 2026 год
Хотя компании выжили, их акции пострадали.
Именно эту параллель сейчас проводит Хартнетт.
Сегодняшние мега-капитализации, основанные на искусственном интеллекте, убедили инвесторов в том, что это исключительный бизнес, но чрезмерная концентрация оставляет дверь открытой для серьезной коррекции, если макроэкономический фон станет хотя бы немного менее благоприятным.
Именно это сказал главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуринша в недавней статье, которую я написал, где он говорил о том, что экономика находится в шатком положении.
Цифры, стоящие за рыночным дисбалансом, вызванным искусственным интеллектом
Честно говоря, вам не обязательно быть активным инвестором на фондовом рынке, чтобы заметить, как несколько компаний, таких как Nvidia и Google, определяют большую часть цикла деловых новостей.
В последние годы небольшая группа крупных компаний, связанных с искусственным интеллектом, лидировала по доходности фондового рынка, и данные показывают, насколько искаженным стало ралли.
«Великолепная семерка» теперь представляет более 34% акций S&P 500, что является необычно высоким показателем для нескольких акций. Акции 10 крупнейших компаний составляют почти 39% индекса, что значительно превышает пик конца 1990-х годов, составлявший около 27%. 170% в 2024 году, по данным Investopedia. Только в 2025 году на долю Nvidia пришлось почти 15,5% общей прибыли S&P 500, что является, по меньшей мере, ошеломляющей статистикой. Смена лидера рынка – это не экстренный сигнал, а скорее предупреждение о ротации.
Инфляция, политика и политическое давление эффективно меняют весь рыночный контекст. Однако речь идет не о разворачивании апокалиптического сценария, а скорее о смене лидеров по мере наступления новых условий.
Как показывают цифры, мы уже видим, как это обретает форму. Для сравнения: в этом году индекс S&P 500, в котором доминируют технологии, вырос на 1%, отставая от роста Russell 2000 на 7,5% за тот же период, сообщает Associated Press.
Лидерство отрасли на данный момент также не в сфере технологий.
Вот взгляд на общую доходность (включая дивиденды) ведущих ETF, представляющих соответствующие отрасли, по 23 января 2026 года.
Энергетика (XLE): +10,02% с начала годаМатериалы (XLB): +10,19% с начала годаConsumer Basics (XLP): +6,73% с начала годаПромышленность (XLI): +5,87% с начала годаТехнология (XLK): +0,78% с начала года Источник: totalrealreturns.com
Другие стратеги Уолл-стрит, в том числе Джереми Сигел, почетный профессор Уортонской школы экономики и главный экономист WisdomTree, разделяют эту точку зрения.
В недавнем интервью CNBC Сигел заявил, что давно обещанное расширение лидерства на рынке кажется прочным, что поднимает вопросы о силе ралли мега-капитализации технологических компаний.
Связанный: Ведущий аналитик пересматривает целевую цену Palantir в преддверии прибыли
